天弘基金陈国光：持有优秀的公司就是最好的风控

金融投资报 2020-08-14 00:35 大字

本报讯（记者张璐璇）18年投研经验，8年投资管理，天弘基金的基金经理陈国光是公募基金里少数经历过2013-2015年A股科技投资周期的基金管理者。在投资领域，陈国光倾向对时代主题的把握，基于对市场主线的判断，掌握估值要点，深入产业投研，精选强赛道和优公司的投资组合。

据Wind显示，截止2020年8月12日，由陈国光所管理的天弘互联网基金近一年来业绩为80.29%，其自2016年任职天弘互联网基金经理以来的总回报超过100%。在为投资者创造了较好回报之后，陈国光再次瞄准科技产业当前的启动机会，正在发行的天弘创新领航混合型证券投资基金，也将由陈国光担任基金经理。

投资有道：“主线+估值”判断天弘创新领航混合基金将专注于科技行业投资。陈国光认为，投资科技行业首先要把握科技投资的主线，跟上子行业的轮动周期，另一方面要有差异化的估值体系，来应对科技股高成长、波动大的估值难题。

陈国光认为，投资一是主线，二是估值。投资的主线决定高度，是否是市场第一位；估值决定宽度，即对未来的想象空间。二者均与景气程度高度相关。

从市场主线来看，科技作为整体，每次科技浪潮来临，各细分领域的波动及涨幅不一；而从估值角度，科技整体估值宽度很大，从二三十倍可以高到超过百倍，投资要把握与景气密切相关的主线与估值。

在陈国光看来，科技作为具有国家高度的未来3-5年的重要投资主线，由5G拉动，全球开启建设浪潮，目前正处在发展的第一阶段，运行逻辑与上一轮科技股牛市相似，从硬件建设到终端渗透，再逐渐转向下游的应用和内容延伸。虽然目前受到新冠疫情的影响，通信系统建设和智能终端销售延迟，但改变的只是节奏，大的方向并未改变。

术有专攻：淡化择时抓住主线

陈国光历经多轮牛熊，专注TMT研究，擅长捕捉科技领域的投资机会。天弘创新领航混合基金以国家政策为导向，自上而下布局具有长期发展潜力的产业后，再由天弘TMT投研团队自下而上地筛选预期未来能够释放价值的企业。

淡化择时而择股，陈国光的投资线条清晰而明确：一是深度跟踪、研究产业，以长期视角寻找科技行业的趋势；二是准确把握细分子行业的景气度，细化重点产业价值链条，寻找市场空间最大、成长性最好的科技子行业；三是精选龙头，精挑细选符合产业发展、拥有顶尖技术和管理团队的优质龙头。

考虑到科技股高估值、高波动性的特性，陈国光对科技股安全边际的判断与传统行业的估值倍数预判不同，更重视景气程度。陈国光表示，当一个公司处在高度景气的产业里，本身竞争力又很强，高估值就不是它的第一风险要素，相反，其所处的产业发展速度和方向会更加重要，只有当其所处的产业景气度见顶，高估值才可能要引起特别的警惕。

以渗透率为例，在大周期中寻定小周期产业后，陈国光会根据市场渗透率评定阶段，选准高速爆发前切入，再关注后期替代与延续性，同时辅以季度财务指标判断拐点。

超额研究：关注产业、公司及管理人

科技的快速变化在增加不确定性的同时，形成较高的投资壁垒，但对经历过两轮科技牛市、对产业有着深刻理解、对重点公司研究愈发深入的陈国光团队来说，内在逻辑愈发清晰。

陈国光认为，行业的优势正在向龙头积聚。看产业的同时，还要看公司、看人，要亲历科技公司的成长。优秀公司的成长，需要天时地利人和，有的公司基础很好，技术赛道领先，但若管理跟不上，走得也不会太远。

陈国光表示，与上一轮颠覆和逆袭的主题不同，成长性高的小公司经过5年的市场培育，优势越来越明显，大部分市场份额被优秀的公司和龙头占据，分化明显，小公司脱颖而出难度加大，所以在白马股和新公司的研究中，前者所占用的精力和资源相比后者要多。

陈国光信奉的投资理念是“超额研究创造超额价值”。投资是基于对科技股的长期深度跟踪，每一笔投资背后都需要有20次调研考察、500小时的深度研究以及10篇深度研究报告作为支撑。

据陈国光介绍，天弘基金TMT团队通常会精选2-3年高成长企业，进行5-10人全角度访谈关键人物，包括高管、研发、上游供应商、下游客户、行业专家、竞争对手，以每1-2周的频次高密度调研，多维度、多重标准筛选，通过团队讨论、充分论证，最终选出8-10只年度优秀品种，成为业绩贡献的核心。

从陈国光管理的天弘互联网混合基金过往业绩来看，其业绩确实是由自下而上选股所贡献的。天弘互联网混合基金2019年和2020年一季度绝大部分重仓股中牛股扎堆，市场表现和超额收益突出。

陈国光认为，相比传统行业，科技的风险度要高很多。天弘基金在科技领域的投研过程中，希望通过深度的、长期的研究，尽可能地把投资中的不确定性降低，找到优秀的公司重仓持有，就是对风险最好的控制。

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