【深度】回科创板，走起！
记者 | 可达
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7月16日，备受关注的中芯国际（688981.SH/00
这家明星公司不仅一上市就成为科创板市值最大公司，还创造了更多纪录：从5月5日公开到7月16日上市，创下A股最快IPO纪录；462.87亿元（超额配售选择权行使前）的发行规模，位列科创板首位A股历史第七位，也是近十年最大规模，成为中国资本市场的又一里程碑。
中芯国际（688981.SH/00
随着资本市场改革的深入，越来越多符合条件的中概股回A、回科创板成为一种趋势。
港股公司回归潮
武汉科技大学金融证券研究所所长、湖北省中小企业研究中心主任董登新教授对界面新闻记者表示，“国家现在非常鼓励高科技企业在A股挂牌上市，所以像中芯国际这样有影响力的高科技企业回归内地市场挂牌是一个趋势。同时，港交所代表的是国际市场，其在改革之后环境可以媲美纳斯达克。因此对于一些高科技公司、新经济公司而言，在两地同时挂牌非常有意义。”
在全球晶圆代工市场上，目前台积电和三星占据领先地位，中芯国际则是大陆地区规模最大的芯片制造厂商，肩负着开拓中国芯片先进制程的重任，其发展对于整个国内芯片行业来说具有战略意义。在如今这个时间节点上，中芯国际以创纪录的IPO速度登陆科创板，既体现了科创板对于重点企业的扶持力度，又体现了科创板的自身定位。
前华泰联合证券资深保荐代表人王骥跃对界面新闻记者表示，“科创板本身就是国家战略，会对特别符合战略意义的公司给予支持。”
券商投行人士何南野则告诉界面新闻记者，“中芯国际的IPO速度，充分说明对于具有国家战略意义的企业上市，一定是给予大力支持。在当下后疫情时代及中国经济转型的关键期，也是有必要的，可以在全社会形成重视科技、发展科技的理念。”
董登新教授则从资本市场的角度给予了分析，他表示像中芯国际这类已经在港交所上市的公司，回归科创板二次上市，基于对港交所的信任，实际上在程序上可以适当简化。
界面新闻注意到，7月15日已登陆科创板的君实生物和同日完成科创板上市注册的康希诺生物，均处于针对新冠病毒的生物制剂研发关键阶段。在目前全球抗击新冠疫情的大背景下回归科创板，也有着特别意义。
资料显示，君实生物是全球最早针对中和抗体进行药物开发的企业之一，今年2月已与中科院微生物所开展新冠中和抗体合作，目前已推进至临床I期。而康希诺生物则与军事科学院陈薇院士团队合作研发了重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体），今年4月在全球率先进入二期临床试验。
何南野认为，港股公司回归科创板将会是一种持续的趋势，“港股有很多优质的中国公司没有得到很好的估值，同时在境外上市也使得其在国内消费者或投资者眼中缺乏影响力，如果有条件回归科创板，很多港股公司一定会积极利用，进而形成一种回归浪潮。”
王骥跃也表示，科创板首批公司就有港股回归的中国通号，他相信未来符合科创属性的港股公司会更多回归科创板上市。
“高溢价”为回归推手？
港股公司“回归”科创板除了政策方面的影响，更多是资本市场上的考量。
王骥跃认为，港股公司选择回归科创板的主要原因是估值差以及未来A股平台的再融资能力，两地上市本身就早已是众多优质龙头公司的选择，先港股后A股或者先A股后港股都早有先例。
何南野指出，港股公司回归科创板的动力来自于两点，首先是政策支持，监管层对港股公司分拆回科创板或者在科创板实现A+H股上市持支持态度；另一方面，则是科创板本身的诱惑力，估值高、上市确定性强。
透镜公司研究创始人况玉清则对界面新闻表示，除了估值因素以外，能在科创板上市本身就意味着公司的科创属性就是被交易所认可，这是一种“标签”，也是吸引港股公司回归科创板的原因之一。
对于在港股和科创板上市的优劣对比，何南野表示，相较于港股，科创板的优势首先是体现在估值方面，市盈率普遍较高；其次是品牌影响力，在科创板上市可获得更高知名度。而科创板的劣势，主要是对控股股东或管理层，其股份锁定期更长，变现难度增加。
界面新闻注意到，科创板的确相较于港股存在巨大估值优势，同时溢价水平也远超AH股整体均值。也就是说，港股公司选择在科创板二次上市，相对于A股的其他板块能获得更高溢价。截至7月15日，恒生AH股溢价指数为132.72，A股相较于港股的平均溢价为32.72%，而根据ifind数据统计，目前港股回归科创板上市的四家公司中，最低的中国通号溢价率也达到了113.14%，而复旦张江则高达441.81%。
不过在何南野看来，高溢价不太可能长期保持，对于优质公司而言双边市场的溢价差将越来越小。一是港股市场走势近年来愈发与A股市场同步，两者一致性较高；二是沪港通、深港通等纷纷开通，外资北上和内资南下都很自由，估值的差异会越来越被频繁流动的资金抹平。
王骥跃也认为尽管不同市场对同一公司的估值不同导致AH溢价是常态，但最终还是会趋于平衡，在限售股全流通后A股的溢价会减少。
两市价差难以套利
从二级市场投资的角度，又该如何看待港股公司回归科创板？
前券商分析师、中阅资本总经理孙建波对界面新闻表示，“科创板打新是好的机会，但等市场稳定之后，港股和科创板的表现将趋同。”他表示，同一家公司在不同的证券市场，不会影响和改变公司的基本面，只是不同市场的估值体系有不同，不同市场的波动规律存在差异，而这种差异很难实现套利。
一位私募基金经理对界面新闻分析认为，港股跟科创板之间并没有打通，尽管整个AH股长期存在溢价，但相互之间并没有互相转换的机制无法套利，所以同一个标的在科创板是否会比港股获得更高的预期收益，他觉得这个并不一定，还是要看具体情况判断，尽管两者之间会有一定的联动，但并不是一种必然，两个市场中的价差会一直存在。
对于刚刚登陆科创板的中芯国际，上述私募基金经理表示，由于科创板新股不设涨跌幅限制，所以中芯国际初期的股价走势就能基本上反应出整个的市场预期，后市表现则取决于中芯国际的基本面和市场情绪高低。
截至7月16日午盘，中芯国际报87.98元/股，涨幅220%。
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