疫情之下 自主供应链配套有望加强

■谈股论经

■文兴

与多数朋友一样，笔者也关心着中国和海外的新冠肺炎疫情的数字变化。假如不是这波疫情，相信上海各处的公园和游乐场所都会充满活力十足的游客。

2月27日笔者出了一次“远门”，从上海的浦东驱车出门，路上车辆不多路况很好，走了上海的内环高架和中环高架，途径南北高架到外环高速公路，通过沪太路到上海最北面的宝山，再往北就是出上海进江苏了。笔者驱车沿上海的郊环高速公路，经新开通的吴淞越江隧道开到上海陆地的最东端，基本把上海四分之一的面积扫了一遍，有点感受：一是路上车辆不少但不会堵车。外环高速公路、郊环高速公路都有很多集装箱车辆，在吴淞到高桥平常堵车严重的地方交通秩序很好，没有堵车。二是郊野公园和路边基本没有行人，虽然天气很好，上海市花白玉兰开得很不错，可惜少有人观赏。三是复工开始，但还没有恢复到春节前的状态。一番感受之后，基本扫描的结论有了：此次新冠肺炎疫情，中国国内已经进入尾声，但海外才刚开始扩散。近几日，韩国、意大利、伊朗确诊病例快速增长，共有36个海外国家有确诊病例，其中韩国和日本最多，特别是韩国，其疫情已超过封城之前的武汉。

此前笔者分析了口罩产业链，今天还是从产业链方面分析后续发展。

日韩疫情风险快速上升，将对全球产业链产生冲击，而美股一连几天大跌。事实上，美国市场之前也出现了一些非常极端的交易数据，如1987年10月的“黑色星期一”、2000年4月互联网泡沫破灭、2001年9月11日恐怖袭击和2008年10月全球金融危机。此次新冠肺炎疫情是自二战后最快出现10%回调的一次暴跌：VIX恐慌指数飙升逾150%，速度之快为有史以来第四；美国十年国债收益率创新低；科技龙头苹果AAPL跌13%、微软MSFT跌12%，并发出盈利预警，特斯拉TSLA跌了25%。

日韩和中国贸易关系紧密，对国内产业链的影响不可忽视。中国是日本和韩国的第一大进口国，日韩也是主要的中间品出口国，中国对日韩中间商品的依赖度较高。从产业链的角度，日韩与中国在贸易领域上中下游互相依托，是国内产业链不可忽视的一环。若日韩疫情进一步升级，日韩作为中国重要的贸易伙伴，企业停工、物流停运、出口减少将直接冲击我国上中下游的供应端，其影响不可忽视。

产业链的延伸冲击主要在泛半导体产业、汽车制造产业。泛半导体产业在中下游板块，但原材料短期断供风险不大，影响相对可控。不过国内产业在电子、机械设备等领域对日韩出口依赖度较高，留意日韩面板、芯片等停产停运。汽车制造产业上游部分金属制品、橡胶等化工原材料以及机电、运输设备与日韩供应链相关，若出现断供，料将对汽车制造产业链造成一定影响。

不过，笔者认为冲击之下，国内产业在自主供应链配套上有望加强。一方面，涨价会增加国内细分产业链上的企业盈利，提高在配套供应链上的投资；另一方面，产品断供往往也是潜在竞争者切入供应链的时机，会加速国内企业转型升级。

而美股暴跌既有美国国内因素，也有对疫情蔓延担忧的因素。当地时间27日，世卫组织总干事谭德塞在日内瓦表示，关于新冠肺炎疫情，现在中国以外地区才是最大担忧，呼吁各国迅速采取行动，目前处于应对疫情的关键时刻。谭德塞表示，截至日内瓦时间27日上午6时，除中国外，共有44个国家出现总计3474例新冠肺炎病例，54例死亡，共7个国家首次上报了新冠肺炎病例。谭德塞表示，25日、26日连续两天，中国以外国家上报的新冠肺炎新增病例数超过中国新增病例数，伊朗、意大利、韩国的新冠肺炎疫情较为严重。

上述消息说明，疫情对经济的影响还在继续，由于我国是世界上少有的全产业链国家，只要克服疫情冲击，我国经济修复的动力是强大的。回顾2003年的非典疫情，当时对冲政策时滞3个月左右，信贷政策方面，2003年5月央行发布意见，要求切实保障防治非典型肺炎所需的合理信贷资金供应，对受非典型肺炎疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，M2同比增速从2003年2月低点18.1%连续6个月升至2003年8月的21.6%。从时间看，当时非典疫情对基本面的影响就一个季度，实际GDP当季同比增速，即2002年四季度至2003年四季度，这5个季度分别为9.1%、11.1%、9.1%、10.0%、10.0%；随着5月政策加码，对冲效果逐步显现，8月已回升至18.1%。

当前疫情对基本面的冲击主要集中在第一季度，疫情结束后基本面有望迎来快速反弹，从产业链修复中更能看到机会。疫情已经在我国基本得到控制，但海外疫情发展不明，对产业链的冲击已经形成，但相信企业家会有所作。

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