“便宜”的 A 股为何低迷难振？
■皮海洲
尽管A股市场相对“便宜”的股价对投资者构成一定的吸引力，但仍有必要正视自身存在的一些问题，并着手解决这些问题。这些问题不解决，就很难形成健康发展局面，即便股价“便宜”带来的吸引力也只是阶段性、局部性的。这也是目前A股尽管股价便宜，但仍然低迷的原因所在。
实事求是地说，中国股市确实是比较便宜了。不仅超过半数的上市公司股票市值跌到了50亿元以下，而且很多公司的股票市值跌到了20亿元以下。截止8月30日，沪市股票平均市盈率为13.65倍；深市股市平均市盈率为22.96倍，其中深市主板平均市盈率为15.75倍，中小板为26.87倍，创业板36.26倍。五大银行股的市盈率在4.8倍到6.1倍之间，在全世界范围内都是比较便宜的了。
而截止同一天，美股的市盈率已全面超过A股市场。当天，美国纳斯达克综合指数股票平均市盈率为37倍，已超过A股创业板；同时美国道琼斯工业指数股票平均市盈率为33.1 倍；美国标准普尔500指数股票平均市盈率为25.13倍。就市盈率指标来称量，A股已比美股便宜。
那么，中国股市是不是“实在太便宜了”呢？这个说法应该有些夸张，不排除是国内舆论的一种炒作而已。虽然目前的中国股市确实有些便宜，投资者在一些股票上确实可以考虑建仓，但A股的这种“便宜”，显然还没有达到“太便宜”的地步。
比如同样截止8月30日，香港恒生指数股票平均市盈率为11.88；韩国股市KRX 100指数的平均市盈率为10.09倍，日本主板股票平均市盈率为14.53倍。与这些周边股市相比，A股其实也没有多少“便宜”可占，甚至还高于香港与韩国。特别是与香港相比，截止8月30日，恒生AH溢价指数为116.61，这意味着同时在A股与港股上市的内地公司，其A股价格平均比港股高出16.61%。因此，认为中国股市“实在太便宜”的说法还是站不住脚的。
其实，对于一个市场来说，是不是具有吸引力，其影响因素是多方面的。其中价格因素确实是一个非常重要的因素。就此而论，A股确实是适合投资选择的标的之一。那么，为什么面对价格相对便宜的A股，A股走势仍然还是非常低迷呢？
当然，这里有对宏观经济的发展预期问题。实际上，在高价房已绑架中国经济的背景下，中国经济何时能摆脱高价房的束缚而进入良性发展，这也确实是市场非常关心的一个问题。
而从A股市场自身来说，也有很多问题有待解决。这些问题的存在严重制约了A股市场的健康发展。比如，A股市场是一个重视融资的市场，而融资制度又存在巨大的缺陷。任何一家公司上市，都会给市场带来大量的限售股，A股市场也因此沦为限售股股东的提款机。实际上，A股市场很多公司的上市，并非是基于公司发展的需要，而是基于公司原始股股东套现的需要。这些企业IPO上市后，原始股东们唯一要做的事情就是套现，包括上市公司的高管们为了套现而辞职，还有上市公司的大股东也进行“清仓式减持”。因此，尽管目前的A股“很便宜”，但限售股股东的持股成本更加低廉，甚至是“零成本”，因此，限售股股东的减持始终是源源不断，而股价炒高了，减持套现也将更加厉害。
又比如，在A股市场，很多违法违规行为得不到严厉查处，投资者的利益常常会因此而受到损害。如上市公司在信息披露上弄虚作假，用各种利好来配合大股东减持等，这些都得不到从严的查处。很多的查处，即便是“顶格处罚”，也就是罚款60万元，这仅仅只是挠痒痒而已。如此一来，违法违规行为在A股市场更加猖蹶，投资者的利益受到广泛的伤害，投资者的信心因此更加缺失。
再比如，A股市场在违法违规行为猖蹶的同时，投资者的利益得不到有效的保护。虽然目前A股市场上有不少保护投资者权益的措施，如先行赔付等，但这些措施对投资者权益的保护都是极为有限的。很明显的一点是，面对ST长生因为“问题疫苗”所导致的公司股价的节节走低，投资者的损失十分惨重，但投资者的赔偿问题却始终都没有提到日程上来。在投资者赔偿问题上，市场千呼万唤的集体诉讼始终都不能引入到A股市场。因此，在A股市场，投资者的利益是缺少有效保护的。如此一来，投资者也很难对股市充满信心。
正因如此，尽管目前A股市场相对“便宜”的股价对投资者构成一定的吸引力，但A股市场仍然有必要正视自身存在的一些实质性问题，并着手解决这些问题。这些实质性的问题不解决，A股市场就很难形成健康发展的局面。即便股价“便宜”带来的吸引力也将只是阶段性的、局部性的。这也正是目前A股尽管股价“便宜”，但市场仍然低迷的原因所在。
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