坚持组合投资 分摊黑天鹅风险
早报2月21日讯 为什么市场有个风吹草动，我的账户就会急剧缩水？4000只股票中，怎样才能从中选到好的标的？一次赚钱不是人生的投资目标，我们如何才能持续赚钱呢？今天，私募基金经理高献新做客早报理财课堂十五讲——《培养A股中持续赚钱的能力》，为我们详细解答这些投资难题。
高献新，“五维投资策略”创始人，某私募基金投资经理。五维投资策略团队是以“追求可持续的稳健收益”为主旨、以“无限度地接近真相”为操守、以“基本面研究“为主的投研团队，近两年实地调研的上市公司近200家。
1、您是一位坚定的价值投资者，能不能给大家讲讲，您是怎样理解价值投资的，为什么坚持价值投资？
高献新：价值投资有三大基本概念，也是价值投资的基石，即正确的态度、安全边际和内在价值。很多人误以为价值投资就是找那些大盘股，价值投资和标的“流通盘”大小毫无关系，这部分人还没有真正懂得价值投资的真谛。
什么是真正的价值投资呢？我个人认为，投资只有一个起点，就是研究公司。投资就是买好的商业模式。投资就是买好的团队。投资就是买好的价格。好公司，不等于是好价格。好价格，既意味着未来的获利空间，更意味着当前的安全边际。
2、您认为，在A股中如何才能持续赚钱？
高献新：其实，做投资也是一件很容易的事，坚持“基本面投资法”+投资组合即可。在“基本面分析法”中，作为价值投资者要“三不做”：1、基本面看不清楚、看不明白的，不做；2、基本面清楚，但是不扎实的，不做；3、基本面清楚而且优秀，但是股价高估的，不做。
投资组合方面，从近4000家筛选出的100家公司，投资他们不一定是上涨的最多的，但是，他们必定是最优秀的公司。这个世界没有100%，我们选择的公司也是一样，做投资就是要把风险降到最低，既要规避集中持仓风险，同时确保持仓资产充裕的流动性，所以，我们投资必须是组合投资。组合投资可在交易时间不定时地调仓换股，发挥个人的最佳投资水平，这样的组合配置长期来看收益非常可观。
3、您作为价投的私募人，是如何选择投资标的的，能否结合一个实例来说说？
高献新：确定组合投资政策 → 进行投资分析 → 构建投资组合 → 投资组合的修正 → 投资组合业绩评估。比如，100万投资，我就要分成5个行业，每个行业精选两三只绩优股票。
自上而下的股票选择，主要是通过宏观面，对行业基本面的股票进行基本的三步分析方法,以筛选出业绩的增长可以快于市场平均水平的股票。自下而上的选股主要是由特定上市公司选择的,这种方法一般需要调查,以提高对公司基本面的认识,最后考虑行业等因素来优化投资组合。
一般，还没有目标，我就自上而下筛选，先找到一个好的行业，即好的航道；如果我有目标了，比如白酒行业，我认为五粮液就很好，那就是自下而上选股了。这家公司到底怎么样？先分析这家公司的估值贵不贵，再分析行业中的地位和产品话语权，最后就看宏观影响几何。不管是自上而下或者自下而上的选股逻辑，都要等所有的分析来锚定最终的投资标的。
4、您的团队多年来实地调研了200多家上市公司，能否给我们讲讲，在调研或者研究一家上市公司的时候，应该从哪些方面入手，重点观察哪些数据和细节？
高献新：我们实地调研公司一般从以下这些方面入手1、做调研的问题备课，只有备好课才能与上市公司高管、董事长等谈得有深度。 2、我们实地调研的同时，也会接触很多公募、私募、知名券商的高级调研员，通过和他们深入接触，也让我们更加理解了券商研报的价值，他们的研报分两种，一种是卖方研报（给散户的），一种是买方研报（非公开的）。我们调研一家公司最大的收益是什么？大家可能想不到，我们得到最有价值的资料是他们同行业的相互评价。举例来说，我们去北京、杭州，一般都会去工厂、研发基地、基层、食堂，越是基层我们收获越大。 （记者 王婷）
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