泸天化集团组队“杀回”，承诺未来3年业绩10亿*ST天化 转型新材料新环保新化工
*ST天化日K线图
停牌8个月余之后，*ST天化（000912）重整终于迎来重大进展。9月26日晚间，*ST天化发布公告称，公司管理人金杜律师事务所收到由泸天化集团、江苏天华富邦科技有限公司（以下简称“江苏天华”）及四川天乇科技有限公司（以下简称“四川天乇”）组成的联合投标人，且于9月27日晚间公告确定上述联合投标人为公司重整投资人。公告显示，联合投标人共中标4.7亿股，受让股票价款16.45亿元。重整投资人受让股权复牌后不除权，但需锁定3年，且给出*ST天化未来3年10亿元的业绩承诺。■本报记者苏启桃
为什么是泸天化集团？
作为国内老牌化工企业的*ST天化1999年就上市，曾风光无两。但最近几年，受国内宏观经济、供需结构变化等诸因素影响，公司走到最为艰难的关口，亏损复亏损，资不抵债。到了去年6月，公司被债权人申请破产重整，去年底法院裁定受理申请，公司正式进入重整时间。
今年8月3日，*ST天化公告称，根据《泸天化集团重整计划》，泸天化集团持有上市公司股份1.79亿股将全部用于清偿自身债务，变动完成后，泸天化集团持有上市公司股份0股，持股比例由11.45%下降至0%，泸天化集团退出*ST天化。
与此同时，*ST天化的重整计划于7月2日获得泸州市中院裁定批准，根据重整计划，8月7日公司宣布开始公开遴选重整投资人。但在规定的期限内，未有重整投资人参与投标，投标期限延长后依然未有投标者至，直至第三次遴选，终于迎来“转机”，也就是9月26日晚间，*ST天化宣布泸天化集团、江苏天华及四川天乇3家公司组成联合投标人参与了投标，并最终被确定为重整投资人。
金融投资报记者注意到，对于泸天化集团领衔的联合投标人被认定为重整投资人，一些中小投资者颇有微词，疑问主要集中于泸天化集团、江苏天华和四川天乇是否具备投标资质，以及泸天化集团“一出一进”的用意。毕竟，泸天化集团在一个多月以前还是*ST天化的控股股东，江苏天华和四川天乇的唯一股东天华股份则曾是*ST天化的控股子公司。
对于上述疑问，泸天化集团财务总监龚萍告诉金融投资报记者，在困境企业市场化债转股背景下，此次是泸天化集团、*ST天化及子公司三板块5家公司一起进行的债转股，整体一盘棋考虑。“重整计划中，我们以既开放又负责任的心态来对待，我们希望有更优秀、更具实力的公司来支持公司发展，于是*ST天化完全公开透明遴选投资人，但无奈始终没有人来投标。与此同时，我们也做好了准备，泸天化集团有责任和信心来承担*ST天化的重整，为保证方案的顺利实施，泸天化集团与江苏天华和四川天乇组成联合投资人来进行投标。”
值得注意的是，此次作为重整投资人，泸天化集团、江苏天华和四川天乇需要拿出真金白银来受让*ST天化转增的4.7亿股股票，尤其泸天化集团，承担了大头。投资者的疑问在于，已经自身难保的它们如何拿出如此巨量现金？龚萍表示，泸天化集团重整之后引入了新的投资人泸州工投集团，资金部分来自于泸州工投集团，而江苏天华和四川天乇的股东天华股份虽然在重整，但是作为独立的全资子公司，江苏天华和四川天乇经营并无问题。
如何保护中小投资者利益？
“重整投资人低价进入，还不除权，如何确保复牌后股价不爆跌？”“泸天化集团‘一退一进\’，如何确保中小投资者的利益……”金融投资报记者看到，在互动平台上，中小投资者对自身权益讨论较多。
金杜律师事务所合伙人王鑫告诉记者，其实在重整方案设计之初就将保护中小投资者利益考虑进去了的，无论是债转股还是引进重整投资人，都在保护中小投资者的利益基础上进行。
“引入困境企业市场化债转股，尤其是跟银行谈判并争取到以目前股价溢价30%做债转股，意味着银行们在复牌后不会在低于这一价格退出，市场就不会出现股价大幅下挫的情形。”王鑫说，重整投资人还有3年限售期，短期内也不会对股价造成影响。
同时，重整投资人需对业绩进行承诺，2018-2020年*ST天化的净利润分别不低于3.1亿元、3.4亿元、3.5亿元，或上述三年的净利润累计达到10亿元，若承诺不达标，投资人将以现金方式补偿不足部分。王鑫表示，此举也是对投资者的保护。
“而在上市公司层面，重整之后，*ST天化负债率从120%下降至50%以下；每股净资产从负值变为正值；退市风险解除；即便重整方案下*ST天化还保留了13-15亿元的债务，但这部分债务的利率已经向银行争取到5年期同期利率下调50%的水平，降低了公司未来的财务压力；加上重整投资人入驻，有新增资金进入，上市公司的发展和业绩都有了可能。”在王鑫看来，通过重整使上市公司扭亏脱困，是对投资者最大的保护。
如其所愿，重整的效果已经在上半年有所显现。半年报显示，今年上半年*ST天化实现营收21.38亿元，同比增长12.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长797.28%，扭亏为盈。且公司预计今年1-9月净利润在3.5亿元-4.5亿元，同比增长393.41%-477.24%。
重整后出路在哪儿？
当然，业绩改善并不全部是重整的作用，公司生产装置稳定运行以及产品市场维持高位也是一大助力。对于重整之后*ST天化的经营以及转型，公司方面也颇有信心。
*ST天化董秘王斌向金融投资报记者表示，由于最近几年整个行业去产能，以及国家政策对安全环保的逐渐加码，化工行业向好，产品价格上行，对于公司这种有很深技术沉淀和市场品牌效应的企业是很大利好；加上当前煤价处于合理水平，也支撑行业乐观走向，公司判断行业景气度还能持续一段时间。
对于公司目前的经营情况，王斌说，已经对公司落后产能进行了关停，减员400多人，保留有盈利空间的部分，且会将主业继续做下去。公司1959年就成立了，无论是品牌还是技术都有优势，重整后公司负债率下降，还会有更好的议价能力。“公司也在逐步做一些抗周期性的产业，保有抗周期能力强一些的复合肥同时，探索新型肥料。2015年，公司70%的收入来自化肥；到目前，公司收入中化工、化肥基本五五开，而化肥中的新型肥料占了30%左右，呈现区域性供不应求状态，还得采取贴牌解决。”
重整之后，*ST天化一身轻，也有了转型发展的方向。
“*ST天化确定了新材料、新环保和新化工三个转型方向，在泸天化集团以及泸州工投集团的支持下，我们有信心做好，且三大方向也是泸天化集团作为重整投资人三年10亿元业绩承诺的保证。”龚萍介绍说，在新材料方面，*ST天化于2016年2月参股成立四川泸天化中蓝新材料有限公司，该公司规划建设60万吨/年聚碳酸酯项目，该项目一期预计今年年底试生产，明年一季度可投产，满负荷生产后预计每年有2-3亿元利润；新环保方面，泸州市政府为支持集团和上市公司发展，把乡镇污水处理项目定向给集团，现在已经做了20多个项目；而在新农化方面，*ST天化于2016年12月控股成立了四川泸天化农业科技服务有限责任公司，欲改变过去生产、销售农化模式，未来将着力在服务，以及定制微生物肥、定制专业肥、定制服务，切入高端领域。
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