飞鹤对港交所发起最后冲击，预计将公开募股筹资10亿美元

界面新闻 2019-10-12 14:28 大字

记者 | 张钦

据IPO早知道等多方消息，婴幼儿配方奶粉生产商中国飞鹤有限公司（以下简称为“飞鹤"）通过了香港交易所的上市聆讯，可能通过首次公开募股筹集资金10亿美元。

飞鹤最早将在下周开始评估投资者的需求，计划于10月21日左右开始建簿，由摩根大通、招商证券以及建银国际担任联席保荐人。

从美股退市以来，飞鹤一直在谋求赴港上市。直到今年7月3日，才正式向港交所递交了招股书。

2003年5月，飞鹤在美国纳斯达克敲钟，成为中国乳品行业第一家在美国上市的企业。两年后转到美国纽交所中小板市场交易。后因美股融资成本过高等问题，于2013年6月28日宣布完成私有化。

当年退市之时，便有行业人士分析，飞鹤退市意在内部重整后再次登陆资本市场。2017年5月，飞鹤第一次向港交所递交招股书，然而彼时飞鹤瞄准了大健康产业，2800万美元豪取美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World，大手笔收购事宜也暂缓了港股IPO。当时业界也有分析认为，飞鹤2017年底终止上市或与辉山乳业被做空有关，且飞鹤自身财务结构不够完整。

如今通过港交所聆讯，意味着飞鹤距离IPO成功仅一步之遥。

按飞鹤招股书显示，公司营收和净利双双处于增长快车道。2016年到2018年，其收益分别为37.24亿元、58.87亿元、103.92亿元，利润分别为4.06亿元、11.6亿元、22.42亿元。2018年，飞鹤更是成为首家实现百亿营收的国产奶粉企业，全年实现营收115亿元，税收25亿元。从最新的财报数字来看，2019年一季度，飞鹤乳业的收益和利润分别为27.56亿元和7.71亿元。

收益的持续增长，得益于其对产品结构的成功调整。近年来，飞鹤配方奶粉一直在往高端和超高端线靠拢，迎合了中国市场消费升级。从2016年到2018年，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品的销售额分别占其总收益的42.6%、64.5%、64.1%，到2019年3月底，该占比进一步上升到了65.8%；同一时期，其普通婴幼儿奶粉的销售额已从2016年42%降到了24%。

此外，为抵御配方奶粉市场的激烈竞争，飞鹤开始通过收购从单一的婴儿奶粉生产企业向多元化保健食品营养企业转型。

中国食品分析师朱丹蓬分析认为，目前很多食品公司都看到了保健品市场的红利，飞鹤此类“奶粉叠加保健品"的双核驱动发展模式，也是整个中国乳业发展的一个趋势。

不过，目前在飞鹤营收中占到九成的仍是婴幼儿配方奶粉，产品结构单一的问题突出还将持续很长一段时间。

另外需要注意的还有，2018年的人口出生率出现了较大程度得下滑，降至约千分之十点九四，随着人口出生率的下降，未来我国婴幼儿配方奶粉市场总容量有限，且市场集中度还将继续提升，市场竞争将越发激烈，也可能会影响到飞鹤未来的业绩增长。

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