白酒医药大金融要买先看“性价比”

从业绩角度来看，2020年白酒行业实现稳定增长，2021年一季度行业加速复苏，次高端白酒业绩实现高弹性增长。 图据新华社

未来核心资产板块将分化，业绩表现是重要择股标准

A股在2月见阶段性顶点后出现持续震荡回落，之前涨幅较大的核心资产板块出现明显回调。但有分析人士指出，之前机构抱团推动核心资产板块大幅上涨，估值偏高后资金追捧力度降低导致股价回落。可以看到，海内外资金配置中国优质权益力度不减，北向资金继续拥抱A股核心资产，经过估值回落后核心资产板块性价比有所提高。未来核心资产板块呈现分化走势，业绩表现将是重要的择股标准，建议投资者逢低关注白酒、医药、大金融等板块。

■本报记者 林珂

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白酒:

业内建议超配

随着龙头贵州茅台出现持续回落，白酒板块近期整体回调，估值压力进一步释放。从业绩角度来看，2020年白酒行业实现稳定增长，2021年一季度行业加速复苏，次高端八九业绩实现高弹性增长。

华创证券分析师欧阳予分析指出，疫情后名酒需求快速恢复，且加速了份额集中，而高端价格空间打开，成为行业景气自上而下传导的关键。在此背景下，行业价格带重新定义，细分高潜力价格带已经显现，测算千元价格带未来三年有望扩容至千亿，复合增长率达到20%。而600元和400元价格带也分别有望以30%和20%左右中枢扩容。放眼年内，行业全面由守转攻，处于全国化扩张期的酒企加速招商推进扩张，量的贡献是一季报高增长的主要支撑。

当前行业主线转为控量提价，批价上行及厂商提价等信息有望接连落地，加上白酒中报有望迎来高增，是板块估值的较强支撑，超配仍有必要。欧阳予建议投资者中报后紧盯中秋备货和实际动销情况，将是下半年业绩能否持续兑现、估值能否顺利切换的基础。标的选择上，考虑一线标的在中报前价格提升期占据主导地位，下半年估值切换确定性更高，且长逻辑更清晰，建议配置以一线贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒为主，次高端推荐经营向好，盈利有望超预期的标的，推荐今世缘、古井贡、洋河股份，关注经营开启反转的高弹性标的水井坊和ST舍得。

潜力股精选

五粮液(000858)可给予一定估值溢价

公司2021年一季度实现营业收入243.25 亿元，同增20.19%，归母净利润93.24 亿元，同增21.02%。由于产品结构升级、出厂价格上涨及费效比提升，净利率增长0.39个百分点至40.22%，盈利能力稳健提升。国开证券指出，公司为浓香型白酒龙头，在1000 元市场具有明显优势。预计在稳固的渠道力及第八代五粮液消费基础上，经典五粮液有望为打开超高端市场，进一步提升五粮液品牌价值，带动公司中长期成长。考虑未来高端化及深化改革带来的成长空间可给予一定估值溢价，目前估值具有一定合理性。

泸州老窖(000568)增长动力充足

公司2020年全年圆满完成目标。截止2021年3月末预收继续维持16.9亿的高位水平，后续增长动力充分。结构升级下毛利率同比增长2.4%至83%，若不考虑物流费用影响预计整体毛利率提升更明显，销售费用率保持低位运行，净利率同比增长6.4%至35.8%。强团队+强品牌+强渠道，“十四五”向上攻势积极。国泰君安证券指出，公司披露高管薪酬考核办法，激励机制更加市场化保证管理团队待遇、保障长期发展。近期国窖再度停货，全年顺价思路明确，五粮液批价上行为国窖价格跟随留下空间，国窖全年成长趋势积极，十四五向上攻势明确。

山西汾酒(600809)全国化扩张顺利

公司产品结构一控三提模式，新青花30复兴版由连锁渠道先导入，目前策略仍为价格优先供给紧缺、成交价千元，投放传统渠道后放量可期，复兴版渠道认可度较高，带动青花系列整体价格空间和放量。公司制定了青花30四步目标，第一追赶国窖1573、第二是追平国窖1573、第三追赶五粮液、第四追平五粮液。当前千元价位有望成为白酒高速扩容价格带，汾酒占据香型和名酒品牌优势。申港证券指出，公司全国化扩张顺利，省外区域扩张和渗透率提升空间仍较为充裕，青花复兴版跻身千元价位奠定清香高端领导地位，经营形势持续向好。

