政策退出之年关注大消费概念
3月18日国资委宣布78家央企退出房地产业务，3月19日，央行通过公开市场净回笼3500亿元，超过上调存款准备金率0.5个百分点所冻结的资金。这一系列措施的出台，可以看出政府流动性从紧，开始预防通胀等预期。兴业基金投资总监王晓明上周五在招商银行举办的投资报告会上，对今后政策的走向、经济的发展、房地产市场以及A股市场做了一个简单的分析。
从政策刺激转向政策退出
“2010年是政策退出的一年。通胀、增长两者都要兼顾，这个问题上的取舍，让政策在两者之间不停的摆动，使得今年政策的不确定性加大。”王晓明说。
他认为，中国股票市场跟政策的相关性极强，政策越确定的时候，股市反映可能更好，政策很不明朗时，股票市场的不确定性也就表现出来。
2009年上半年，银行大量放贷，政策刺激信息明显，市场出现长达6个月的单边上涨。下半年，4万亿元经济刺激政策实施，经济出现复苏苗头，市场对经济增长的确定性达成共识，消费刺激效果和国内内需的启动达成共识，但对宏观政策的不确定性担心却在加强。
进入2010年，出口渐渐回暖、CPI指数开始爬升，政府必然会考虑政策的退出。但由于4万亿元投资均投向建筑类，一旦政策退出，建筑类行业可能出现后续资金不足，导致整体经济增长速度减慢。由于政策的不确定，影响着投资者的信心，进而影响着股票市场的震荡。
对于人民币升值的问题，王晓明认为，人民币汇率的制定权牢牢控制在政府手中，无论美国如何施压，在这个问题上中国不太可能让步。因为人民币升值，对于刚刚回暖的出口会带来一定的打击，加之中国的经济还只是刚刚复苏的阶段，目前还需要通过出口来拉动经济增长。
而加息的动作将紧盯美国加息的步骤，王晓明说：“中国不太可能在美国之前加息，且同时会关注CPI的增速，不会让CPI指数过多超越居民存款利率。”
从投资趋动转向消费趋动
2008年以前，我国拉动经济增长的三驾马车是出口、内需、消费。在金融危机打击下，过度依赖出口的经济结构受到巨大的影响，以投资拉动经济的方式也受到打击。
从产出和信贷比来看，从2001年7倍左右降低到2009年3倍左右，这说明金融资本投入拉动经济增长的效果降低。
出口方面，国际市场中主要发达国家的负债短期内难以很快消除，消费能力恢复还需要时间，这都直接影响着中国出口的复苏。
中国必须从投资拉动经济增长的方式，转变成以消费为主的经济增长方式。王晓明认为，无论财政刺激政策是否延续，中国经济的发展最终还是要回归到内需和消费里。
4万亿元投资同时还刺激着汽车、家电等消费服务行业的发展。政府希望通过扩大内需，刺激居民消费来拉动经济的增长。所以，王晓明在未来两三年里都看好与消费有关的板块。而消费板块中，食品、医药等行业的业绩较为稳定。
从流动性驱动转向业绩型驱动
2009年长达6个月的单边上涨主要原因是流动性充足，随着政策的退出，市场开始寻找下一个驱动力量。随着经济的复苏，公司业绩渐渐成为市场上涨的动力。从今年新发行的基金可以看出，多家基金公司都推出中小盘风格基金，这主要是因为中小企业盈利能力正稳步回升。
截至3月18日，482家上市公司发布2009年年报，扣除8家金融类上市公司以及无初期可比收入公司后，432家公司中近六成公司毛利率提升。有16个行业2009年毛利率同比增长，其中食品饮料业增长最快，为39%；房地产等6个行业毛利率同比降低，各大公司盈利水平大多超预期。
A股渐渐形成以业绩推动的市场。特别是在经济调整时期，食品、医药业绩稳定性强，而节能环保也成为当下的热门话题，消费型行业将会更加有挖掘潜力。
王晓明认为，长期来看，热门概念股推动市场上涨的因素会越来越小。作为个人投资者不要一头扎进热门股票，很多热门股票等到个人投资进入时，已变成炒冷饭的东西，进去了很容易被套住。投资者应更加关注基本面类的消息，以及行业的动态，在看好行业前景的前提下，再选择行业中龙头地位的股票投资。
长期看好消费板块
对比美股的历史数据，如果长期持有医药股能得到很高的收益。
从1956年到2003年，标普500指数里，有20只股票的年收益达到10%以上，并以医药股为主。有一个著名的事件，美国一位老太太名叫格蕾斯·格鲁诺活到了100岁。告别人世后，她留给她的母校700万美元作奖学金。
她只是一位普通的秘书，这些钱来自于她于1935年购买并持有的三股股票。格鲁诺在美国雅培制药公司当了43年秘书。1935年，她以180美元的价格购买了三股雅培公司特别发行的股票。历经多次分股，她从未售出，并且一直用红利再投资。到去世时，她拥有10万多股股票，市值约700万美元。
雅培公司正是标普500里成份股，年收益达到16.15%。格蕾斯·格鲁诺能有这么高的投资回报，除了运气好以外，还是因为她生活的年代，正好是美国医药业发展的时候。1957年美国人民医药消费只占GDP的5%，等到2003年时，医疗消费已占GDP的15%，于此同时，美国医药企业也开始了全球化发展的时候。
中国正面临着与美国类似的发展过程。经济结构调整在即，以重工业为主的产业结构将一步步转向消费服务为主的产业结构。
王晓明认为，消费行业将会渐渐成为经济增长的拉动力量，尽管时下有观点认为医药类的估值有些高，他表示长期看好消费类产品。
房地产市场已趋疯狂
3月16日，2.75万元/平方米的土地价格再次刷新北京“地王”记录。自09年开始，房地产市场进入疯狂扩展的时期。特别是今年海南国际岛概念出现，导致海南楼价一路狂奔至7万元/平方米。
金融危机前美国持有房地产总市值跟当年GDP的比值是250%，金融危机之后，这一比值降至200%。目前，国内这一比值已经到了300%。王晓明认为，房地产价格上涨已经累积泡沫。
他认为，房地产越来越具有金融属性。越来越多的人将房地产作为投资的重要部分，使得房地产也出现类似股市的一些特性。房价从08年的低迷到09年的疯狂，上演了一波单边上涨的行情，但具有金融属性的地产市场不可能只涨不跌。与股市行情一样，房地产市场也是有量才有价，只有在大家都在买房的时候，房地产价格才能涨起来。现在房地产的成交量正在下跌，虽然目前价格还比较高，一旦成交量持续下跌，价格也会相应的跟着行情走。
A股整体估值合理部分有泡沫
“估值方面看，有的估值很低，拉低整体水平，但也有结构性泡沫存在。”王晓明这样认为。以创业板为例，第八批创业板平均市盈率都达到76.88倍。一般来说高市盈率代表了高成长性，高业绩收益下又会推高股价。而3月10日，网速科技总经理辞职，原因是无法实现每年业绩增长50%的目标，可见创业板目前的估值过高。
从创业板58家公司公布2009年年报或业绩快报的统计来看， 58家创业板公司中，营业收入增幅在100%以上的有3家，增幅在50%-100%的有5家，30%-50%的有17家，10%-30%有15家，10%以下的有8家。创业板公司平均营业利润也从2008年的4242.06万元增加到2009年的6408.35万元，增长率为51.07%。
原载《北京青年报》苏 哲/文
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