国债期货基本不会分流股市资金
□ 桂浩明 申万研究所市场总监
核心
提示
一个完整的证券市场应该是多层次的，需要有像国债期货这样的金融衍生品，这样才能够满足不同投资者的需要，适应创新发展的潮流。当然，有关部门需对此作出解释和澄清，以正本清源，维护市场的稳定。
在暂停了18年之后，国债期货将重返证券市场。证监会批准上海金融期货交易所从9月6日起上市交易五年期国债期货品种，从此金融期货投资者有了新的投资标的。
自从有关方面公开启动国债期货交易的准备工作以来，就出现了不小的争论，其中一个焦点话题就是国债期货会不会分流股市资金？在理论上，国债期货是个小众市场，而股票是个大众市场，两者的投资群体是有很大区别的，因此不应该存在股市投资者大量进入国债期货市场的可能性，所以国债期货应该不会对股市产生资金分流。但换个角度来说，这个问题被提出又是有道理的。
早在1993年，当时沪深两市曾推出过国债期货，到了1995年，国债期货俨然已成为资本市场上主要的交易品种，不但交易量远超股市，而且参与其中的投资者也相当多。在当时那种不成熟的市场条件下，国债期货成为各路资金相互厮杀的投机场所，并由于万国证券的违规交易而酿成了“3·27国债事件”，最后导致市场整顿及国债期货交易的暂停。
现在行将推出的国债期货，组织交易的是金融期货交易所而不再是证券交易所，从首批品种的选择到交易方式的安排，从保证金到交收制度的设计，都与18年前完全不同。可以说，现在的国债期货绝非当年的国债期货可比，两者之间存在着巨大差异。举个最简单的例子，现在的国债期货到期只能进行实物交收，这对于资金规模不大的投资者来说几乎很难进行，在某种程度上就制约了部分投资者的盲目进入，此外严格的保证金与仓位控制制度，也在很大程度上对过度投机行为形成了抑制。过去很多人参与国债期货交易是因为当时国债利率高、价格弹性大以及总体规模小，价格容易被操控和出现波动，而现在国债不但规模巨大，利率也相对稳定，价格走势较为平稳，因此并不像当年那样对普通投资者具有太大的吸引力。从这个角度来说，现在推出国债期货，更多是为专业的机构投资者提供价值价格发现以及锁定收益，防范风险的手段。尽管在推出之际确实引起了很多投资者的关注，但不太可能对股市资金造成分流。
一个完整的证券市场应该是多层次的，需要有像国债期货这样的金融衍生品，这样才能够满足不同投资者的需要，适应创新发展的潮流。现实情况是，由于股市低迷，导致一些投资者对于从股市扩容到衍生品的推出，都有反感情绪。当然，有关部门需要对此作出解释和澄清，以正本清源，维护市场的稳定。
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