科创板咨询委委员陆珏： 科创板估值应该放手让市场自行检验

陆珏，第一届科创板咨询委委员、浦发硅谷银行副行长。 受访者供图

作为全新的板块，科创板在审核架构上与主板不同，设置了上市委员会（简称“上市委”）和科技创新咨询委员会（简称“咨询委”）。作为科创板的“智囊团”，咨询委委员主要由从事高新技术产业和战略性新兴产业的人员、知名企业家、资深投资专家、科研院所专家学者等权威专家组成。

浦发硅谷银行副行长陆珏是第一届科创板咨询委委员。浦发硅谷银行定位于为中国的科技创新型企业提供商业银行服务，由浦发银行和美国硅谷银行合资成立。其服务的客户中，超过40%为早期创业公司，37%为成长期公司。

科创板开市后如何更好地支持科技创新型企业？科创板开市对市场和行业会有怎样的影响？新京报记者对陆珏进行了专访。

市场化估值，就放手让市场自行去检验

新京报：科创板开市对于我国科技创新企业的发展有何意义？

陆珏：科创板开市，首先是增加了企业上市的选择。浦发硅谷银行成立六年的过程中，有很多客户登陆资本市场，自去年11月科创板宣布以来，越来越多的客户选择科创板，这是因为科创板的推出帮助客户解决了最大的不确定性问题，也就是时间、政策方面的不确定性。中国资本市场从供给到流动性都拥有非常大的优势，如果把再融资的问题解决，将会更有利于企业做出最合适的策略选择。

科创板的另一意义是对于中国的风险投资市场，科创板为人民币基金提供了一个更加有针对性的退出通道，有利于打通整个资本循环，使得更多资金有效配置到优秀早期公司。

新京报：科创板首批上市25家公司已经确定，如何评价科创板上市公司的质量？

陆珏：科创板是一个巨大的机遇，但科创板的成功不会是一蹴而就，需要长时间的培育。科创板需要去发掘那些真正的优质公司，只有坚持追求质量，才能打造一个真正伟大的科创板。

我认为，在科创板，不应用传统的企业规模指标来衡量企业质量，而应该更加重视企业的成长性和科技创新能力。首批公司虽然有一部分营收与净利润规模不大，但是从营业收入复合增长率等指标看成长性更高。

与普通行业相比，科创企业所在领域会比其他行业有更大可能性出现高速的营收增长和利润增长，特别是那些随着时间推移更有可能创造可观企业价值的行业和细分领域，往往是更应该关注的领域。

新京报：科创板实行注册制，由市场来定价，这对于目前市场上的估值体系有何影响？

陆珏：科创板实行注册制，是中国资本市场发展的重大突破，把企业上市发行交由市场决定，这个方向与国际上比较成熟的股票市场的发审制度是一致的。这不仅有利于支持尚处于早期阶段、需要资本市场衔接的科创企业的成长，还有利于推动更多风险资本进入这一领域，进一步促进中国科技创新创业的发展。

关于估值泡沫的现象，一直在被广泛讨论。我认为，科创板实行市场化估值，就应该放手让市场自行去检验。市场具有包容性，最终还是会迫使那些估值过高的公司重新估值，让更多专业的投资人能够进到这个市场、留在这个市场，有利于科创板更加健康地发展。

更进一步说，科创板注册制的尝试，会对未来主板市场的发审制度起到巨大的示范作用，有望推动中国资本市场向更加市场化的方向前进。

扶持早期创业企业，增加相应风险管理能力

新京报：科创板自启动以来，各个金融行业都积极参与，银行如何参与科创板？

陆珏：不同的银行根据自己的策略，可以有不同的方式参与科创板。对于银行来说，主要是对企业提供信贷支持，不过其中的方式略有不同。对于传统银行来说，由于科创板上市公司的公司治理结构更加完善，信息披露更加透明，即使尚未盈利，也有利于传统银行对其进行评估授信。

而新型科技银行，专注服务中国科创领域，我们更多侧重于为早期创业企业提供全方位扶持，从而为科创板培养潜在的优质企业。随着企业客户的不断发展，规模逐步扩大，这些企业上市也是顺势而为的选择。

在过去几年里，浦发硅谷银行所服务的客户已经有一些在海外市场上市。目前我们现有客户中，也有相当一部分在考虑科创板上市。我们和客户一直在积极沟通，了解他们的需求，希望能够持续地支持他们。

所以，为不同阶段的科技创新企业提供差异化的银行服务，尤其是扶持早期创业企业，是浦发硅谷银行这样的银行参与科创板的方式，也是我们独特的机遇和价值。

新京报：科创板面向科技创新型企业，这类企业的一大特点是前期投入较大、回报周期较长，因此风险较高。如何平衡风险问题？

陆珏：相对其他行业而言，为科创型企业提供贷款的确需要承担更高的风险。但金融机构的工作就是去管理风险，而不是消除风险。如果银行不愿意承担比一般行业更高一点的风险，就无法为科创企业提供他们所需要的资金帮助。

浦发硅谷银行自2015年正式开展人民币业务，发展得很顺利，增长也很快。我们的客户100%都是中国本土的科创企业，其中有相当一部分甚至还没有盈利或者处于亏损状态。能够管理这些风险的能力，来自于专业和专注。我们有一支经验丰富的团队，深入到各个行业、各个阶段的创业企业，与创始人、投资人密切合作，对产业和市场有深刻洞见。在银行业务层面，所有的产品和服务都围绕科技创新企业的核心需求，能够使得我们积累更多的经验，打造更好的产品和服务，从而增加我们对于科创生态圈的理解和相应的风险管理能力。

从具体的风险管理方式来看，以部分认股权证获得的收益来抵补风险损失，是我们重要的风险缓释手段。根据长期的经验，如果在一段较长的周期内，认股权证带来的收益能够抵补坏账所带来的损失，银行就可以继续对科创企业提供支持。我行去年的净核销率（即扣除认股权证收益之后的不良贷款核销率）小于国内商业银行平均贷款损失率。这一视角或许可以为科创板投资者提供借鉴。

科创板实行市场化估值，就应该放手让市场自行去检验。市场具有包容性，最终还是会迫使那些估值过高的公司重新估值，让更多专业的投资人能够进到这个市场、留在这个市场，有利于科创板更加健康地发展。

新京报记者顾志娟

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