吸尘器贴牌生产商富佳实业冲主板：业务过度依赖大客户，产能三年翻倍能消化？
实习记者 | 杜尚哲
近日，宁波富佳实业股份有限公司（下称富佳实业）在甬兴证券的辅导下再度准备冲击沪市主板。2020年5月26日，由于辅导人员离职和上市计划的调整，富佳实业终止了长江证券的辅导，未能成功上市。
富佳实业成立于2002年8月，注册资本3.6亿元，是一家吸尘器等清洁类小家电产品的ODM供应商，2019年公司销售收入11.03亿元，位列中国机电产品进出口商会评选的“中国十大吸尘器出口企业”第七名。
在欧美等发达国家吸尘器市场基本饱和，国内市场竞争日趋激烈的背景下，业务过度依赖单一大客户的吸尘器ODM供应商富佳实业还计划通过IPO募投项目大幅扩产，其扩建产能能否很好消化值得关注。
过度依赖大客户，营收受贸易战影响
2017年-2020年上半年，富佳实业的营业收入分别为9.72亿元、13.83亿元、11.03亿元和7.88亿元。2019年，富佳实业的营收出现明显波动，增长率由正转负，达-20.24%，这与其对单一客户的依赖有明显关系。
富佳实业产品的主要市场在海外，近四年其海外销售额均占总销售额的90%以上，2017年-2020年上半年美国市场贡献的收入分别占86.31%、86.53%、73.92%和59.51%。
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，富佳实业向第一大客户JS环球生活的销售金额占公司营业收入的比重分别为90.68%、92.66%、88.98%和87.11%。
JS环球生活（01691.HK）是全球最大的小家电企业之一，旗下拥有九阳、Shark和Ninja三大品牌。其吸尘器产品在在美国拥有36.4%的市场份额，排名全美第一。
ODM模式下，供应方和购买方一般互为战略合作伙伴关系，富佳实业与JS环球生活旗下的Shark（鲨客）品牌有超过15年的合作历史，是JS环球生活的第一大供应商。
受到中美贸易摩擦的影响，2019年美国对产自中国的吸尘器产品关税从零征收上升至10%后又升至25%，后根据豁免清单又回到了零征收，期间关税税率大幅度波动。
2018年下半年开始，为避免加征关税带来的损失，JS环球生活大幅增加了订单规模，并要求公司赶在关税加征时点前完成出货。因此2018年公司销售收入大幅增加。
2019年是受关税增加的影响公司营业收入下滑至11.03亿元。2019年年底吸尘器产品被豁免加征后，2020年上半年公司销售情况出现回升，已完成营业收入7.88亿元。
产能三年翻倍，竞争压力不小
本次公开募股，富佳实业拟发行不超过4100万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%，募集资金超6亿元，计划在未来3年将清洁类小家电年产能提升一倍，达800万台以上。
具体来看，富佳实业计划用2.37亿元扩大现有的宁波工厂产能，同时用1.49亿在越南新建一生产基地，并设立子公司。其中宁波工厂新增产能用来满足日益增长的国内市场订单，而越南生产基地则可帮助公司的出口业务免受加征关税的影响。
报告期内，富佳实业生产有线和无线吸尘器产品的销售金额占比之和均在90%左右，各类吸尘器产品是富佳实业的核心业务。公司的其他产品，如拖把、电机、扫地机器人和配件销售占比均未超过10%。
富佳实业仅在招股书中提到其希望抓住当下小家电消费升级的机遇，结合自身高效有刷/无刷电机、PCBA的开发和制造优势，积极开拓新的产品品类，但没有具体指出是哪一品类。
根据捷孚凯统计，北美吸尘器市场渗透率已接近100%，大洋洲、欧洲的渗透率均已超过90%，是人们生活中必不可少的小家电之一，但经济发展程度及生活习惯差异使得亚太、拉丁美洲、中东与非洲的渗透率分别仅有16.8%、20.8%、25.6%，区域间渗透率差距显著。
我国是世界上最大的吸尘器生产国，但人均年销量相比发达国家和地区仍有较大差距。富佳实业看好国内吸尘器市场，先后投资入股小米生态链企业顺造科技和海尔旗下扫地机器人开发公司塔波尔机器人，并计划在未来加大与国内客户的合作力度，以降低对出口的依赖。
从数据上看，中国吸尘器市场零售量增长率正逐年放缓，由峰值时的36.79%连年下降至2019年的6.30%，但仍然保持增长态势。
由于行业发展前景被普遍看好，市场预期强劲，我国吸尘器市场吸引了戴森、飞利浦、鲨客等外资品牌的进入，也催生出莱克、科沃斯等国内品牌的崛起，小米、美的、海尔、苏泊尔等行业巨头也纷纷涉足吸尘器细分市场。
近几年线上为主导的销售模式压低了行业准入门槛，进一步导致大量品牌涌入，富佳实业由国外向国内的转向势必面临着不小的竞争压力。
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