“牛市”呼声这次能否成真

金融投资报 2019-11-30 00:42 大字

■牛人说市

■曹中铭

近期，“牛市来了”的声音再次在市场上出现。在A股市场诞生的近30年历史上，牛市出现的次数并不多，这也造就了A股“牛”短“熊”长的特性。对于投资者而言，牛市固然令人向往，但牛市的产生，却并非易事。全球资本市场中，也只有美国股市能够诞生10年大长牛。

在力挺牛市的声音中，既包括泓德基金、景顺长城基金、融通基金、中欧基金以及海富通基金的明星基金经理，也包括海通证券、兴业证券等券商的研究人员。比如对于2020年的行情，相关基金经理认为，市场总体会比较平稳，但行情在结构上的过于集中以及动力的过于单一，都将制约目前赚钱逻辑的延续。通胀压力加剧，经济下行压力犹在，A股慢牛有望逐步加速。券商研究人员方面，有人认为A股有望先抑后扬，科技和价值将引领核心资产牛市，也有人认为2020年股市增量资金有望过万亿，牛市第二波上涨将展开。总体而言，2020年，A股有望走牛。

今年的股市行情虽然较为低迷，但目前的市况却不乏利好，比如破净股大幅增多。根据统计，剔除每股净资产值为负的上市公司，沪深股市股价跌破净资产的上市公司达383家，占比超过10%。破净潮的出现，往往被认为股市见底的信号。历史上，在股市产生破净潮后，一般都会引发一轮牛市行情。而且，破净潮的出现，客观上提升了上市公司的投资价值，也更有利于长线资金入市。

境外资金的持续净流入，也是一个不可忽视的重要因素。据证监会副主席李超11月23日在出席国际金融论坛(IFF)第16届全球年会时透露，今年以来，外资持续流入中国股票市场超过2400亿元。如此巨量的外资流入A股市场，显然不是一个小数目，也显示出国际投资者对中国资本市场的信心。此外，据测算，随着11月26日A股纳入MSCI指数权重由15%提升至20%，将有3000亿元的资金会加盟A股市场。

除了这些有利因素外，从股市本身的走势看，自2015年上证指数见顶5178点以来，股市的低迷已持续了四年多时间。而根据A股市场本身的规律，一轮牛市行情的发动，往往需要通过四年甚至更长时间的调整与沉淀。从时间周期上讲，明年或者说今后启动一轮牛市行情也是有可能的。

尽管如此，不利因素同样存在。首先从宏观经济上分析，我国经济的发展，已从重数量转变为重质量，这一转变，势必影响到GDP的增速。而GDP增速的高低，无形中会对企业盈利产生影响。正如宏观决定大势，股市作为宏观经济的“晴雨表”，GDP的表现，将会决定股市的表现。其次，新股加速发行、再融资规则松绑以及限售股套现，会对市场产生一种无形的压力。此外，随着再融资规则松绑，上市公司再融资门槛的降低，再融资的抽血效应将在今后慢慢体现出来；再加上限售股解禁后的大肆套现，市场所面临的压力可想而知。

基于上述两点，对2020年的牛市行情或不应抱有太大的奢望，但对市场却要有一份谨慎乐观的心态。事实上，今年的行情，除了年初至4月份的反弹外，其余时间段基本上处于低迷氛围中。不过，这并不会影响到某些个股甚至是某些板块的表现。

今年的股市除了科创板吸引市场眼球外，科技板块的表现也堪称可圈可点，其凸显出结构性行情的魅力所在。因此，对于投资者而言，与其寄希望于2020年有牛市的诞生，倒不如精选个股，抓住市场中的结构性机会来得实在。

自今年8月份向市场公开征求意见后，科创板上市公司并购重组审核规则终于正式公布。11月29日，上交所发布《上海证券交易...