低通胀折射实体经济承压 宽松政策有望加码？
国家统计局15日公布，9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%，时隔四个月后再度跌落2%，创出2010年1月以来的56个月低点。当月PPI同比下降1.8%，为连续31个月下降。
9月CPI和PPI双双不及预期并创下数十个月新低，是否意味着中国全面降息的条件已经成熟？
从分项上看，9月CPI中的食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.3%。从环比来看，9月CPI上涨0.5%，PPI下降0.4%。
“最能反映经济景气度的非食品价格涨幅出现回落，PPI回落幅度亦超出预期，这说明当前经济景气可能比预期的要差，产能过剩的矛盾和需求不足的程度都比预期的要严重，”申银万国首席宏观分析师李慧勇评价称，“这进一步确认了当前应以稳增长的主要政策基调。”
他认为首先还是需要降低融资成本，激发民间经济活力，尤其在三次下调正回购利率之后，降息的概率进一步提升，可能下调25个基点。
对于CPI继续走低的原因，国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群分析称，原因主要有两个方面：第一是翘尾因素后几个月明显减少，且新的涨价因素不多。今年农业生产总体稳定，粮食、生猪等主要食品供给比较充裕，因而食品价格比较平稳。第二是工业产品市场竞争激烈、产能过剩导致价格低，对CPI的传导起降低的作用。
张立群同时认为，虽然当前通货膨胀压力基本消除，但也不能太乐观，政府对稳定价格工作不能掉以轻心。他指出，作为人口大国，中国必须保持农业生产形势的稳定，在保障基本食品供给、进一步降低食品运输流通环节的费用以及建设农产品生产基地等方面，都需要进一步做好工作。
多位专家表示，当前需警惕通货紧缩的风险，政府应采取措施来提振经济增长。汇丰中国宏观经济分析师马晓萍认为，中国的通货紧缩风险正在上升，决策者应该采取预防性措施，降低实体经济中的利率水平。她认为，对生产者价格指数(PPI)的下降更加担忧，因为这表明企业目前很难应对处于高位的实际利率。中国企业目前处境艰难，因为尽管名义利率并不高，但PPI降幅的扩大令实际利率上升，从而挤压了企业的利润空间。
对此，张立群认为，政府已经采取稳增长措施来抵御通货紧缩的风险。例如正回购利率的进一步下调、房贷认购标准的调整等等。他说，稳增长应在货币政策、财政政策以及对房地产市场政策方面进行调整。
张立群建议，货币政策要在稳增长和控风险两者取平衡。稳增长要适当的恢复需求，包括房地产需求、企业的投资需求。同时货币政策也不能放得太宽，由于困难企业很多，以及地方政府债务等风险点很多，对资金需求量很大，放太宽可能加大不良资产的比重。
华泰宏观团队并不认为中国临通缩威胁，而四季度的货币政策也将是稳中偏松结合财政政策的扩张。9月PPI的进一步下滑表明了经济生产领域的中期下行压力仍较为明显，但CPI的环比上涨和PPI中生活资料的环比及同比上涨显示了短期内消费并没有恶化。我们认为第四季度很可能随着在铁路基建方面的财政“微刺激”的加码，PPI的跌幅会有所收窄，CPI数据环比会进一步上升。
招商证券宏观经济研究主管谢亚轩进一步指出，中国整体的货币存量以及偏高的信贷率亦是约束货币政策的因素，这导致货币政策虽有一定的操作空间，但不会太大。
（综合人民网、新浪财经等）
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