个人境外直投考验A股市场

□叶檀

日前，个人境外直投提上重要议事日程。

5月6日召开的国务院常务会议提出，要建立个人投资者境外投资制度，制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策，出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案。

从理念上来说，金融市场打开了一道缝，就相当于开启了一道门。如果境外直投正式启动，对于境内的投资者而言，意味着拥有了全球的所有投资市场，而对于中国境内上市公司、债权、房地产市场而言，相当于拥有了国际性探测指标，资金何去何从、哪个市场更具吸引力，一望而知。

A股市场将受到挑战，如果同样为中国经营公司，在美股上市经营经过做空者的筛选，价格又处于低位，相比A股，境内投资者的追捧不言而喻。并不奇怪，建立个人投资者境外投资制度消息甫出，美国中概股收盘集体飙升，其中欢聚时代、YY暴涨20%；H股大幅收高。

资金也会继续流向境外房地产等市场。境内市场的压力不会太大，因为不可能完全放开，进行试点、控制风险是必经阶段。正因为风险巨大，2007年的港股直通车暂停、2012年的温州个人境内直投试点至今没有下文。

去年国务院关于建立温州金融综合改革试验区的决定，温州将试点个人境外直接投资，具体方案是试点期间，一个人一个项目不得超过300万美元，同时，第一年温州发放个人境外直接投资总额只有2亿美元，以后的发放额度，则要视上年试点情况及政策要求而定。可见，对于总量与个体的投资额仍然存在严格限制。在今年年初央行的2013年度工作会议上，首次正式提及了“做好合格境内个人投资者QDII2试点相关准备工作”，境外直投试点今年下半年能够推出已经算快。

货币改革应该谨慎渐进有通盘考虑。目前放开境外直接投资，迫在眉睫的压力是人民币的巨大升值前景影响到中国制造业，而央行无法降息制造泡沫，也无法加息对实体经济雪上加霜，资本输出成为首选。

企业大规模对外投资，数年后企业投资的效率，将直接决定中国的实力。据毕马威最新研究报告显示，中国对外投资与去年同期相比保持了稳定的增长趋势，今年第一季度，非金融类对外投资达到238亿美元，同比上涨44%，非洲和北美仍然是中国资金流入最多的两个地区。个人在境外开放直投之前已经通过各种渠道走出国门，一旦全部放开管制，投资总量将难以预期。

个人境外直投一旦全部放开，考验的是境内的投资市场，其信用成色立马现形。

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