今世缘(603369)持续推进全国化战略

公司一季度经销商团队质量有所提高，省外扩展持续推进。苏南与淮海大区增速较快，公司在省内市场精耕细作取得良好效果。国盛证券指出，2021年是公司全面开启“发展高质量，酒缘新跨越”的起步之年，四大战役目标明确，产品端公司产品体系有望全方位升级，公司一季度针对国缘四开提价、产品换新上市，助推国缘新发展，V系攻坚培育新增长极，今世缘品牌激活再创。市场端江苏省内市场广阔，苏酒双龙头有望竞合发展，省外以长三角为核心推进全国化，点状突破提高省外拓展效率。公司战略明确、战术明晰，看好公司“十四五”战略规划如期实现。

2

医药:

创新+消费+疫苗被看好

医药板块在2020年一季度受疫情影响业绩出现下滑，但随着二季度以来国内疫情得到有效控制，医院门诊手术逐步恢复，医疗需求延迟释放，进而带动医药行业营收和利润增速改善，带动板块业绩进一步增长，利润端增速显著高于营收端。2021年一季度医药板块整体营收同比增长30.39%，归母净利润同比增长81.9%，受到去年一季度低基数影响，板块整体表现较好，疫情影响消退后医药板块常规业务回暖明显。

从长期角度来看，万联证券分析师徐飞指出，医药板块尤其是龙头个股的业绩依旧是值得期待的。个股的估值调整模式可能是小幅调整后横盘靠业绩拉低估值。在板块配置上应该对业绩确定性高的板块有更高的估值容忍。

板块机会方面，由于板块内部业绩仍有所分化，华金证券分析师魏赟表示，根据医药生物板块年报、一季报超预期表现，继续看好医药生物板块“创新+消费+疫苗”投资机会。创新产业链仍处于景气度上行周期，建议关注创新药及其产业链上CRO、CDMO企业以及高端医疗器械进口替代，重点关注恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英、迈瑞医疗、安图生物、心脉医疗；消费板块不受医保控费影响，建议关注医疗服务领域，重点关注爱尔眼科、通策医疗；疫苗批签发和销售量均持续提升，新冠疫苗有望在于季度以后做出业绩贡献；重点关注智飞生物、华兰生物、康泰生物。

潜力股精选

恒瑞医药(600276)多款重磅产品获批

公司是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业，致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展，并逐步形成品牌优势。东吴证券指出，公司多款重磅产品卡瑞利珠单抗、氟唑帕利、吡咯替尼、阿帕替尼、硫培非格司亭等获批、且陆续进医保，进入放量收获期，未来3年公司业绩增长有望提速；公司国际化战略加码，PD-L1/TGF-β、URAT、JAK1、AR、CDK4/6、PCSK9、BTK等靶点均申报FDA临床，且研发进展处于全国领先。考虑公司未来研发管线逐渐兑现，维持“买入”投资评级。

药明康德(603259)深化产业布局

公司一季度收入49.5亿元，同比增加55.31%；归母净利润15亿元，同比增加394.92%，业绩表现亮眼。中金公司指出，截止2021年一季度，细胞和基因治疗CDMO为38个临床项目提供服务，其中16个处于II/III期临床，22个处于I期临床。公司预计2021年有2-3个项目，包括自体细胞疗法和异体细胞疗法产品，将进入BLA阶段。公司与OXGENE的整合进展顺利，进一步加速构建相关能力平台，包括病毒载体平台、细胞治疗平台、质粒DNA生产平台、腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台。

爱尔眼科(300015)规模效应进一步凸显

公司各板块业务恢复良好，随着眼科消费需求释放，量价齐升提升盈利能力。公司建立并完善各省区域内的纵向分级连锁网络体系，多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。2020年，公司境内已达到医院146家，门诊部88家。随着医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模效应将进一步凸显。东方财富证券指出，公司为民营眼科领域龙头企业，随着国家近视防控战略的推动、居民眼健康意识的增强、眼科医疗消费升级，未来有望持续受益行业的发展。公司稳健扩张，长期业绩有望保持持续增长。

