二锅头卖得好，顺鑫农业去年净利大幅增长70%

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记者 | 王立夫

牛栏山二锅头生产商顺鑫农业（000860.SZ）公布了2018年年报。该报告显示，尽管营业收入增长较慢，顺鑫农业2018年归属母公司股东的净利润大幅增长。

根据3月14日晚间发布的这份年报，顺鑫农业2018年实现营业收入120.7亿元，较上年增长2.9%；净利润为7.44亿元，较上年增长69.8%。若扣除非经常性损益，顺鑫农业去年实现净利润7.93亿元，较上年增长129.6%。经营活动产生的现金流量净额为31.75亿元，较上年增长28.5%。

良好的成本控制是顺鑫农业在收入增长不大的情况下实现净利大幅增长的最重要因素。2018年，顺鑫农业包含三费和税金的营业总成本为109.5亿元，较上年下降2.14%。其中，原材料成本和包装成本等构成的营业成本为72.5亿元，较上年下降6.45%。管理费用也有所下降，2018年为6.81亿元，较上年下降14.88%。不过，销售费用略有上升，2018年为12.24亿元，较上年增加6.43%。

3月15日收盘，顺鑫农业涨10%，报49.72元，2.66万手买单封涨停。今年迄今为止，顺鑫农业已累计上涨55.91%。Wind数据显示，过去五个交易日，顺鑫农业累计主力资金净流入已达2.94亿元。

分指标来看，顺鑫农业毛利率最高的白酒业务收入大幅增加，带动了整体利润的提升。2018年白酒业务收入为92.78亿元，占总营收的比例为76.9%；相比之下，2017年白酒业务收入为64.51亿元，占总营收的比例为55%。2018年，白酒业务毛利率为49.63%，为顺鑫农业所有业务中毛利率最高的业务。2018年，顺鑫农业共销售白酒62.1万千升，销售量相比2017年增长44.7%。

毛利率最低的肉类加工业务收入有所减少。2018年肉类加工业务收入为23.68亿元，占总营收的比例为19.6%；2017年肉类加工业务收入为29.69亿元，占总营收的比例为25.3%。2018年，肉类加工业务毛利率为7.19%，为顺鑫农业所有业务中毛利率最低的业务。

顺鑫农业在年报中称，2018年白酒行业延续向品牌化、规模化龙头企业集中的总体发展趋势，白酒行业价格带宽，各价位段酒企分化，龙头优势凸显。该公司称，公司白酒优势进一步强化，核心竞争力进一步增强。一是品类优势更加明显，“二锅头"具备广泛的认知基础，已经成为“民酒"典型的品类代表。作为具有品牌影响力与美誉度的“牛栏山"，占据了差异化品类优势的先机，通过专业细分、营销切割等方式，夯实市场竞争优势。二是品牌影响逐步提升。伴随着销量的增长和市场影响力的不断扩大，“牛栏山"品牌价值逐年飙升。

值得一提的是，2018年顺鑫农业预收款大幅增长，母公司预收账款由2017年的32.87亿元增至46.68亿元，增幅高达42%。这反映出销售渠道畅通，下游分销商打款积极。中银国际在一份研报中称，顺鑫农业预收款大超市场预期，显示终端需求十分强劲。该机构称，顺鑫的预收款与白酒收入之比可能是白酒上市公司最高，蓄水池充足。

目前顺鑫农业旗下牛栏山二锅头的全国化扩张战略推进顺利。申万宏源预计，2018年顺鑫农业外埠地区白酒收入同比增长50%以上。该机构称，目前牛栏山区域扩张的重点市场是华东和华南，预计2019年仍能维持较快增长。中泰证券则称，随着20-30元产品在省外逐步推广及渠道进一步下沉，预计2019年顺鑫农业白酒收入增速有望实现20%-30%的增长。

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