证券时报刊文：A股有望进入长期慢牛格局 基础并不扎实
A股已经摆脱了过去急涨急跌的状态，显现出慢牛市场的基本特征。
去年以来，凡是谈到中国股市，就会出现一个高频词：慢牛。虽然，到底什么是慢牛，或者该如何定义慢牛，市场各界的回答是不一致的，但人们的一种普遍看法是，A股已经摆脱了过去急涨急跌的状态，走势相对平稳，并且以三个月为周期来看，处于一种持续温和上涨的态势。而无论从什么角度来说，都可认为是显现了慢牛市场的基本特征。
以往，中国股市有过快牛但没有慢牛，即便是管理层想方设法引导市场平稳运行、走慢牛行情，但似乎见效都不大。在一些投资者看来，如果预期某个股票能够上涨20%，那么一定希望在一周内完成，最好通过两个涨停板就实现，这样可以腾出资金再参与下一个股票的炒作。对个股是如此，对大盘也同样，预期会有30%的行情，大家就会以只争朝夕的精神，想着尽快实现收益，结果就是股指疯涨一周结束行情了事。这种状况的存在，与市场上缺少长线资金，以及市场缺乏稳定性，受政策等外部因素影响较大有关。有关部门历次想营造慢牛行情的氛围，都因为各方面条件不具备而难以成功。
那么，为什么去年以来股市能够走出像模像样的慢牛行情呢？从理论上来说，要走出慢牛行情，需要这样一些基本条件：首先是经济运行平稳，没有大起大落；其次是货币政策延续性强，走势具有相应的可预期性；最后是市场上长期投资的资金占主导地位，投机氛围相对受抑制。应该说，自从中国经济进入新常态以后，经济运行的L型特征日益明显，一年内季度的GDP增速波动只有0.1个百分点，这种超级平稳的状态，对于稳定市场预期起到了很大的作用，也使得股市有了缓步上行的条件。而时下，央行坚持稳健、中性的货币政策，在总体上不断收缩杠杆的前提下，尽可能保证市场资金供应的平衡，充分满足实体经济的需要。在这种情况下，即便市场上无风险收益率有一定上升，但投资者对此都有相应的思想准备，所以不会对股市的走势带来大的影响，同时从某种角度来说，这对走慢牛行情也是较为有利的。
而更为重要的是，2015年以来，股票市场的资金结构发生了很大的变化，大量的短线投机资金开始退场，一些利用内幕消息兴风作浪、操纵市场的人，受到了严厉的打击。由此，市场环境得到相应改善，并且迎来了越来越多的长线资金，这不但打开了蓝筹股上涨的空间，同时也为整个股市出现慢牛格局创造了条件。应该说，中国股市运行了二十多年，去年在投资者结构上出现了非常显著的变化，投资的机构化倾向第一次比较明显了，而从海外市场的经验来看，这无疑是股市走出慢牛行情的一个基础性因素。于是，中国的投资者第一次看到了慢牛。
进入2018年，大家都在谈论慢牛行情，应该说，从走慢牛行情所需要的几个条件来看，现在要比去年更加充分，也因为这样，在当下的市场，人们并不担心股市会有系统性的下跌，而相信行情会慢慢向上，对慢牛的认识正开始深入人心。因此，这个时候判断中国股市将进入一个长期慢牛的格局，应该是能够得到认同的，并且也一定会在实践中得到验证。有了这样的认识，对于股市运行中可能出现的震荡调整，就会很坦然地面对了。
当然，问题也是存在的：一方面从投资者的心理来说，还是希望股市能够涨得快些、猛些，所以一旦市场呈现出某种试图加速上涨的态势时，很多人在情绪上就会抛弃慢牛的思维，从而导致大盘表现过于强势，从而为后市的大幅度回调埋下伏笔。因此，现在虽然大家都认同慢牛行情，但基础并不扎实。另一方面，当下的慢牛行情有着很突出的结构性特点，这意味着有相当数量的投资者在收益上是无缘慢牛行情的，这种状况有其合理性，但如果表现得过于极端，会破坏整个慢牛行情的基础。因此，注重市场运行的均衡，避免不正常的个股分化，也是慢牛行情得以顺利运行的一个保证。
（作者系申万宏源证券首席分析师，原文题为《 A股有望进入长期慢牛格局》）
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