美股 11 年长牛带来什么启示？

■投资思维

■苏渝

下周，美股史上最长牛市将迎来11岁“生日”。美股这轮牛市始于2009年3月9日，这波牛市是建立在美联储宽松的货币政策、强劲的企业盈利以及投资者赚钱效应之上的。那么，美股11年牛市给我们什么启示？

首先，高层态度决定股市牛熊。美股这一轮长期牛市主要源于美国民众占领华尔街行动后高层态度转变使然。由于华尔街的大鳄们占据了美国70%的财富，引起底层民众不满，从而引发了美国民众占领华尔街行动。当时的奥巴马政府为让美国普通股民赚钱放出大招QE3，即美联储宣布启动第三轮量化宽松政策。货币政策对股市和经济的影响是直接的，刺激了股市上扬。从此，美股在奥巴马执政期间步入长期牛市并延续至今。

其次，长线资金支撑长期牛市。支撑美股的长线资金最重要的是美国“401K计划”，资金逐步扩充入市。 随着以401K计划为代表的美国养老金等长期资金持续流入股市，美国资本市场的投资者结构发生了深刻变化：个人投资者占比持续降低，以共同基金为主的机构投资者规模大幅提升。

第三，优胜劣态使美股上市数量与退市数量达到了动态平衡。在美股频创新高的背后，美国上市公司数量在急剧下降。在过去15年，美国上市公司数量从顶峰时期的7459家降至4000多家，虽然总市值在扩大，但上市公司数量却与上世纪70年代相近。上市公司15年减少了一半，主要源于退市企业多于上市企业。随着美国市场化机制的完善并不断发挥作用，企业退市与上市一样，都是市场化的常态，这样的优胜劣态使上市数量与退市数量达到了动态平衡。

第四，科技创新股成为牛市领头羊。美股牛市的出现与美国经济的升级换代不无关系。此前华尔街金融危机其实也为这一轮美股牛市提供了很好的滋生土壤，给美国经济结构的调整留出了空间，为新经济推动股市创造了条件。美股这轮大牛市的领头羊都是受业绩支撑或者是成长性良好的高科技公司。比如在美国股市占权重较大，在牛市中上涨了20倍，创下万亿美元市值的苹果公司等。

本周美股受新冠肺炎疫情影响出现了大幅度回调，很多经济学家和市场人士认为，美股牛市结束了。那么，美股牛市真的结束了吗？我们来回顾一下过去11年，美股的三次大调整以及对A股的影响。

第一次，2015年7月-8月。道琼斯指数与纳斯达克指数分别下跌15%、17%，但这次大回调不是牛市结束而是换档。而A股在此前已经进入调整。

第二次，2015年12月-2016年2月。道琼斯指数与纳斯达克指数分别下跌13.1%、17.7%，此次下跌对A股有一定冲击，叠加A股自身的熔断机制，出现了一次1000点的下跌，沪指直接从3600点，跌到了2638点，但同时也为跌出了“黄金坑”，此后A股开启长达三年的核心资产慢牛。

第三次，2018年10月-12月。道琼斯指数与纳斯达克指数分别下跌18.5%、23.5%。但此次对A股的冲击依然与第一次类似：A股的内因依然占主导，资管新规的实施，使得A股从2018年初就开始了震荡下行趋势。而这次的美股下跌，给A股带来的冲击反而没有那么大，同期A股主要指数跌幅均小于美股，上证综指只下跌了13.5%，明显小于美股；而且在2018年12月，A股指数已经见底，美股的冲击再次给A股带来了“黄金坑”，而美股回调后又不断刷新历吏新高。

我们认为，本周美股受新冠肺炎疫情影响出现的大跌，应属于美股这轮牛市中的第四次回调，但这次也许仍不会见顶，回调后或将再创新高，大家不妨拭目以待。

（苏渝，高级投资顾问，欢迎关注新浪微博，微信公众号chxy9888或苏渝抓牛股）

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