优先股恐不会让普通股民钱包“优先鼓”
核心
提示
优先股虽然搬开了投资者最担心的融资圈钱这座大山，因此算得上是一大进步，但也需防范这一借鉴自美国的方法有水土不服的可能，尤其要关注优先股的股息率与赎回时的附加条款，以避免其直接冲击上市公司业绩，进而影响到公司的股价与分红。
银行再融资，吹风优先股，银行股闻风大涨，尤其是传闻中涉及试点的银行。9月9日，浦发行涨停；9月10日，再涨8.26%。
与二级市场扩股、定增等办法相比，优先股有其优势，因为它搬开了投资者最担心的融资圈钱这座大山。除了优先股之外，其他股权最终要在大宗交易或者二级市场上解禁套现，到时二级市场投资者只能成为扛住股价的大力士。而优先股类似于长期债权，偿债顺序介于债权之后股权之前，有固定收益，只能通过固定收益或者集中交易获利，没有解禁压力没有投票权，貌似不会冲击二级市场，也不会冲击现有的管理架构。
与以往的银行融资方式相比，优先股是一大进步。上市银行已形成恶性循环，以股票市场为核心进行资金循环，剥离坏账上市提高资本充足率扩张规模，利润上升资产质量下降而资本充足率要求提高，通过大规模再融资满足资本充足率，而后再次做大规模提高利润。
经过3年左右的规模扩张，银行又走到再融资关键节点。但市场对这一模式早就投下反对票。中国上市银行的市盈率远低于国际水平，股价虽低却买者寥寥。眼看新一轮融资迫在眉睫，股市全然不配合，倒逼出优先股方案。优先股风声乍起，银行股股价大涨，可见市场已经被压迫到了什么程度。
优先股是从美国学来的办法，不良资产管理公司也是从美国学来的处理金融危机的办法，可惜，橘逾淮为枳，美国清理完债务正常关门的不良资产管理公司用到中国变成了金融不死鸟。优先股能否避免同样变为枳的命运？
美国优先股快速发展始于上世纪90年代。根据标普统计，美国优先股市场规模从1990年的530亿美元增长到了2005年的1930亿美元，但还不是主流，只起到补充作用，真正大发神威是在2008年金融危机之后。
为了拯救金融业，2008年美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等9家主要银行的优先股，稳定了当时的资本市场，也让各大金融机构逃过一劫。此后的结果十分美妙，美国政府因为持有优先股获得了丰厚的股息，金融公司仍然自主经营没有控制权旁落之虞。现在国内津津乐道的巴菲特优先股获利，就是因为跟随美国政府步伐投入优先股的结果。通过投资高盛50亿优先股，每年固定派息率高达10%，巴菲特每年获派息超过5亿美元，每天回报是137万美元左右。2011年，高盛宣布赎回巴菲特的优先股，根据协议要另外支付10%的溢价，也就是一共55亿美元。
优先股的固定收益如果像巴菲特一样高，对上市公司与普通股投资者都是巨大的损失。
高盛在2011年3月19日情况好转时马上赎回，声明本次的优先股赎回交易包括了一笔16.4亿美元的一次性优先股息派发，赎回交易还将包括从4月1日到赎回日为止的应付优先派息2400万美元，这笔款项将提前计入高盛集团当年第一季度业绩，并使得高盛每股盈利下降了4美分。在优先股未赎回前，高盛集团每季度提供给伯克希尔哈撒韦公司的股息是1.25亿美元，这部分成本使得高盛集团2010年普通股每股盈利业绩下降了85美分。没有企业愿意承受这样的优先股负担，因此只要情况稍有好转就纷纷赎回。
有两点值得格外关注：第一，优先股的股息率与赎回时的附加条款，可以直接冲击公司业绩，进而影响到公司的股价与分红；第二，优先股市场一直存在，还有优先股基金，但多数公司不会一直使用代价高昂的优先股，这又会给公司贴上资本充足率不足的标签。
优先股主要用于应急融资手段，优先股对股票二级市场的影响取决于公司的质量。想象一下，如果金融危机后高盛情况没有好转，而是不停发放高价优先股，这还是一家值得信任的、有竞争力的好金融机构吗？
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