CPI重回“1时代”通胀无忧
□盛刚
■总体来看,2018年物价将温和运行,通货膨胀卷土重来的可能性很小。出现因通胀压力导致央行货币政策收紧的概率极低,货币政策将继续维持稳健中性
4月CPI和PPI数据已于近日公布。在连续两月跳升后,4月CPI涨幅又回落到2%以内,同比上涨1.8%,涨幅较3月回落0.3个百分点。CPI重回“1时代”,但4月PPI涨幅出现近半年来首次回升,同比上涨3.4%,下行趋势暂告终结。接下来,CPI和PPI又将如何走呢?CPI很可能仍会站上2%,但大幅上行的概率不大,PPI同比涨幅则会在3%上下波动,总体上2018年物价温和运行将是常态,通货膨胀卷土重来的可能性很小。
今年前4个月,CPI同比增速分别为1.5%、2.9%、2.1%、1.8%。4月CPI重返“1时代”,主要受食品价格涨幅收窄影响,当月食品CPI同比上涨0.7%,较上月大幅回落1.4个百分点,环比则是-1.9%。猪价持续低迷,成为拖累食品价格的主要因素。据测算,从同比来看,4月份猪肉价格下降16.1%,已连续15个月同比负增长,影响CPI下降约0.43个百分点。目前猪价仍处在筑底阶段,市场供大于求的格局依旧没有改善。
与CPI走势相反,4月PPI出现近6个月首次上升。3.4%的同比涨幅比上个月上升0.3个百分点,但环比仍是下降的,为-0.2%。由于去年4月PPI环比为年内低点-0.4%,所以尽管今年4月PPI环比小幅下降,同比仍实现回升。在4月份3.4%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为3.6个百分点,新涨价影响约为-0.2个百分点。因此,低基数因素是推高今年4月PPI同比涨幅的主要原因。从产业来看,主要工业品行业价格有涨有跌,跌以煤炭、有色等黑色系为主,涨的主要是石油和天然气开采业,很明显,原油价格强势是4月PPI重拾升势的主要支撑。
前瞻未来通胀走势,最需关心的无疑仍是猪价和油价。
目前,猪肉价格占CPI权重在3%左右,是影响物价非常重要的因素。夏季为肉类需求淡季,预计二季度猪肉价格仍将低位运行。但低基数因素将减轻猪肉价格同比下降压力,而从最新数据来看,5月初以来农产品价格环比跌幅有所收窄,猪肉价格也存在季节性反弹预期,CPI下行趋势有望缓和,而下半年,猪肉价格或触底回升,导致食品类CPI价格的走高,并带动整体CPI重回“2时代”。但由于猪肉价格在2018年总体会保持低位,比去年只低不高,CPI大幅上行的动力并不强。
油价是2018年通胀非常重要的影响变量。美国单方面宣布退出伊核协议,给油价变化带来不确定性,市场情绪推动油价升高,国内成品油价格自3月底以来已连续3次调升,考虑到油价上行对下游传导的滞后性,预计5月燃料相关项会有小幅提升,但由于油价在我国CPI中权重占比较低,而食品和非食品总体还是比较弱,油价上涨带来的通胀预期还会被猪肉价格的低迷对冲,所以国际原油价格上涨传导到国内对CPI产生的推升作用也有限。
再看PPI。虽然PPI涨幅的下行趋势在4月暂告终结,但环比仍为负值,说明仍缺乏大幅上涨动力。当然,考虑到去年5、6月PPI环比为负,基数低,而且进入二季度后,前期受到抑制的生产性需求逐渐开始释放,一些重要工业品价格已见回升,以及国际油价持续上涨对石油行业出厂价的带动,二季度PPI同比可能继续反弹。但这种反弹并非趋势反转,随着下半年高基数因素的回归,PPI同比涨幅还很可能再度由升转降。
总体来看,2018年物价将温和运行,通货膨胀卷土重来的可能性很小。虽然下半年推动CPI上行的因素会增多,但预计全年CPI同比的中枢不会超过2.5%,这既低于3%的政策目标也谈不上高通胀。所以,出现因通胀压力导致央行货币政策收紧的概率极低,货币政策将继续维持稳健中性,并根据具体情况,适时进行微调和引导预期。
新闻推荐
继资管新规发布后，5月4日，又一重大监管政策《商业银行大额风险暴露管理办法》也正式落地，且秉承了资管新规较征求意见稿有所放松的先例。关于新政对于债券市场的影响成为市场关注的重点。对此，新华基...