茅台遭遇“估值杀” 谁能穿越牛熊令人困惑
■刘柯
市场永远是公允的，在报出一份尴尬的三季报后，第一高价股贵州茅台跌停，让人唏嘘不已。贵州茅台三季报显示，公司前9月实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%，归属于上市公司股东的净利润247.34亿元，同比增长23.77%。而在今年上半年，茅台的主营业务收入同比增长38.06%，归母净利润同比增长更是达到40.12%。
尽管有人认为茅台涨多了必须得跌，但如果三季报依旧增速在40%以上，是不会跌停的。业绩增速下滑、估值预期降低，这是茅台跌停的根本原因。
其实，从两三年前起，贵州茅台就根本不理会A股的整体下跌趋势而扶摇直上，股价从不到300元直接涨到最高800元附近，让人叹为观止。当时，市场分析茅台上涨的逻辑就是营收和净利的双增长。2016年茅台营收增长18.99%，净利增长7.84%；2017年营收增长49.81%，净利增长61.97%。这个增长态势一度让市场兴奋不已，在很多人看来由于茅台的龙头效应和宽广的产品护城河，因此其业绩一旦形成增长态势就很难回头，到2018年上半年，其净利增长也达到了40%。于是，市场开始按一个正常的成长性蓝筹来对其进行估值，即净利润增速与估值水平一致，按最近几个季度的平均增速35%左右，给与了茅台35倍左右的估值，也就是800元附近，当时看似乎很合理。
但到了今年三季度，这个估值水平由于茅台业绩增速的突然下降而发生了转变。茅台的净利润增速从上半年的40%一下子降到了23%，而且最关键的是茅台的营收增速下降得也非常厉害，仅仅从第三季度来看，其营收同比增长仅仅3.81%。要知道，2016年时茅台的净利润增速也不高，只有8%不到，但营收增长接近20%，而且是按季逐步增长。但到了今年三季度营收只增长4%不到了，单季净利更是只增长了2.71%，“吃瓜”群众茫然了。虽然尚不知这种增速下降是不是暂时的，（紧转3版）
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