兴业证券王涵：对新兴市场或会更乐观一些
送走2019年，A股市场开启了2020年的新一轮行情。
A股市场在新的一年里会怎么演绎？双位数的指数涨幅还能重现吗？中国资本市场与宏观经济的发展前景又会如何？澎湃新闻记者近期采访了多位券商首席策略分析师和基金公司基金经理，为投资者梳理出2020年的投资脉络。
本期刊出的是对兴业证券首席经济学家王涵的专访。
兴业证券首席经济学家王涵。文汇网 资料图
在刚刚结束的第十七届新财富最佳分析师评选中，王涵带领团队取得了宏观经济最佳分析师第二名的成绩。而在此前的2014年、2016年、2017年评选中，王涵同样都被评为第二名。
谈及市场颇为关心的猪肉价格和通货膨胀情况，王涵对澎湃新闻记者说，猪肉价格短期上涨的动力应该是开始减弱了，整体来讲，今年的通胀应该是一个前高后低的走势。
2020年第一天，央行官网宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
展望新一年的货币政策，王涵认为：“我们可以更加乐观一些。”但他同时也指出，央行更可能会采取一种相机抉择的方式。
2019年，全球股市普遍上扬，A股主要指数同样表现靓丽，沪指和深成指分别实现22.30%和44.08%的年度涨幅。
对于2020年的全球权益市场表现，王涵称整体持中性偏乐观的态度。
他说：“在不同的市场中，对于新兴市场我可能会更加乐观一些。发达市场，上半年的市场表现可能会更好，而下半年随着美国政治上的不确定性，以及前期货币政策转中性之后，对经济的负面影响逐渐体现，可能会有更大的不确定性。”
同时，在国际地缘政治黑天鹅频出的情况下，王涵建议投资者持有一些类似于“买保险”式的对冲投资头寸。从大类资产的角度上来说，黄金应该是这类资产。但同时他也提醒投资者，这类避险资产的投资最好采取定投的方式，而不是短期大规模投入、寄希望于有很高回报的投资方式。
以下是澎湃新闻记者对王涵的采访实录：
澎湃新闻：回顾2019年，有一个关键词不可不提，那就是“猪”。最近猪肉价格似乎已经有所回落，你认为2020年的CPI数据是否也将持续走低？今年的猪肉价格和通胀情况会怎么样？
王涵：兴业证券经济与金融研究院的农业研究团队这边的观点是，猪肉价格短期上涨的动力应该是开始减弱了。整体来讲，今年的通胀应该是一个前高后低的走势，当然具体通胀快速回落的时间点，除了要取决猪肉的因素之外，可能还要关心春节之后非食品的涨价幅度。因为去年下半年食品价格上涨可能挤出了部分非食品的消费需求，所以，春节后非食品价格的走势可能会决定通胀回落的早晚。
澎湃新闻：2019年11月和12月的PMI数据都是50.2%，你预期未来一年的制造业情况怎么样？
王涵：制造类的企业，在最近一段时间，随着前期一些负面因素的消失，生产开始有所恢复。从短期来讲，因为库存增速的反弹，可能会有利于制造生产的表现。当然中期来看，投资端需求能否持续的回升，决定了制造业企业中期的走势，这部分的需求可能还要观察，暂时还不能过早下结论。
澎湃新闻：2020年第一天我们就看到央行送出了全面降准的“节日礼包”，你预计未来一年还会出现几次降准或者降息？货币政策总体会是什么风格？
王涵：央行工作会议的定调是稳健的货币政策灵活适度。从这个定调来看，今年对于货币政策，我们可以更加乐观一些。
但是，由于工作会议也强调了灵活适度，所以从降息、降准幅度上可能不会有一个预设值。央行更可能的会采取一种相机抉择方式。如果经济下行压力在二、三季度加大，那个时候可能货币政策放松的力度会更大一些，而短期之内如果库存回补带来的经济上升动力更加明显，那么央行的放松节奏可能就会有所放缓。
澎湃新闻：近期高层多番提到要促进直接融资发展，不管是证监会还是银保监会，也都提出鼓励长期资金入市，你认为金融市场将迎来怎样的改变？
王涵：直接融资和长期资金入市，这两个改革方向的进一步推进，应该会更加有利于中国经济向创新驱动型发展模式的转变。
从历史上来看，中国的金融市场此前是以债性融资为主，那样的发展模式更加有利于固定资产投资为主的发展方式。但是，随着中国经济必然要进入到创新驱动为主导的发展方式，意味着融资方式需要出资方对创新的容忍度要提高，投资的时间尺度也更长。从这个角度来看，股权市场，尤其是有长期资金入市的股权市场，是符合这个经济转型的方向的。
当然，这样的转变也意味着对于金融市场本身也会产生影响。对于个股的研究、对于各个公司基本面的把握，将决定不同的投资者未来在金融市场投资收益的差异。而以前这种以贝塔为主的投资方式，可能在未来会面临更多的挑战。
澎湃新闻：近期资本市场的风险偏好明显抬升，你认为出现这一转变的宏观背景有哪些？
王涵：短期之内风险偏好的上升受益于几方面的因素。一是中美第一阶段贸易协议的达成，缓解了市场的担忧情绪。除此之外，最近一段时期库存回补带来的生产回暖，以及政策层面上改革政策以及稳增长政策双双发力，都有助于短期之内的风险偏好的提升。
澎湃新闻：从全球来看，2019年权益市场出现普涨格局，你觉得2020年能延续这样的情景吗？
王涵：对于今年的全球权益市场，我整体持中性偏乐观的态度。在不同的市场中，对于新兴市场我可能会更加乐观一些。发达市场，上半年的市场表现可能会更好，而下半年随着美国政治上的不确定性，以及前期货币政策转中性之后，对经济的负面影响逐渐体现，可能会有更大的不确定性。
澎湃新闻：美国、欧元区两大主要市场在近年的宏观经济预期如何？
王涵：欧洲经济在过去几年脱欧的负面因素逐渐消失之后，应该会有一个筑底的过程。美国经济在今年上半年，受到去年减息效用的惯性影响，应该表现还不错，但是去年下半年中期美国货币政策转中性，因此到今年中期之后，这部分负面因素可能会开始逐渐体现。
澎湃新闻：在国际地缘政治黑天鹅频出的情况下，你对投资者的大类资产配置有何建议？
王涵：由于这一类地缘政治的黑天鹅，在发生的事件类型方向和时间点上都很难判断，因此需要投资人有一些类似于“买保险”式的对冲投资头寸。从大类资产的角度上来说，黄金应该是这类资产。但是对这类避险资产的投资，大家也要注意，就像保险的购买通常来说是一个定投，因此对于黄金的投资，也应该更倾向于一种细水长流的定投方式，而不是短期大规模投入、寄希望于有很高回报的投资方式。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)
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