A股进入炒估值行情尾声？东吴证券三连否：未发布该观点、不代表公司、牛市未结束
记者 | 马晓甜
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“近日，关于研究所‘市场进入炒估值行情尾声’、‘杀估值阶段’、‘战略撤退’等网络言论被一些网络营销账号发布并通过网络传播，对我司造成极其恶劣影响。对此，我公司严正声明……”
7月20日，东吴证券在微信公众号上的一篇长文声明引发了热议，事件起因是一份在网上流传的名为“东吴证券周末观点”的文件。
从某大V转发的内容来看，该份观点中提及了“以科技为核心方向，市场进入炒估值行情的尾声，即将进入时间周期长达一年左右的杀估值阶段，开始战略撤退”、“美股衰退式危机已经渐行渐近”、“下半年需要从前两年上涨市的进攻思维转为下跌市的防守思维”等信息。面对近期进入“调整”模式的A股市场，这样的言论可真是“吓坏”了投资者。
东吴证券对此表示，以上观点为已离职员工发布，并澄清东吴证券研究所并未发布过以上观点，上述言论不代表公司观点。
“以上不实观点已对我司的名誉造成严重损害，望不实观点的发布者和传播者立即停止传播，同时删除一切虚假信息并不再传播，我司将彻查此事并保留进一步追究相关人员法律责任的权利。”东吴证券称。
同时，声明中还附上了东吴证券策略陈李团队发布的最新观点。对于牛市是否已经结束，文章开门见山地指出，“没有”。
陈李认为，市场活跃短期内没有结束。支持市场上涨的基本面因素经济复苏和全球宽松流动性迄今尚未变化。在出口和投资的推动下，中国经济增速在第三季度还在回升。财政和货币的宽松态度还没转变。在各类别投资品中，股票对于个人投资者的吸引力没有消退。
但他也提醒，快速上涨的市场在短期已经不便宜，目前处于牛市的中期。2019至今，股票型公募基金已经为持有人平均创造了70%的回报。连续12个月的回报率，在过去20年内处于第三好的水平。尽管沪深300指数只有14倍市盈率，但创业板已经68倍市盈率，全部A股的市盈率中位数接近40倍。
“我们认为性价比最高的是周期，业绩上有基建投资的推动，估值处于历史较低水平。科技也有性价比，尽管估值较高，但业绩受出口持续推动。在股价调整中获得投资者加仓概率最大。金融行业，尽管估值较低，但业绩难有起色。而消费行业，短期性价比最差，长期故事有吸引力，但估值很高业绩没有趋势上调。”他建议道。
不少分析师也同样旗帜鲜明地表示，目前牛市逻辑未变。
中信证券分析称，综合考虑市场流动性紧平衡，海外风险扰动增强，国内政策和基本面趋势，预计市场将进入一段平静期，可以开始积极寻找结构性的入场时机。前期波动并不改变A股中期上行的趋势，在经历了业绩验证和解禁高峰，以及海外疫情和中美分歧的破局之后，预计三季度末启动的下一轮上行将更稳健。配置上，本周建议重点关注在中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头以及景气持续改善的可选消费板块(汽车、家电和社会服务等）。
天风策略首席刘晨明则认为指数级别牛市概率较小，未来仍然是少部分公司的牛市，战略配置还是建议以科技和消费的核心资产为主。
他指出，短期来看，下半年少部分公司的牛市可能会更加均衡。首先，2020年疫情对大小公司利润均有影响，压制因素解除后，上涨时体现为普涨，没有显著大小盘特征，更加均衡。2018年贸易摩擦更影响小公司利润增速，上涨时小盘股涨幅更大。其次，上半年，盈利和业绩不错的公司主要集中在医药、科技和部分消费，因此少部分牛市的风格也极端分化，第三，随着PPI的触底，和经济向正常水平的恢复，传统板块的业绩也有望改善，少部分公司牛市的风格会更加均衡，具备α属性的低估值板块，在下半年也有机会。
光大证券也指出，从估值角度看，经过上周的调整，目前A股市值/M2估值分位已由76%降至64.7%，市场明显高估的现状有所缓解，但市场估值仍处于中等偏高区间，因而市场仍存在继续调整的可能。即使市场继续调整，投资者也无需过度担忧，当前企业盈利正逐步复苏，待企业盈利复苏得到市场普遍认可后，市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置，即市场在“惊险”之后终究还会有“一跃”。配置上，投资者无需大幅削减仓位，但可考虑调整持仓结构，受益于“数据强”的部分周期行业以及受益于“政策松”的科技板块将是下半年的两条投资主线。
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