朦胧利好发酵 传央行入市引爆A股 引发了股民的无尽遐想，真相如何？
近期A股市场虽然维持振荡态势，但消息面暖风频吹，券商更是认为“春季行情”值得期待。更令市场关注的是，业界对于未来央行是否可能持有A股的讨论开始增多，这引发了市场遐想，朦胧的利好预期正在发酵。而昨日沪指盘中接近2%的涨幅，则很好地诠释了市场对这个猜想的期待。央行买股票为什么让人激动万分，源于“无限开火权”，购买力爆棚，“万亿子弹”可期。
市场支持这种做法的一派，主要理由就是可以稳定股票市场、提振投资者信心，同时刺激经济。然而，午后多家研究机构及前央行官员纷纷发声，指出“央行购买股票ETF”这种操作目前既无必要，也无益处。A股大盘也随之大幅收窄涨幅。
这是巧合，还是放风试探？
赞成声音：央行买股票可提振股市表现
支持央行购买股票的声音多来自券商分析师。包括东兴证券、中信证券、野村控股都不约而同地提到了可以借鉴日本央行购买股票ETF的经验。
据中信证券研究部首席策略师秦培景团队介绍，全世界的银行都极少把购买股票作为一种货币工具。部分央行会购买海外的股票或是ETF作为管理外储的方式，但是直接购买本国的股票是极其例外的操作，这么做的只有日本央行(2002年持续至今)和1998年亚洲金融危机时香港金管局的操作(建立平准基金)。香港金管局目前已经实现退出，而日本央行目前已经把扩张资产负债表购买股票ETF作为常规化的宽松工具之一。
东兴证券首席经济学家张岸元认为，出于稳定市场等多种原因，中央银行持有本国股市资产，并不出格。如果按照日本央行对股票和ETF的持有比例测算，如果我国央行以合适的资产类型方式，持有1.58万亿~1.78万亿元的A股资产，不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响，A股稳定市场资金来源的规范透明、目标函数的明确一致、操作指令的集中统一、标的选择的进一步指数化，更有利于A股在2019年实现健康平稳运行。
秦培景团队认为，中国央行购买ETF最直接的潜在作用是置换证金的持仓，相较证金，央行进行股票ETF购买成本更低，可减少不必要的交易。这既可以作为稳定市场举措，也可以压低风险溢价，刺激直接融资市场。
媒体援引野村控股亚洲研究部负责人Jim的观点称，股市是重要的国内政策工具。在近期的一份报告中表示，他认为中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票。他说道：中国将采取超越以往的措施来刺激股市。具体来说，政府可能会授权中国央行参与购买股票，强劲的股市表现在刺激国内消费方面，将比新建铁路有效得多。
反对声音：加大股价波动，不具备条件
不过，相比于支持派的观点，反对派的声音和理由则更为主流。
“先不论日本央行的这种做法在中国是否行得通，单在日本国内，央行直接购买股票ETF就具有争议性，且国际研究领域对此做法普遍评价也不高。”北京一资深货币政策分析人士对记者表示。
中信证券研究所副所长明明也表示，从日本看，它经历了20年的通缩，并且是在金融危机爆发后，本土企业不愿意投资的情况下才选择了央行购买股票ETF的方式。从全世界的主权国家看，只有日本央行直接购买了本国股票，欧美国家或美国都没有选择这种方式。并且，现在事实证明央行直接购买股票弊大于利，导致市场流动性大幅降低。值得注意的是，当前日本的金融机构也希望日本央行能够退出本国股票市场。中国与日本两国的国情相差非常大，中国央行远没有到开展QE的阶段。央行开展QE需要在实行零利率或近似零利率政策后，但中国目前离零利率政策还有很大“距离”。
回到中国国内的现实情况，现阶段，央行直接购买股票资产在投后管理与退出安排、法律条件、监管央行购买行为、投资有效性等方面都不具备有力的支撑条件。
北京一大行研究人士对记者表示，央行购买股票，本质上是一种投放基础货币的方式。买少了对流动性投放和股市提振作用不大，买多了又会降低二级市场的活跃度。我国股市的波动性太大，央行若持有大量股票会使得金融稳定与宏观调控政策冲突，退出购买计划和减持计划带来的暴跌风险都可能让央行进退两难。
央行调查统计司原司长盛松成也表示，央行购买股票容易加大股价波动性，很可能扰乱市场定价功能。散户在我国股票市场的占比较高，容易追涨杀跌，加剧市场波动。央行直接参与购买股票，很可能扰乱市场的价格发现功能，如果出现跟风行为，反而会进一步加大股价的波动。若央行购买ETF，那么无论是指数型ETF还是板块型ETF，均没有很强的意义。
从法律条件看，《中华人民共和国中国人民银行法》并未赋予央行投资股票的职责。《中国人民银行法》第二十三条规定，央行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇；国务院确定的其他货币政策工具等。也就是说，除“国务院确定的其他货币政策工具”这一变通性表述外，法律并未明确规定央行可以在公开市场买卖股票。
思考：谁来监管央行买卖股票防范风险
值得注意的是，央行凭借着自身独有的信息优势和资金成本优势，一旦自己出手购买股票，与引发不少人对于如何监管央行购买股票行为的讨论。“央行既是货币政策的制定者，又掌握那么多消息，一旦自己出手购买股票，如何防范道德风险和利益输送？谁又来监管央行的行为？如果低吸高抛，就会被冠以割韭菜的说法；如果高吸低抛，就容易遭到投资不力、利益输送的质疑；如果只买不卖，没有退出安排，央行的资产负债表只会越来越大，又如何进行投后管理？”上述资深货币政策分析人士称。
“与其让央行买股票，可能还不如让央行购买银行发的资本补充工具(如永续债)，甚至是不良资产效果来得更好。当然，我的意思并不是说后者就是好方法，但起码是想说明前者不是个非他不可的好点子。”上述研究人士称，至于改变银行风险偏好，美联储量化宽松的做法，就是通过购买国债和MBS，将银行资产端的国债、MBS等中长期资产置换成更低收益的超额流动性，迫使银行追逐更高收益的实体信贷，改变了银行的风险偏好；相比于中国央行，此前扩大MLF担保品范围，允许不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品范围，也是为了改变银行风险偏好。截至目前，央行官方对此事尚无任何回应。
据《证券时报》
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