银行股集体破净是“馅饼” ？是陷阱 ？
6月26日，西关静安门社区蔬菜市场内的鸡蛋价格是5.1元/斤，而当日沪市收盘时，交通银行每股4.53元，工商银行每股3.93元。严格来说，这样对比的确很“业余”，却形象而有趣。相比其他板块，银行股跌成了“白菜价”已成众多股票投资者的普遍认同。
回顾6月的A股市场，银行股似乎格外尴尬。既拥有突出的盈利能力，又有着较低的市场估值，总体1.1倍的市净率，5至6倍的市盈率，多只银行股接连破净。这带给投资者的到底是机会还是陷阱?投资银行股是否还有市场潜力，成为各方关注的焦点。近日，记者采访了中信建投、华泰证券投资分析师，共同探讨这一问题。
股价与业绩背道而驰
一直以来，身为蓝筹“贵族”的银行股都深受股票投资者青睐。
6月1日，交通银行报收4.62元，低于其4.65元的净资产，成为A股历史上首只跌破净资产的银行股。数日之后，华夏银行、深发展A、浦发银行相继加入了破净银行股的行列。一时间，银行股集体破净的气氛愈加浓重。从历史数据看，银行股可谓是达到了“白菜价”的水平。在2005年上证综指998点时，银行板块平均市净率为2.06倍；而在2008年1664点时，银行板块的平均市净率也达到了1.7倍。
在股价一路下滑的背后，银行依旧是最赚钱的行业。有关统计数据显示，上市银行今年一季度归属母公司股东净利润2725.82亿元，同比增长19.73%。16家上市银行中，一季度业绩增幅超过30%的就有10家之多。
宏观经济走势影响银行板块
以往市场上“红透”了的银行股，缘何会接连破净呢？
对此，华泰证券投资顾问耿立旺说：银行股破净，应该从两个角度去考虑，一是宏观经济层面。今年以来经济增速开始大幅的滑，自2009年以来季度GDP增速首次降到8.1%，同时据权威机构预测中国经济的增长速度放缓是大势所趋。
股市作为经济的晴雨表，通常先于股市表现，因此股市今年出现了大幅度的调整，而作为A股市场中的银行板块出现下跌，是属于合理范畴。第二个原因可归结为银行板块自身问题。由于银行的存贷差缩窄，并且未来银行业的息差处于收窄趋势，尤其是利率市场化的推进以及其他融资渠道的培育，会加剧息差收窄的过程，这就导致了银行业未来的预期收入在一定程度上受到影响；另一方面来看，主要体现在风险层面，地方融资平台的问题是压制银行股价的重要因素。去年审核的地方融资平台的规模大约是10万亿，但加上隐性负债，真实规模是多少还没有定论。不过可以肯定的是，地方债务是银行业的比较大的风险隐患，一旦地方债出现问题。银行业所面临的损失是不言而喻的，这必然压制银行股的估值。
短期内仍有调整压力
过去很长时间内，A股下跌时，银行股多次充当了“稳定剂”的角色，使一些价值投资者始终认为低估值的银行股值得长期持有，但是在残酷的现实中连连亏损，两市有多只银行股股价跌破净资产。投资者该如何正确看待这一现象呢？中信建投证券分析师隋传哲在接受记者采访时表示，目前，市场对银行未来增长前景的预期极度悲观。6月8日央行降息，存贷款利率浮动区间扩大，虽然有利于逐步实现利率市场化，但客观上减少了银行的息差收入，对银行利润产生不利影响。同时，随着利率市场化的逐步推进，银行之间的竞争必然加剧，银行的息差收入将明显减小，国内的银行要像国外银行那样更多的依靠中间业务和提供金融服务来获得收入，但国内银行。隋传哲认为，短期内，银行股仍有一定的调整压力。从中长期来看，银行股未来的走势取决于宏观经济走势。在整体经济形势偏弱，企业盈利没有出现明显见底回升时，市场对银行资产质量的担忧无法根本消除，银行股也难现趋势性上涨。
长期投资者可适当配置
投资者通常会认为，一只股票的市盈率（股价与每股收益之比）越低，也就是估值越合理，越具有投资价值。以估值来考量，目前A股市场银行股板块整体市盈率仅为5倍至6倍，确是多年来未有过的低点。从这种意义上说，已经“破净”的银行股在某种程度上反而是最安全的。当前，投资者是否应该“抄底”呢？
“从长期投资的角度来看，银行股仍有投资价值。”华泰证券投资顾问耿立旺分析说，从银行股破净成因上看，投资者不必太过担心，从A股历史上看，银行股破净虽然是首次出现，但从银行股的报表来看，其盈利能力依然很强。本月的央行降息仅对银行股2012年盈利产生3%的影响，银行业绩增长的挑战在于持续降息，即使明年银行净利润负增长，银行股当前的估值也足以消化负面影响。拿经历银行危机国家的商业银行做比照，A股银行目前也处于估值的底部，追求稳定回报和现金分红的长期配置资金可以重点关注。华泰证券投资顾问耿立旺建议：对长期投资者而言，在市场趋于走暖的时候，可以考虑适当配置。对于稳健型投资者而言，在市场未出现积极信号之前，还是保持谨慎态度，静待投资机会的出现。
破净
破净则是股价跌破净资产值。对投资者而言，其中因果关系则要依具体公司的基本面和市场大势而定。从财务分析角度来看，净资产是资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。如果市盈率对投资者来讲是进取性指标，则市净率就是防御性指标，每股净资产就是股价的最重要防线。破净则进一步显示市场信心溃退，做空动机较大。就目前我国股市来看，不论是“破发”还是“破净”，很大程度与市场的非理性下跌加剧了投资者的恐慌性杀跌而分不开的。因此对于这类个股，我们应该看其基本面是否发生明显转折，市场是否依然支撑其股价走出低谷，而不要过于盲目操作。净资产也称股东权益，股东权益是(股本+未分配利润+资本公积+盈余公积)之和，因此需要动态的来看净资产的变化，目前有季报和半年报的公布，可以更及时地对净资产作动态跟踪。
破净，需要看市场的趋势，以及破净的幅度及破净的上市公司家数。破净幅度小，仅是个别现象，并不能说明什么，另外如果上市公司行业和经营不佳，股价跌破净资产后，由于经营不善，净资产会大幅因亏损而下降，仍不视为买入机会。
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