业绩蓝筹+低估值 恐慌时就买它

早报3月20日讯 当黑天鹅袭击全球资本市场，A股走向如何？当前投资市场，普通投资者该如何选股？今天，早报理财课堂第28讲邀请到了资深股市投资者魏健，为大家全面解析价值投资的本质。

魏健，1996年入市的老股民，2004年起进入券商营业部做客户经理，从业12年，先后在三家券商营业部和一家期货营业部做客户经理。目前身份为自由投资者，格雷厄姆和巴菲特为其投资偶像，且有着自己独特的理解感悟。

问题1：近期全球资本市场遭受重创，A股也没能幸免，您对A股行情的未来走向怎么看？

魏健：从四个方面来谈谈我对最近以及未来行情的看法。资金方面：当前的疫情和油价大幅下跌带来的欧美市场波动是外资不得不撤离中国股票市场，抛出中国资产的主要原因。短期危机过去以后，市场和恐慌情绪得到缓解，外资资金无论站在各国经济发展层面还是资金的安全和市场方面，中国股市仍然是外围资金的一个重要的选项。

估值角度：除了创业板以外的其它市场整体估值完全没有下跌的空间，尤其是上证和沪深300。

资产配置角度：当前股市的下跌属于受外围市场波动的短期影响造成的，股市本身无论是估值上还是对机构资金的资产配置价值来看，都不具备进一步下跌的空间，而且在时间上也不会太长。对投资者来说，现在市场的恐慌情绪和波动性已经到达顶点，这就是那些长期投资者应该进入的时点了。

未来行情的演化：根据国金的观点，考虑到房地产（政策、周期风险和房地产泡沫等因素约束）和制造业（资本回报率低迷，海外疫情冲击外需等约束）难以有明显的起色，今年最主要的工具仍是基建，新基建可能有较大弹性，但传统基建仍是稳增长的基石。值得注意的是，当前估值上，创业板指数整体估值已经到了历史高位，继续向上的空间不敢揣测，但是考虑投资回报比明显已经不合适了。估值角度看向下的空间也是相当巨大。而主板蓝筹指数已经回到历史低位。安全边际足够大，向下空间有限。具备向上的空间和动能。

问题2：您是一位价值投资者，能否结合您的实战经验，给我们讲讲价值投资的本质是什么？

魏健：股市的短期牛熊变化并不能直接影响企业的长期经营状况，因而就往往会存在股票的价格波动和企业价值的相对脱节，以及人的盈利预期和人性的预期的短期波动与企业经营的长期性之间的脱节——利用市场的错误定价来把握投资机会。价值投资的核心概念：安全边际即是价值与价格相比被低估的程度或幅度。价值投资并不是只买不卖的策略，价值投资也有卖出规则。卖出的原则虽然个体交易之间差异比较大，但是基本原则都是从对安全边际的认知演化出来的。

问题3：结合价值投资的实战经验，您认为在目前这种形势下，普通投资者该如何选股？

魏健：经过长期摸索我现在的选股其实策略本身很简单：Pe×pb<50买入，当然这个值越低越好，pe×pb>250以后，以20日均线跟踪跌破止盈。当然，如果买入后盈利翻倍或者达到接近卖出条件时，市场有更好的标的符合条件可以随时换股；上面的选股策略作为股票池选择以后在股票池中针对不同的行业，流通市值，股息率，roe，市销率等指标进行筛选；选择的股票组合标的按照资金等额分配买入建仓即可；组合选股的目的在于分散个股的风险。

问题4：据我了解，您的投资偶像是格雷厄姆和巴菲特，在他们身上，您有哪些学习心得？

魏健：格雷厄姆是单纯的价值投资者，主要的依据就是具备足够的安全边际即可。巴菲特，85%的价值投资+15%的成长性投资。我在格雷厄姆的基础上寻找成长性的股票进行投资。即筛选具备长期成长性相对稳定的股票进行投资。

从巴菲特的投资策略来看，最终那些能被长期持有且收益巨大的股票往往会有明显的特征：一是消费垄断型。竞争对手少，具有定价能力，一般情况下毛利率较高；二是净资产收益率高。净资产收益率反映一个公司赢利能力，最好超过15%；三是经营稳定。保持经营稳定非常重要，这样才能保证增长的持续性；四是低分红。与传统相反，巴菲特反对分红，鼓励回购股票，这样可以提高资金使用效率。

（记者 王婷 见习记者 程琦）

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