第一重仓股“狸猫换太子”南方300ETF高价换购
核心
提示
南方开元沪深300ETF基金未上市净值已出现亏损，而这一切都源于第一重仓股永泰能源4月3日复牌后的两个跌停板，而永泰能源是南方开元沪深300ETF基金在永泰能源停牌期间换购来的，换购价为2月19日的收盘价12.14元/股，而当日永泰能源跌停，龙虎榜显示当日卖出前5名全是机构。持有人质疑，为什么在机构卖出的时候，南方开元沪深300ETF基金却要高位接盘？看好永泰能源为什么不低位买入，而要高价换购？另外，在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式换购完成期间，中证协基金行业股票估值指数中的SAC采矿指数下跌了6.14%，以此计算，永泰能源的公允价值应该为11.39元/股，即〔12.14元/股×（1-6.14%）〕。
4月11日，基金开元“封转开”，变身为南方开元沪深300ETF基金（以下简称南方300基金）上市。而就在《南方开元沪深300交易型开放式指数证券投资基金上市交易公告书》（以下简称上市公告书）中，投资者竟发现基金第一重仓股由中国重工（601989）变成了永泰能源（600157），该股4月3日复牌后已连现两跌停。南方基金客服证实永泰能源确实是“换购”来的。换购价为2月19日收盘价12.14元/股。
第一重仓股复牌两跌停
4月8日，南方基金官网发布南方300基金上市公告书。公告内容显示，该基金将于4月11日上市交易，并开启申购赎回。然而，上市公告书中内容引发部分投资者不满，他们认为，截至4月2日，南方300基金份额净值为0.9603元，即还未上市净值就亏损了近4%。
记者注意到，南方300基金2012年年报显示，截至去年12月31日，基金前十大重仓股中没有永泰能源，第一大重仓股是中国重工。然而，截至4月2日，南方300基金的第一重仓股竟变成永泰能源，持股数量为1609.6706万股，市值为19541.4万元，占净值比例为5.14%。
值得注意的是，永泰能源在2月19日股价跌停后公告因重组而停牌，但4月3日复牌后股价再现两个跌停。仅以这两个跌停来计算，南方300基金市值损失就高达约3900万元。
客服确认“换购”
在2月18日之前，永泰能源股价大幅上涨，那么，南方300基金是否在二级市场上买入了永泰能源呢？
昨日，记者以投资者身份通过网络与南方300基金的客服人员进行了对话。据客服人员解释，南方300基金持有的永泰能源并非二级市场买入，而是通过“换购”获得的。
客服人员称：“沪深300ETF接受的换购股票均经过公司审慎考虑，并将其占基金净值的比例控制在合理范围内。而之所以接受永泰能源股票的换购，是基于公司研究判断，永泰能源的基本面并无问题。所以接受换购。”
记者注意到，虽然南方基金客服人员不愿透露换购方是谁，但业内人士认为，从上市公告书来看，换购对象极有可能是中国华电集团资本控股有限公司（以下简称华电集团）。
首先，南方300基金数据显示，截至4月2日，华电集团持有南方300基金的份额为19999.98万份；其次，截至去年底，华电集团持有永泰能源1457万股无限售A股以及7480万股限售A股，今年3月6日，华电集团持有的永泰能源增发配售股上市；第三，南方300基金的申购日期为2013年2月25日~3月11日，永泰能源限售股解禁流通日恰好在3月6日。
由此可见，华电集团可能是在3月6日~3月11日即永泰能源停牌期间，将其持有的部分永泰能源股份与南方300基金基金份额进行了换购。
分析人士认为，由于换购时点恰逢永泰能源因重组停牌，该基金行为显然有“赌重组”之嫌。不过，南方基金客服人员却对记者表示：“在接受换购的时点，永泰的停牌是为了做资产注入，但是方案未知，对于换购时点时，是依据公告信息做价值判断，所以接受换购的。”
根据南方300基金扩募合同，对于在网下股票集中申购期间价格波动异常或集中申购申报数量异常的个股，基金管理人可不经公告，全部或部分拒绝该股票的集中申购申报。2月19日，永泰能源跌停，公司为避免股价异常波动而停牌，随后公告称“拟进行非公开发行股票购买煤业资产事宜”。投资者就此认为，永泰能源股价跌停属异常波动，而南方300基金竟允许华电集团以永泰能源股份换购基金份额，涉嫌损害其他投资者利益。
觉得利益受损 持有人投诉至证监会
南方300基金，允许华电集团拿永泰能源的股票进行高价换购，引发基金持有人的强烈不满。这次换购行为的直接后果是，南方300基金的第一重仓股遭遇连续跌停，持有人苦不堪言。
据记者了解，目前，不少南方300基金的持有人已经通过各种方式向证监会进行投诉。有投资者要求由基金公司的风险准备金弥补基金持有人损失，就像2007年的“上电转债事件”一样。
基金持有人对南方基金提出四大质疑，称换购行为是对基金持有人的暗算。
质疑一：
解释永泰能源暴跌原因“不靠谱”
4月8日，记者以投资者身份与南方基金的相关人员进行了交流。对于永泰能源连续跌停的原因，南方基金客服人员的回复是：“永泰能源之所以下跌是因为：1，停牌期间行业指数下跌了13%；2，永泰能源增发股解禁，流通股本扩充35%。”
