人民币持续升值 重点关注两板块
■本报记者 林珂
人民币在经历一段时间震荡调整后出现了明显走强，继7月人民币即期汇率重回“7”以内后，近段时间汇率仍在震荡攀升。有分析指出，从宏观角度来看，汇率升值有利于海外资金加配人民币资产，A股增量资金有望加速流入。从微观角度来看，虽然人民币升值是把双刃剑，但仅从机会角度来看对多个行业将产生积极影响。其中人民币升值将对航空、造纸等行业产生积极利好。
就受益人民币升值的板块来看，作为典型的外汇负债类行业，民航行业在人民币升值后将明显受益。分析指出，民航行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。除人民币升值利好外，民航行业自身基本面也在持续改善。随着跨省团队游放开叠加传统暑运旺季，国内旅游出行需求进一步释放。同时，我国在一定程度上逐步放松外国入境限制，后续国际航线恢复值得期待。整体来看，航空需求底部已确认，利好在不断累积，行业三季度有望继续大幅减亏。目前板块估值筑底，建议关注中国国航、吉祥航空、春秋航空等。
此外，人民币升值还有利于降低造纸业进口原材料成本。同时，由于有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来一定的汇兑收益。有行业人士表示，人民币持续升值，缓解纸企成本压力。整体来看，人民币升值对造纸行业是利好。就具体公司而言，进口纸浆比例较高的公司更为敏感。同时，随着造纸涨价潮来袭，板块景气度有望提升。建议投资者关注太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。
中国国航(601111) 受益市场环境好转
中国国航是我国唯一载国旗飞行的民用航空公司，品牌价值凸显。2019年国内四大航空公司中，中国国航的每客公里收益、毛利率位于首位，而且公司对政府补贴依赖程度最低，资产负债率也最低，运营风险相对较低。2002-2019年，中国国航的营业收入复合增长率、归母净利润复合 增 长 率 分 别 为 10.53% 、12.79%，长期业绩较快增长。
财信证券认为，即使“十四五”时期国内经济增速目标下调至6%，假设航空对GDP弹性系数不变，“十四五”期间国内航空旅客量年增速、旅客周转量增速亦可分别达10%、10.4%。同时，2020年航空票价市场化改革基本完成，公司将受益“市场调节航线的扩容、航线提价幅度的放开”。随着全球原油需求下滑，预计原油价格中枢降低至50美元/桶左右，公司亦受益于低油价环境。
吉祥航空(603885) 客运收入存在亮点
吉祥航空受疫情冲击经营数据大幅下滑。但上半年上海两场旅客运输量251万人次下滑相对较 小 ， 市 场 占 有 率 提 升 至10.90%。整体看来，公司经营数据受疫情影响较大，但在需求阶段性受损下，行业供给实质性收缩，客收表现存在亮点。
长城证券认为，在疫情影响行业需求的大背景下，公司通过缩减运力、发展货运等多种手段降低影响。上半年公司及子公司退租4架320系列飞机，较去年底有所收缩，灵活的运力控制有助于公司提升现有资产运营效率。此外，受民航航班量缩减带来的腹仓运力下滑，上半年航空货运行业景气度有所上行。公司利用闲置运力灵活开展“客改货”业务，货运包机共执飞近200班，货邮总量达3000吨，上半年货运实现收入4.21亿元，毛利润同比增长472.53%，实现了闲置运力的有效利用。
春秋航空(601021) 国际航线率先复苏
春秋航空是国内首家低成本航空公司，立足上海，超半成运力投放于上海两场，此后开辟了全国多个枢纽基地；同时，积极布局日本东京、大坂、泰国曼谷等海外基地。我国低成本航空在民航市场的份额约10%，春秋市场份额约2.2%，随着国内大众化航空出行需求日益旺盛，未来前景广阔。
安信证券认为，春秋航空单位票价为三大航平均票价的64%，严格的成本管控措施以及高客座率，使公司在低价策略下仍能获得良好收益。春秋航空在宏观经济环境增长波动和油汇外围因素扰动下，始终保持稳健增长，净利润率呈稳定提升态势，2019年净利润率达到12.4%，远高于三大航平均3%的利润率。公司已分别恢复了日本、泰国、韩国、柬埔寨的部分航线。国际航线复苏将领先于国内其他航司，公司在疫情拐点明确后将加速恢复。
太阳纸业(002078) 继续保持龙头地位
太阳纸业正在建设广西北海林浆纸一体化项目、老挝120吨造纸等多个项目，在建造纸产能共342万吨，制浆产能160万吨，预计在2022年前达产。届时，公司的造纸产能将达到794万吨，制浆产能将达到420万吨。产能持续扩张奠定未来增长基础。
广发证券认为，近年来文化纸行业产能、产量增长较平缓。中小企业经营成本较头部企业较高，环保壁垒将推动行业中小产能持续出清，未来头部企业继续新增产能，集中度有望提升。据卓创资讯，未来3年行业内只有太阳纸业计划投放100万吨双胶纸产能，其他企业暂无新增产能计划披露；全部投产后，太阳纸业在行业的龙头地位将进一步巩固。双铜纸方面，各企业尚无新增产能披露，竞争格局稳定，公司继续保持龙头地位。
博汇纸业(600966) 受益成品纸价上涨
博汇纸业今年中期营收大幅增长，主要系去年下半年公司新项目投产，包括江苏工厂75万吨白卡纸生产线以及50万吨箱板纸生产线50万吨瓦楞纸生产线产量增加所致。第二季度随着国内疫情防控形势逐步好转，消费需求得到一定恢复，公司二季度营收增长66.92%，相较于一季度营收增长20.09%有较大的改善。
华西证券认为，目前白卡纸供需结构逐步改善，终端需求保持着较为快速的增长，随着白板纸产能的清退，白卡纸的替代效应将逐渐显现。目前木浆价格依然处于低位，成品纸价的上涨将推涨公司业绩。同时，塑料污染治理力度加强，纸包装需求有望得到提振。目前APP受让博汇纸业控制权进展顺利，公司将掌握中国近半白卡纸产能，龙头地位凸显。
晨鸣纸业(000488) 成本优势依然显著
晨鸣纸业作为我国造纸企业的龙头企业，纸类产品种类齐全，生产系统稳定向好，融资租赁等非造纸业务持续降低助公司重新聚焦造纸主业，充分发挥自身优势。下半年即将到来的多个重要促消费时点，对公司文化用纸与包装用纸需求端起到提振作用；同时，全球疫情尚未得以控制致使纸浆维持低位区间的成本优势仍在。
银河证券认为，在造纸领域内，晨鸣纸业机制纸业务产能规模处于行业领先地位，并在此基础上积极通过往上游制浆业务的拓展，成为全国首家木浆自产自足、浆纸产能完全匹配的浆纸一体化企业，大幅降低了生产成本，提升核心竞争力，为公司未来发展提供强有力的支持与保障。新冠疫情对公司规模端造成的影响正逐步消散，公司二季度单季依靠产能得以释放的静电纸与其他业务已实现较为明显的环比改善。
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