站在新繁荣起点 钢铁板块迎来机会
■券商研报
■国泰君安
我们认为，在碳中和背景下，2021年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业20年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会，维持行业“增持”评级。
碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业过去 20年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年，当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征：
1)随着城镇化深入和制造业的继续发展，钢铁需求仍将以每年 2%的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅波动结束，未来钢价易涨难跌。
2)兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张，行业集中度快速上升，龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本，同时科技将持续赋能制造，而环保和绿色发展将拉开龙头公司与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束，扩产能的重资产发展模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。
3)电炉快速发展，电炉钢占比提升，由于电炉开启灵活的特点，供给端的波动匹配需求，价格波动性下降。
4)优特钢的持续发展，估值从周期品切换到成长逻辑。
5)行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。
压减粗钢产量政策大概率严格执行，行业或迎来供需缺口。根据中钢协数据，2021年1月-2月，全国累计生产粗钢 1.7 亿吨左右，较2020年同期上升明显。假设2021年粗钢产量同比持平，则 2021 年 3 月-12 月粗钢产量将同 比 下 降 。 在 全 球 复 苏 背 景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。
若严格执行压减粗钢产量政策，高炉对于铁矿的需求将明显下降，铁矿石价格将受到抑制，长流程钢企利润将明显抬升。而目前钢铁下游制造业对板材的需求良好，且板材企业多以长流程炼钢为主，板材企业或成为压减产量政策下最受益的板块。当然，随着库存下降，板材的分流效应，螺纹企业最终也将受益。
风险提示：货币政策超预期收紧。
新闻推荐
美联储主席鲍威尔当地时间3月25日，美联储主席鲍威尔在接受美国国家公共电台（NPR）采访时，针对美国经济和美联储货币政策发表了...