显然，上述两个原因均可称之为“客观原因”，永泰能源的暴跌似乎与其重组本身并无关系。所以，南方基金才自信地表示：“之前分析的数据并没有问题。”
然而，有基金持有者发现，在永泰能源发布重组预案后，十余家券商发布点评报告，但大多数券商都提到了类似这样的一句话：“收购价格偏贵，增厚业绩有限”。
招商证券指出，“此次收购P/E 11.8 倍，价格略贵”；
中信证券指出，“收购作价高于市场预期”；
长江证券指出，“新购少数股东权益吨采矿权成本较高，在煤价弱势概率较大的情况下，对盈利可能有较大影响。收购少数股东权益估值不具备明显优势。收购对业绩增厚有限，考虑到停牌期间行业跌幅较大，公司估值调整压力较大”。
显然，重组增发方案不理想才是永泰能源复牌后暴跌最重要的原因。作为买方，南方300基金是能够通过公开和非公开途径轻松获得卖方分析师对永泰能源增发预案最真实的看法。但是，南方300基金对永泰能源的暴跌给出的解释却如此寥寥，是很不严谨的。
质疑二：
众机构砸跌停出货 凭啥高位接盘
有基金持有者指出，“就是这样一只机构非常熟悉的股票，在别的机构大肆出货的情况下，南方300基金却允许别人高价换购，这不是利益输送，是什么？”
记者注意到，永泰能源收购股东权益在业内早已是公开的秘密。在永泰能源停牌前，2013年2月5日，宏源证券分析师王京乐就在其研报中指出，永泰能源“旗下的集广、柏沟、康伟集团及银源煤焦等权益尚不足100%，假设现金收购，预计可增厚公司EPS0.05元、0.11元和0.1元，若兑现，今年业绩还可看高一线。”
2月18日，中信建投分析师李俊松在研报中指出，“公司仍存在潜在的收购预期，包括对体外资产收购或对现有资产少数股权收购，这将有望提升公司的估值水平。”
值得注意的是，正是在潜在的收购少数股东权益的背景下，永泰能源的股价走势明显强于其他煤炭股。
统计显示，2012年12月4日（大盘见底）~2013年2月18日（永泰能源跌停前），永泰能源的区间涨幅为77.73%，在39只煤炭股中排名第一，在所有A股中排名第43位。由于永泰能源的市盈率水平并不占优，其大幅上涨显然受益于重组预期。对此，宏源证券王京乐看高永泰能源6个月目标价为16元；中信建投李俊松给予永泰能源目标价17元。
然而，就是在机构如此看好的情况下，2月19日，在沪指下跌1.6%，煤炭指数下跌3.79%的情况下，永泰能源却引领煤炭板块暴跌，出现跌停。
而更让人不可思议的是，就在2月19日跌停当天，盘后龙虎榜数据显示，买入前5名没有一家机构，卖出前5名席位竟全部是机构，合计卖出约1.61亿元，占当日成交额比例的26.5%。
对于永泰能源重组停牌前跌停以及机构出逃，一位不愿具名的券商煤炭行业分析师告诉记者：“不排除有人知道信了，偷偷出货了。”该分析师认为，机构大举出货显然属于“异动”，不排除永泰能源的重组方案的某些细节已经泄露，且该内容不被机构看好。该分析师指出，机构出货是很明显的，但唯独南方300基金逆势换购永泰能源，显得很不同寻常。
质疑三：
看好永泰能源 为何低位时不买
熟悉机构操作方式的业内人士指出，作为价值投资者，基金持有一只股票肯定不会是“突发奇想”，一般要经过较长时间的观察———进入股票池，并具有确切的“消息”———研究员对公司成长性、业绩的看好。
如今，南方300基金允许华电集团拿永泰能源大举换购，市场有理由相信，南方基金对该股十分看好。
然而，基金持有人对此质疑道：南方300基金口口声声说看好永泰能源的价值，为什么在永泰能源停牌前，股价还很便宜的时候，不见其大举买入？数据显示，截至2012年12月31日，永泰能源股价见底以来已经上涨了23.98%，此时的收盘价只有9.41元/股。然而，南方300基金（原基金开元）并没有买入永泰能源股份。
为何在股价处于相对低位时，南方300基金也未见有大举买入的迹象呢？如今，南方300基金通过换购以12.14元/股的“高价”持有永泰能源，“舍低求高”的交易难道不令人生疑吗？
质疑四：
允许高价换购 损害持有人利益
如果仅仅是重组方案不理想导致股价跌停，基金持有人或许不会如此义愤填膺。最让基金持有人无法理解的是：为什么拥有丰富投资经验的专业投资机构———南方基金，在永泰能源走势明显异常，在其他机构“一边倒”式的出货，在赌重组的风险十分巨大的情况下，还要以2月19日收盘价———如此高位的价格接受华电集团的换购呢？
数据显示，在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式换购完成（网下申购股票划入基金资产日），中证协基金行业股票估值指数（简称SAC行业指数）中的SAC采矿指数（H11031）从1690.94点（3月19日收盘价）下跌至1587.13点，跌幅为6.14%。
以此计算，永泰能源的公允价值应该为11.39元/股，即〔12.14元/股×（1-6.14%）〕。然而，华电集团却以永泰能源2月19日收盘价12.14元/股作为对价换购南方300基金的基金份额，这明显损害了其他基金持有者的利益。
《每日经济新闻》
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