铜价稳定 关注供应端干扰炒作
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本周中外宏观面消息多空不定，但铜价仍关注于自身供需矛盾，一周几无波动，印度炼厂停产对铜价的支撑作用体现。而沪铜重新大幅减仓，回到无欲无求的状态，关注下周智利矿山谈判的情况，或为近期小波动方向提供动力。
宏观面本周消息纷纷扰扰，周二白宫突然宣布对中国500亿美元的高科技产品征收25%的关税将于6月15日宣布清单，并对中国部分机构及个人做投资及出口限制。贸易战再生变数，国内A股暴跌再创新低。中国在本周宣布一些减税清单，说明中方仍按协议在逐步落实，商务部长罗斯将于周末来中国敲定上次在华盛顿达成的进口清单，这一回合的谈判接近结束，如果不出意外国内针对贸易战的炒作可能逐步结束，焦点重回国内后期经济表现。但注意到近基特朗普对欧洲加拿大等传统盟国亦发动毫不留情的贸易战，另外美国在南海亦加强对中国围堵，不仅美对外高举贸易战大棒追求更多利益的意图明显，以中国为敌已是其既定国策。中国需要做好与美国关系越来越紧张，受其围堵掣肘越来越多的准备。
经济数据方面，中国5月官方制造业PMI指数意外大增至51.9，创半年新高，较上月提高0.5个百分点，其中大中型企业扩张较快，而小型企业PMI降到荣枯线下方，分类指数中生产指数、新订单指数都大涨，财新制造业PMI指数则与上月持平为51.1。制造业维持扩张势头，可能与去年四季度和今年一季度严格的环保限产导致需求延后有一定关系，此外稳定流动性、提高环保要求等措施利好大中型企业，小型企业萎缩加剧。总体来看数据证实中国经济确实具有较强的韧性，也支持当下工业品需求仍维持偏强格局，但金融去杠杆及投资下滑造成经济增长放缓的基本预期不变。从国内股市持续走跌看，经济预期悲观及资金紧张预期仍是宏观主导。
欧洲方面，意大利民粹政党组阁，对其退欧风险的担忧一度发酵，欧元兑美元暴跌。另外西班牙反对派亦成为议会多数，面临政局变数。由于这两国经济规模较大，一旦出现债务失控等欧盟维护欧元稳定的困难将大得多，相信对欧元的担忧将长期存在。本周公布的一季度GDP修正值2.2%，较初值下修，但工业生产在二季回升，失业率回到数十年低位，油价上涨带动石油行情的繁荣，近期大规模的贸易战正为美国赢来更多的制造业需求。相较之下，美国仍是经济最强劲，政治最稳定的，美元的比较优势突出，资金回流美国，支撑股市高位稳定，美元大涨。
基金属本周多数时间窄幅震荡，宏观消息带动金融市场剧烈震荡对金属影响不大。以铜为例，下游消费持稳，价格小幅回落即有备货买盘支撑，但月末总体消费已有转弱迹象，现货在换月前维持贴水近百元，由于汇率贬值，进口亏损本周扩大到400元以上，说明国内现货仍维持宽松，不支持价格上涨。但本周初印度地方政府宣布将永久关闭韦丹塔造成污染的炼厂，因上周民众抗议时发生严重暴力事件导致13人死亡，这意味着工厂数月之内都很难重启，该厂年产能40万吨，虽然中国今年计划的新产能超过百万吨，但远水不解近渴，短期出现供应缺口，对价格有较强的支撑。此外，周末智利埃斯孔迪达矿山的新合同谈判开始，由于之前其它矿山的合同谈判都很顺利，市场普遍对埃矿发生严重供应中断的预期不高，不过仍然关注谈判进展，或在现货平衡缺乏明显矛盾之际给出新的推动力。从今年以来用铜行业的表现看，前四月房地产投资增速提速至两年高位，空调增长12%，绝对增速仍较高，稳定了前期用铜需求。但前四月国内电网投资较去年同期下降24%，金额同比减少300亿，而今年电网投资的计划额较去年是增加的，二三季度投资速度会加快，有助于在淡季稳定铜需求，可能形成淡季需求平稳的情况。总体来说需求仍平稳，或淡季不淡，强于预期，当下现货供应仍宽松，但印度炼厂长期关闭可能引起短缺预期，令铜价支撑加强，在现货矛盾不突出的情况下铜价或继续维持窄幅震荡。长期展望方面，矿山投资不足导致供应缺口的基本预期不变，意外的供应干扰抬高价格支撑，寻找做多机会的基本策略不变，但在现货给出紧张信号之前仍需耐心等待。
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