高送转的是与非

■申万宏源证券 桂浩明

有关上市公司高送转的问题，最近讨论比较多。作为资本市场上比较常见的一种现象，其作用如何、效果怎样，的确是有深入研究的必要。

所谓高送转，是指上市公司在进行年度分配时，实施高比例送股及公积金转增股本。前者在本质上是一种利润再投资，后者则属于财务结构的调整，即将公司通过不同形式积累起来的公积金转为股本。应该说，实行高送转不会改变企业本身的投资价值，在形式上更多是一种变3X10为10X3的数字游戏。不过，实行了高送转以后，公司股票的价格会有明显的降低，这样有利于吸引资产规模较小的投资者参与。同时公司股本扩大以后，在某些特定的场合也会处于更加有利的地位。也因为这样，尽管大家都知道高送转并不会提高公司的估值水平，但大都对此予以认同。当然，在具体的操作上，就不一定高送转了，在海外市场，通常以拆细、折股这种形式来进行。所谓的拆细，就是调整面值，譬如将10元面值改为1元，这样就相当于10股变成了100股。而折股则类似于转增，譬如将原来的1股折成5股，这样虽然不改变面值，但1股股票变成了5股。从海外市场的实践来看，经过这样的拆细或折股操作以后，相关公司的股价一般都会有所上涨。在我国证券市场上，也有过这样的例子，1992年年底，沪市上市公司集体进行了一次拆细，面值由原来的10元改为1元，同期股市也从400多点迅速上涨到了1500多点。虽然不能说上涨就是因为搞了拆细，但显然拆细操作发挥了积极的作用。（紧转5版）来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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