拼多多凭什么值300亿美元？

上周，拼多多在美上市。作为一家成立仅三年的社交电商企业，拼多多以迅速积累的流量和资本财富为外界所关注。不过，在其光鲜背后，也有不少质疑之声如影随形。

收入主要靠市场服务费

创业三年的拼多多，迅速成为电商领域的独角兽，又以极高效率赴美上市。从营收数据看，的确能印证其火箭般的发展速度。拼多多在过去两年收入分别为5.05亿元、17.44亿元。今年一季度则达到13.85亿元，同比增长37倍。

作为一家新兴电商平台，拼多多的营收途径不再是售卖商品，由商家贡献的市场服务费用正在成为绝对大头。拼多多招股书显示，2016年其市场服务收入只有4828万元，2017猛增到17.41亿元，今年一季度为13.85亿元。记者查询Wind数据显示，拼多多的市场服务收入由在线市场服务（营销和广告等）和佣金费用组成，其中在线市场服务收入增长最快。今年一季度，在线市场服务已占到拼多多市场服务收入的80%。

西安交大管理学院特聘教授仝铁汉在接受记者采访时表示，从近几年的财务数据看，拼多多一直处在亏损状态，亏损额并没有收窄，并且销售收入的增长远远超过了利润增长。就目前的经营状况看，减少亏损或者真正实现盈利，还需要一个过程。

仝铁汉介绍，拼多多在美上市，这主要和美股市场的特性有关，对拟上市企业的盈利能力、利润状况没有太多要求。只要企业按照要求的财务会计准则核算经保荐机构推荐，同时又有投资人愿意投资，就可以顺利上市。

拼多多用户70%为女性

极光大数据显示：拼多多的用户70%为女性，65%来自三四线城市，来自一线城市的用户仅有7.56%，与京东形成了鲜明对比。

有行业人士认为，拼多多目前的遭遇和早些年其他电商平台有些相似，由于“低价”字眼的存在，或许很难让假货、次品的联想完全消失。

7月29日下午，记者登录拼多多APP看到，在疯狂周日区，夏季时尚百搭女短裤三分裤12.9元一件；夏季外穿凉拖鞋女韩版21.9元一双；男士牛仔五分裤12.9元一条；磨毛床单三件套16.5元。对此，有消费者表示：“价格便宜得让人难以相信，16.5元的床单三件套你敢用吗？”

电子商务中心分析师方格在接受记者采访时分析，对比同赛道的其他对手，拼多多正越来越成长为一只不容小觑的力量。不过，拼多多的迅速扩张也是一把双刃剑。在巨大流量的催动下，拼多多只用两年多的时间就达到了淘宝五年的成绩，但假货、骗局、砍价黑链、盗版商品等负面消息也一直如影随形。

上市首日股价刮上涨旋风

尽管问题重重、质疑不断，但拼多多在上市首日，股价仍然刮起了上涨旋风。首日开盘，拼多多股价飙升了40%，令这家成立仅三年的公司，在完全摊薄后的估值也达到300多亿美元。值得注意的是，拼多多的股票并不便宜。有机构测算，将其营收——略高于2.5亿美元——和估值相比，将得到高达116.5倍的市销率。

记者注意到，经历首日大涨之后，拼多多股价在第二个交易日就遭遇近8%的下跌，截至7月30日收盘（美东时间），收于24.6美元。市值已经跌破300亿美元。外界认为，在估值甚至高于当初上市的阿里巴巴、Facebook和亚马逊等互联网企业的背景下，不排除未来拼多多的股价会出现价值回归。

中信证券认为，拼多多的商业模式和电商竞争格局决定了其长期发展受限。拼多多并没有显著提升供应链效率，并将产生的价值转移给消费者。而为保持客户粘性，“极致低价”必然会使商户盈利能力低下，劣质低价甚至假货将成为难以根除的顽疾。

方格表示，现在应该关注的问题不只是拼多多假冒伪劣产品过多，更深层的应该考虑它专注于销售低端产品这样的盈利模式能否持续支撑下去。当下其最重要的就是放缓脚步，解决好目前出现的问题，更好的服务商家与消费者才是拼多多的艰巨任务。

有券商分析人士在接受记者采访时认为，拼多多的估值无法与阿里、Facebook和亚马逊等巨头相提并论，美国证券市场是一个非常成熟的投资场，价值投资盛行，投资者对上市公司的业绩尤为看重，其未来股价走势，关键看业绩。如果不能摆脱长期亏损的现状，股价下跌，市值缩水是大势所趋，市值不仅难以站稳300亿美元，恐怕还会逼近200亿美元。

据《华商报》7月31日报道

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