压力有待进一步消化

摘要：周一，沪深两市没能延续上周五积累的多方人气乘胜追击，沪指展开窄幅震荡，深成指、创业板、中小企业板指数呈不同程度回落，反映市场人气仍较谨慎。截至收盘，沪指收于3266点，微跌0.08%，创业板指数下跌0.90%，两市成交金额维持在5300亿的中等水平。对于后市我们认为沪指3300点上方压力有待进一步消化，宜适当降低收益预期，保持中性仓位，关注成交量变化。

市况解析：盘面上，港口、银行、军民融合和餐饮旅游板块表现相对活跃，煤炭、食品饮料和家电板块表现滞后。

消息面上，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛表示，尽管在危机后的经济恢复过程中宽松的货币政策是必要的，货币当局也能创设一些工具来助力结构性改革，但不能过度依赖货币政策。我们或许已处于宽松周期的尾部，当公众和政策制定者更加理性后，将更加重视财政政策和结构性改革。我们认为随着美联储加息周期的轮动，我国的货币政策也将随之动态调整，转向稳中趋紧，应关注其对楼市、股市由量变到质变的影响。

综合来看，我们认为近期行情仍未摆脱结构性行情的范畴。尽管由于涨价和基础设施的刺激带来了上游和中游产业表现的强劲，但传统经济力量下滑的大背景却是不可逆的，供给侧改革下货币中性的政策观念也将进一步强化，这就导致市场缺乏持续上行的超预期动力。

从盘面上的分化来看，首先，中国神华大涨源于高分红，隐含股息率高达17.8%，但神华的大涨并未带动煤炭板块。近期异动的白马股主要是以高分红、高现金流为代表，没有明显的板块效应，说明了存量资金的避险心态。其次，家电、白酒龙头股领涨。以茅台、白药、阿胶为代表的白马股处于一个长期供求关系失衡的状态，这种供求失衡对于上市公司的盈利提供了护城河，尤其在经济改善出现环比拐点的背景下，相对收益会更高。三是“一带一路”主题受到5月份一带一路大会的事件驱动，属于老树发新芽还是“炒剩饭”还有待观察，但从两市成交量上判断，存量资金腾挪的迹象比较明显。随着年报公布和1季报预增结束，白马股进入上涨末端，这就势必导致指数上涨乏力，投资者要适当保持谨慎。

操作建议：操作上，可适当控制仓位把握结构性机会，重点布局大消费领域中的龙头品种和业绩超预期的成长股。年报密集披露期来临，“高分红+高成长”也是资金追逐的方向，未来一个月仍将继续演绎。主题方面建议关注一带一路和国企改革。 国元证券 高伟强

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