地产不调整股市难牛
□易宪容
最近一个多星期来国内股市走出5年多来难得行情，股市指数上涨达到了10%以上。有人认为，这波股市上涨，主要原因是人民币单边升值预期改变、沪港通即将启动等因素。当然，这些因素都有一定的解释力，但如果国内金融市场资金流向的利益格局不发生巨大的变化，国内股市的牛市是无法到来的。
在金融危机之后的五年（2009年至2013年），中国的名义GDP加起来超过了230万亿（不考虑物价指数），新增的资本，在扣除折旧后，仍有80万亿左右。但这些增加财富并没有进入股票而流入房地产市场。也就是说，这几年国内信用体系释放出来的大量流动性只是制造了财富增值，而没有直接参与价值创造的活动。但美国的情况则完全不同，美国在金融危机之后通过量化宽松也向市场注入了大量的流动性，但这些流动性并没有让美国经济快速复苏而是持续增长平庸，而美国股市则能够持续上升。
这是为什么？最大的问题就是政府注入大量的流动性没有流入实体经济参与财富价值的创造，而是流入房地产资产制造了财富增值。国内房地产市场也就成了消耗金融市场流动性最大的黑洞。可以说，如果中国房地产市场不能够调整与转型，让投资性行为改变，并挤出大量的流动性，那么国内股市要想进入牛市是不可能的。
（作者系中国社会科学院金融研究所研究员）
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