监管高送转不能一棒子都打死
■ 刘柯
周末管理层对于“10转30”的震怒，令市场吃惊不小，周一10送转30的上市公司几乎全部跌停，市场反应非常过激。“10转30世界罕见”，对于这个说法，见仁见智。在海外，类似的高送转叫“拆股”。2014年，苹果公司为了降低投资者购买公司股票的门槛，采取1比7拆股，这个高送转比例，不止10转30吧。还有很多知名公司也拆过股，比如全球最大的运动服饰生产商耐克于2007年4月1拆2，随后又于2012年12月再次1拆2；非常稳健的可口可乐，也曾在2012年4月1拆2；百度更夸张，在2010年5月1拆10；腾讯2014年5月也实施了1拆5。这些都还是知名公司，小公司拆股更为平常。
为什么A股上市公司热衷于高送转？有一个很现实的问题，就是A股很多上市公司历史并不长，属于成长型企业，有的还是高速成长型企业，需要资金循环滚动发展。而另一方面，作为上市公众公司，他们又不得不面临投资者回报这个绕不开的话题。于是，在力所能及的范围内，只能采取送转股的方式进行分红。而在海外，或者对于国内像五大行这样运作成熟且现金流丰富的公司来说，现金分红则成为首选。这是国情所决定的，不能动辄以“罕见”来形容，比起A股公司高送转，倒是每周10家IPO发行上市，这个全世界罕见！
当然，不是一味地说高送转就真没问题，就真那么纯洁。A股很多公司高送转，动机很不单纯，这才是监管层震怒的真正原因。那么，监管该从什么地方下手呢？监管高送转，核心不在查谁转得“高”，而在查谁明目张胆地“借”。
这个“借”有两层含义。第一层是一大批亏损公司、业绩下降公司也来凑高送转的热闹，借助高送转博眼球。高送转的前提，一定是这个公司基本面能跟上股本扩张的步伐。比如苹果，虽然经历了1比7拆股，但公司依旧高速发展，主业、净利润都不受拆股影响，估值不变，所以现在其股价依旧屡创复权新高。但A股不同，很多亏损公司、业绩大降的公司，也搞高送转，这完全就是乱弹琴。比如2015年亏损1.2亿的中核钛白就搞了个10转20的高送转，股价被炒高到20多元，送转以后公司经营并没有什么起色，业绩也没能跟上股本扩张的步伐，现在成为一只微利大盘低价股，逐步被市场遗忘。所以，亏损公司或者业绩下降的公司搞高送转，完全没有合理性，这个监管该严管，甚至可以直接否决方案。
第二层含义是利用高送转概念炒高股价借机减持股份，这个在今年的高送转公司中非常典型。为什么会这样，道理也很简单，很多高送转公司在最近一两年都有过增发，一大批机构资金马上要解禁，这些机构在增发时都与上市公司有抽屉协议，如果没有一定的利润空间，人家凭什么送钱给你？资本都是逐利的。因此，无论是实际控制人需要变现，还是一大批增发机构需要退出，都需要公司股价有出色的表现，高送转成为一个刺激股价上涨的重要因素。对于这样一种情况，其实监管层早应该预料到，这也是前几年大搞非公开定增的遗留问题。很多年前上市公司再融资是配股，则很少会出现这样集中解禁减持的问题。怎么办？这个需要监管层有大智慧，很多参与再融资定增的机构就是投资机构，不是做产业的，人家不可能和企业“结婚”，只能“谈恋爱”，肯定要分手要退出，你限制死了，人家不来了，怎么圈钱？
谈了这么多，我们一定要搞清楚“高送转”的本质，不能简单用好与坏来定性，不以公司基本面增长为基础的高送转，那就是“耍流氓”。监管也应区别对待，高送转里有滥竽充数者，也有好公司。对于那些业绩持续增长的成长型公司，高送转何过之有？有心人其实可以把今年除了10送转10以上分配方案的公司挨个梳理一遍，哪些公司是行业属性好的，处于大风口的，最近4、5个季度环比业绩持续增长，实控人没有减持计划的，确实是想让大多数投资者共同分享企业高速增长的公司，投资者多做做功课，比一比，就能在泥沙俱下之中寻找到一股清流。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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