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抛弃“烂筹股”

成都商报 2013-04-12 11:58 大字

□ 叶檀

一些蓝筹股,其实是“烂筹股”。

周期性行业的央企,由于周期下行,处于巨亏之中。

除了被口水淹没的中国远洋之外,中铝、中冶等企业,全都巨亏,三家央企合计亏损250亿元,另有9家上市央企合计亏损额达366.94亿元。情况还将继续恶化,一些钢铁企业、机械工程公司产能远超过社会所需,鞍钢等企业一次性巨亏,而地方国企如安阳钢铁等举步维艰。

亏损的企业可以把责任推给行业与市场,比如行业内大部分企业都在亏损云云,但这样的推卸掩盖不了一个事实,这些企业还不可能承担起国际竞争的重担,中国远洋运输公司与马士基等公司相比,还差得很远。

周期还将下行,中远已经证明,压缩成本无法抵消对经济周期的整体错判。以往央企成为领头羊,是托周期上升、不公平竞争之福,如有色金属、石油等行业,一旦下游制造业出现危机,他们只能依托基建与房地产投资。去年年底以来的基建投资与房地产投资拉动了上下游行业,但大规模投资受到稳健的货币政策的约束,不可能持久,周期性行业的日子近两年没有回转的迹象。

亏损央企的老总,很多有辉煌的历史,最大的成功是总资产大幅蹿升,在周期上升时开足马力获取利润,通过资源价格上涨转嫁成本,而在周期下行时露出祼游者的真面目。

中远集团总资产十年翻番,净资产收益率却大起大落。以旗下上市公司ST远洋论,2004年年末净资产收益率高达60.52%,2007年为42.47%,此后一路下滑,去年年底为-38.03%。中钢集团前前任总裁黄天文,仅用7年的时间就将中钢集团由年销售收入从201亿元狂飙至逾1600亿元。

市场判断失误还不是最糟糕的,最糟糕的是内部治理结构混乱,周期下行只不过是给混乱的管理、潜藏亏损的曝光提供了借口。中钢集团对山西中宇的投资导致40亿左右的烂账,出资14亿美元收购的澳大利亚中西部矿业,后出现港口、铁路等基础设施问题,原以为是优质矿的赤铁矿、红矿实际上绝大部分是磁铁矿,计划项目被迫停工。

如果说,周期性行业亏损还能把责任推到市场头上,销量大增的企业仍然处处漏洞,只能说是激励体制的根本无效。

有句话是,国企最大的弊病是低效,民企最大的弊病是造假。国企的低效是痼疾,民企则可以通过产权保护、基于游戏规则的严厉制约,让民企回归诚信与守则。

市场中没有天然蓝筹股,刷上油漆也有一天会露出斑驳的真身。而现在,是央企与蓝筹股们经受暴风雨考验的日子了。

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