年中看股市 震荡何时休
“最为复杂”的２０１０年中国经济已至中局。
作为经济的“风向标”和重要组成部分，中国股市的表现显然没能脱离这一“最为复杂”的判断。
从２０１０年首个交易日的３２８９．７５点，到上半年最后一个交易日的２３９８点，上证综指历经上下博弈，持续震荡下行，跌势明显。
关心股市的人们在关注经济：经济的运行究竟复杂在何处？
关注经济的人们在关心股市：股市的下跌在向我们发出哪些信号？
在年中的关键节点上，审视关键之处，回答关键问题，显得十分必要。
不能忽视内在警示
不应放大消极效应
投资资本市场，一定意义上说就是投资未来。股市的大幅下跌反映的是市场对未来经济的一种担忧。那么，市场究竟在担忧什么？
工业是反映经济增速的代表性指标。年初以来，我国工业增速从２０．７％开始逐步回落，５月份回落至１６．５％。我们的经济增速能不能维持在一个平稳较快的区间内？这成为不少人心中的疑问。
数据显示，１月份我国ＣＰＩ同比上涨１．５％，２月上涨２．７％，３月上涨２．４％，４月涨幅２．８％，５月则超过３％的警戒线，达到３．１％。逐步上翘的物价曲线，使一些人对能否完成全年３％左右的ＣＰＩ调控目标产生了怀疑。
为了对冲银行流动性，控制信贷投放节奏，央行先后于１月１８日、２月２５日、５月１０日三度上调存款准备金率，与此同时还多次进行公开市场操作。加上年初以来针对房地产市场的调控举措密集出台。在这一系列的措施之后，经济社会发展的资金需求能否得到有效满足？人们也疑虑重重。
敏感的股票市场以震荡下行的方式回应着人们的各种担心和忧虑，并对经济运行中蕴含的潜在风险发出警示。
“其中，有的是短期问题和长期矛盾的相互交织，有的是国内因素和国际因素的叠加影响，也有的是思想认识上存在的误区。”中央财经工作领导小组办公室有关人士说，所有这些都不容忽视，有的需要时刻保持警惕，有的需要正确加以引导。
对中国这样一个大国而言，其经济运行犹如一艘行进的巨轮，只有从更宏观、更长远的视角观察，才能作出准确的判断。就像在股市强劲上扬之时不能忽视风险一样，在股市震荡下行期间同样不应低估正面因素。
“增速的适度回落与物价的温和上涨，不能代表我们的经济出现了滞胀，而是说明经济的运行渐趋平稳，回归正常区间。”国家统计局负责人解释说。
世界银行最新发布的《中国经济季报》认为，２０１０年全年中国ＧＤＰ增速可达９．５％，未来１０年仍将保持相当的增长水平。
“中国经济在一个较长时期内实现增长是没有问题的，关键是我们并不单单追求更高的经济增长速度，而是致力于实现一种由市场驱动的、更加可持续的稳定增长。”国务院发展研究中心研究员张立群说。
震荡暴露动力不足
发展方式急需转变
国际金融危机对我国经济的冲击表面上是对经济增长速度的冲击，实质上是对经济发展方式的冲击。这一重要判断，在股票市场的震荡博弈之间得到了深刻反映。
转变经济发展方式的一个重要方面，就是要着力增强经济的竞争力、抗风险能力和内生动力。表现在股票市场上，就是有潜力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。
综观今年以来股市的表现，尽管股指整体上大幅下跌，但个股呈现“有人欢喜有人忧”的局面：以医药生物、节能环保等高新科技为代表的一批成长型产业股票虽出现调整，但综合看依然最为强势，其中不乏涨幅超过５０％的个股；而钢铁、传统制造、房地产等领域成为下跌的“重灾区”，一些传统的“定海神针”显得重任难当，黑色金属更以３８．８１％的跌幅成为上半年受伤最深的板块。
“未来这些传统行业的高成长将不复存在，对应其整体估值必然下滑，而且，市场增长动力的消长和产业的进退处在演变过程中，强有力的内生拉动引擎还很缺乏，这是股市波动的一个深层次原因。”国务院发展研究中心负责人指出。
中国证监会研究中心主任祁斌认为，要实现可持续发展无非是做两件事情，一是优化和调整存量，即改造提升传统产业，二是提升金融市场效率，推动新兴产业崛起。
“很多有活力、有潜力的企业并未进入股票市场，而只有让更多符合发展潮流的现代企业进入资本市场，市场的内生动力才能进一步增强，才能为投资者提供更多的投资机会。”中国社科院副院长李扬表示，未来应积极拓展资本市场的广度和深度，鼓励更多优质资源向上市公司集中。
强化监管毫不动摇
改革方向坚定不移
最近，中国证监会通报了多起涉及内幕交易、操纵市场、背信损害上市公司利益和非法经营证券业务等违法违规行为，受到市场强烈关注。证监会表示，在完成行政调查后，这些案件已移送公安机关依法追究刑事责任。
内幕信息泄露和内幕交易监管一直是证券市场公认的难题，对其“重拳出击”显示了监管层建设一个健康市场的坚强决心和不懈努力。２００８年以来，稽查部门共调查内幕交易案件２２７起，占新增案件的４０％；今年以来调查内幕交易案件５１起，占新增案件的近６０％。
强化监管的决心毫不动摇，市场化改革的方向坚定不移，寻找二者间的最佳平衡点并成熟驾驭，将推动我国资本市场又好又快发展。
今年上半年，市场化改革的一个突出亮点是股指期货和融资融券的“登台亮相”。两项创新工具丰富了资本市场的产品结构和风险管理手段，因此也有人提出这会影响到资本市场的运行模式，并称，这些金融衍生产品的“做空”机制也是导致市场下跌的原因。
“这其实是一个误读，事实上，从目前的市场规模、参与人数、市场资金量等方面看，股指期货对股市走势的影响是微弱的。但它好像一把双刃剑，给投资者和监管者提出的是更高的要求。”刘啸东指出，随着投资者的不断成熟和监管的不断强化，股指期货有助于促进市场更加有效，推动市场健康发展。
综合市场人士对股指合约到期交割情况的分析可以清楚地看到，股指期货有效增加了市场弹性，成为投资人的避险渠道，市场下跌与其关联度不大。“下一步的关键是要继续完善市场交易机制。”市场分析人士指出。
我国资本市场成为全球发展最快的市场之一，但相比之下，金融创新总体上仍落后于实体经济发展的需要，金融工具种类偏少，品种体系还不够完善，金融制度和组织结构创新力度不足，投资者的投资热情还需要进一步得到激发。
经过近几年的治理和整顿，我国资本市场历史遗留的一些系统性风险隐患已基本排除，证券、期货行业规范健康发展的态势在不断巩固。尚福林表示，必须积极探索和加强资本市场宏观审慎监管和微观审慎监管相结合的有效途径，更好地防范和化解金融风险。
“密切关注国际经济、金融形势变化，监测和预判市场风险的外部因素，弥补监管真空，更好应对市场环境变化的挑战，维护资本市场和金融体系的整体安全，是监管面临的新课题。”中国人民银行国际金融专家指出。据新华社电
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