高利润+高额分红 恒大回A或成超级蓝筹
3月26日，中国恒大（HK.3333）披露2017年年报。在销售额、营业收入、总资产等主要业绩继续领跑行业的同时，恒大去年的各项利润指标均创上市以来最高纪录，其中核心业务利润达405.1亿元，同比大增94.7%,净利润370.5亿元，同比大增110%。
“到2020年底，恒大总资产将达3万亿元、年销售规模8000亿元、年利税1500亿元且负债率下降到同行中低水平，成为世界百强企业。”中国恒大（HK.3333）业绩发布会上，董事局主席许家印更是勾画了“新恒大”的未来蓝图。
转型提质增效利润翻番
过去恒大一直以“薄利多销”的形象为人所知，去年却交出了令人惊叹的利润业绩：除了核心业务利润外，实现毛利润1122.6亿元，同比大增89%，净利润370.5亿元，同比大增110%，均创下行业纪录。
仅仅时隔一年，恒大的盈利能力如何实现倍数级增长？这和公司的超前规划有关。2017年元宵节还没过，恒大就召开工作会议，许家印会上宣布要开始战略转型，实施“规模+效益型”发展模式以及低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”经营模式。
基于这一“新战略”，许家印提出了一系列加强管理，降低成本，提高效益的管理优化手段，公司营销、管理、财务三大费用累计下降了2.5个百分点，推动恒大核心业务利润率同比增加3.2个百分点到13%。此外，恒大高性价比的产品推动销售持续高增长，从而实现利润总额迅速增加。
同时，恒大强大的土地储备也是巨大的优势，恒大总土地储备达到3.12亿平方米，原值5336亿元。据世邦魏理仕评估，土地值已达10386亿元，其中一二线城市占比达69%。发布会上，恒大总裁夏海钧表示，“公司2017年新增土地面积大部分是由并购小企业得来的，未来房地产行业集中度将进一步提升”，这也是恒大业绩持续增长的信心所在。
花旗上调目标价至40.8港元
花旗的研报显示，在维持高利润水平，同时多元业务的贡献日益显现的前提下，预期未来三年恒大的利润复合增长将达到29%。基于这一预测，花旗认为目前恒大的估值非常有吸引力，因此维持恒大买入评级，并上调目标价至40.8港元。
由此可见，在新战略下，恒大已完成从“规模大”向“利润高”的蜕变。花旗认为恒大“规模+效益”的战略转型效果已经在2017年得到验证，增长质量大幅提升。这也为恒大实现许家印的目标、冲击世界百强打下基础。
在国际投行分析师看来，恒大兑现其“新蓝图”几率极高。以销售为例，一、二月通常是房地产行业销售淡季，但今年前两月，恒大实现销售1125亿元，同比大增64.4%。花旗认为恒大只要维持19%的年复合增长，便可轻松实现8000亿元目标。
更令投资者兴奋的是，比照2017年《财富》世界500强利润排名，恒大若实现净利润800亿元，将稳居全球前25，身后是宝洁、思科、英特尔等国际巨头。
回A或成市场超级蓝筹
财报数据显示，2017年，恒大的毛利率和核心净利率分别达到了36.1%、13%，均创历史水平。国际投行分析师认为，两项核心数据未来还有进一步上涨的空间。
截至去年年底，恒大已售未结转的销售金额约5000亿元，以上述核心净利率估算，恒大目前已经提前锁定650亿元核心净利润。去年，为推进与深深房的重组上市，恒大引入三轮战略投资，并承诺从2018年至2020年，每年实现净利润分别500亿元、550亿元、600亿元,三年累计实现净利润1650亿元。提前锁定巨额利润，意味着恒大三年内只需完成1000亿元的利润任务。有投行分析师认为：“按现在的发展速度完成三年利润目标几无悬念，市场更多聚焦于恒大可以超额完成多少。”
发布会当天，恒大总裁夏海钧也透露：“重组回A正在积极推进，和相关部门谈得很顺利。”据悉，2009年上市以来，恒大连续多年坚持派息，一直是港股股息率超高的内地房地产企业，一直保持着50%左右的分红派息率。有资本市场人士认为，一旦恒大成功回归内地资本市场，三年销售总额对应的是超过2800亿元的净利润，加上其50%超高的派息比例，将创下A股的分红纪录。
可以想象，若恒大的盈利能力进一步提升，其利润规模显然将有更大的拓展空间。成功回归A股的恒大，将成为中国市场另一超级蓝筹。
（江晓雯）
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