智飞生物(300122)自研产品放量

公司营收、利润均实现高速增长，其中高利润率的自主产品放量，代理产品销量大幅增加。公司重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）于3月17日获批紧急使用，随着国内疫苗接种持续提速，公司新冠疫苗后续有望放量，对公司业绩产生积极影响。东方财富证券指出，公司自研产品的持续放量以及销售代理进口产品推动盈利上升。随着公司研发投入不断增加，自研产品的研发持续推进，有望带来业绩增长的进一步支撑。注射用母牛分枝杆菌疫苗（预防用微卡）处于申报生产阶段，有望近期获批。随着国内接种率的提升，新冠疫苗将进一步贡献公司业绩。

3

大金融:

安全边际十足

本已处在估值洼地的大金融板块在经过近段时间的震荡后，性价比更为凸显。有分析指出，银行、保险估值优势明显，安全边际高。券商板块则有着更佳的股价弹性，市场一旦转暖反弹力度较强。作为备受关注的核心资产，投资者可逢低配置进可攻、退可守的大金融板块。

一季度商业银行实现净利润6143亿元，同比增2.4%，较2020全年如期转负为正。天风证券分析师郭其伟指出，政策“不急转弯”使银行资产质量保持稳定，信贷成本同比将有较大改善空间。当前银行板块估值仍然较低，建议重点关注银行股的投资机会。在个股选择上，继续坚定看好平安银行、招商银行，建议重点关注短期业绩表现良好、估值还有提升空间的江苏银行、张家港行、兴业银行和邮储银行。

非银金融板块上，中信建投证券分析师赵然指出，券商板块短期内将呈磨底走势，长期内政策催化剂可期，适宜左侧布局。建议投资者重点关注两类券商。一是头部券商，对应标的中信证券、华泰证券；二是具备细分领域核心竞争力的精品券商，对应标的东方财富、兴业证券。

保险板块估值修复则继续被业内看好。兴业证券分析师许盈盈指出，个股上我们建议投资者关注长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。

潜力股精选

平安银行(000001)零售转型持续推进

公司表内外不良基本出清，资产质量显著改善，不良担忧小；负债成本在不断下降，有望由负债劣势行变优势行；营收结构大幅改善，零售利润占比达六成。公司战略清晰且强执行，零售转型战略不动摇，做出科技零售银行特色。未来中国个人金融资产中存款占比将明显下降，我们预计未来15年中国资管规模将达50万亿美元，财富管理赛道空间足够大，具备高成长性。招商证券指出，集团与科技赋能，战略清晰且管理层优秀的公司崛起为科技零售银行标杆。财富管理业务突飞猛进，未来净资产收益率有望大幅提升。首次覆盖，给予其“强烈推荐”的投资评级。

华泰证券(601688)长期竞争优势彰显

公司的经纪业务净收入增速高于全市水平，表明市占率略有提升。公司持续完善涨乐财富通平台的功能和服务，并上线涨乐全球通、融券通等新平台，通过良好的客户体验巩固客户规模优势。一季度公司投行业务高歌猛进，表现亮眼，IPO承销规模同比增14倍之多。中信建投证券指出，证券业供给侧改革持续推进，资本实力雄厚、风控制度完善、创新能力突出，投行+投资、财富管理均有领先布局的华泰证券将是首要受益者之一。随着治理机制的持续改善，以及数字化战略的逐步落地，公司的长期竞争优势将持续彰显。

东方财富(300059)发展空间大

公司在居民权益资产交易中的市占率持续提升，将是财富管理发展时代下居民增配权益资产的核心受益者。当前我国居民可投资资产中储蓄和理财合计占比近2/ 3，对标美国，我国居民金融资产中权益类产品发展空间巨大。申万宏源证券指出，公司始终致力于围绕用投资链条打造闭环服务，成为最早布局财富管理赛道的互联网平台公司，品牌优势深入人心、流量优势持续加固。公司当前业绩远未到天花板，在中国居民增配权益资产的时代背景下，公司是核心受益方，基金销售、证券交易市占率持续提升驱动业绩alpha，公司当前静态市盈率处于近3年最低位。

中国太保(601601)有望享受改革红利

公司作为上海国资旗下总市值领先的金融机构，是上海国资金融改革的排头兵。近年来太保先后控股长江养老，入驻国联安基金，旗下安信农险正式更名为太平洋安信农险，旗下太保安联健康获批更名为太平洋健康保险，全保险+多元金融牌照布局日臻完善。申万宏源证券指出，《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》提出到2022年上海市将在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，建成以管资本为主的国资监管体制，形成符合高质量发展要求的国资布局。公司作为上海国资金融改革的排头兵，有望持续享受改革红利。

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