民众出游热情升高 旅游产业链进入强势复苏期
随着疫情的好转以及政策放宽，预计接下来小长假爆发出的旅游热情将推动行业快速复苏。摄影 李里
民航
站在当下，民航业受疫情影响最严重的时期已过去，航空公司业绩改善预期高。目前三大航的市净率为1.5-1.6倍，处于历史相对低位。
旅游
疫情影响逐步结束，国内旅游预计将恢复常态，随着清明、五一旅游旺季到来，国内旅游产业链有望迎来强势复苏。
随着民众出游热情逐渐走高，旅游产业链开始持续复苏，这一点从近期机票、酒店预定信息便可验证。分析人士指出，受疫情冲击，2020年旅游产业链热度明显下滑，随着疫情的好转以及政策放宽，预计接下来小长假爆发出的旅游热情将推动行业快速复苏，建议投资者提前逢低布局民航、旅游酒店等相关受益行业。
■本报记者 林珂
A
民航
最坏时期已经过去
随着新政发布后出行热情的走高，以及清明小长假、五一长假的临近，机票预定量开始大幅走过，民航业复苏势头良好。
数据显示，民航客运量整体呈现“前低后高”，节后出现“强劲反弹”的特点，从2月26日元宵节开始，旅客运输量逐渐接近2019年同期水平，客运量恢复至日均120万人次以上，即春节后期，客流受限减少，旅客运输量逐步恢复；客座率方面，平均客座率为64.2%，较2020年春运同期增长4.59%。
安信证券分析师明兴指出，受到低风险地区人员进返京无需核酸检测阴性证明新政公布影响，旅客出行热情高涨。某平台大数据显示，自通知发布后，北京进出港航班热度与前一时段相比迅速攀升，北京始发航线瞬时搜索量幅度达到100%，机票预定量增长60%。此外，清明假期机票搜索量较同期增长3倍，五一长假机票搜索量增长1.2倍，五一机票的预订量已经超2019年。从中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，行业迎来快速恢复。总体看，航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间。
从行业来看，受新冠疫情冲击，2020年全球航空客运需求大幅萎缩，全球航司大幅削减航班。2020年我国航司运力扩张速度明显放缓，疫情期间运力控制为疫情后行业复苏营造良性环境。同时疫情肆虐全球导致全球航空业遭遇重创，2020年全球有数十家航空公司倒闭，其中以欧美的航空公司居多。东莞证券分析师黄秀瑜表示，从历史推演，疫情有望促使民航业新一轮的洗牌，未来有望通过提高行业集中度来改善具备竞争优势的航司的经营效益。
民航业受疫情冲击严重，疫情发生以来板块表现整体落后。春节后民航客运量强势反弹，国内航空出行需求明显回暖。黄秀瑜指出，伴随当前国内疫情稳控的大环境，清明、五一等小长假即将来临，居民压抑已久的探亲旅游出行需求有望迎来报复性反弹。而海外新增疫情已现拐点，同时随着全球疫苗接种普及持续推进，全球疫情趋势有望持续向好。海外疫情好转有利于国际航班恢复，跨境出行需求反弹将预示着民航走向全面复苏。站在当下，民航业受疫情影响最严重的时期已过去，航空公司全年业绩改善预期高。相对而言，国际航线复苏对于三大航的基本面反转力度更大。目前三大航的市净率为1.5-1.6倍，处于历史相对低位。建议投资者关注中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空等。
潜力股精选
中国国航(601111)公司盈利能力领先
公司是我国的载旗航空公司，领先的收益品质促成了较高的盈利能力，净利润率及扣汇利润总额水平领跑三大航。华西证券指出，短期的国内市场催化来看，自3月16日起出入京无需再出示核酸证明，京沪等商务线预定量及票价快速修复，预计拉动近期的商务出行需求快速反弹，同时清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。国航是北京占比最高的航司，修复弹性最大。公司同时是国际航线占比最高、国际客运航线优势最大的航司，在中长期的国际航线修复方面，随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期，预计国际航线恢复快于预期，这方面国航的反弹空间是最大的，其数量偏高的宽体机在疫情期间的负面影响亦有望随之逐渐消除。
南方航空(600029)股价活跃度高
公司是我国机队规模最大的航空公司，航线网络以点多面广为主要特征。公司以广州为核心基地，在众多大中型机场具备最高的市场份额。国内航线密度较大，国际航线中亚洲航线集中于日韩及东南亚，洲际航线中澳洲运力投放量高，欧美航线也在逐步加码。国信证券指出，大兴机场的投产利于公司扩大在北京市场的份额，而运价改革及公司“十四五”期间转向高质量发展的战略有望在周期反转之际显著修复公司的收益品质及盈利能力，此外，货运或延续较高景气度，为公司扭亏业绩反转锦上添花。2021年新冠疫苗有望逐步广泛接种，全球民航需求复苏是大势所趋。春运结束国内市场逐步复苏，而疫苗接种率达标后国门也将逐步放开，届时大航的贝塔属性有望回归，公司股价很可能持续活跃。
东方航空(600115) 需求端加快产品创新
公司是我国国有三大航空公司之一，立足上海浦东、虹桥两大枢纽机场，国内市场主要集中在北京及我国中南部市场，国际及地区航线方面日韩泰及港澳台航线相对发达。近年来由于民航竞争加剧，公司运价水平有所下滑，盈利能力受到拖累。相对而言，公司利润率介于国航和南航之间，略高于南航，但低于国航。国信证券指出，公司是 我 国 民 航 改 革 破 局 的 排 头 兵 ，2015-2016年先后引进达美和携程作为战略投资者全面铺开合作，2020年创新推出“随心飞”产品刺激需求恢复，引领业内潮流。未来公司明确要扭住供给侧结构性改革，在需求端加快产品创新，围绕飞机提供更丰富的产品，围绕出行做强产业链周边，围绕生活做大航空生态圈，进一步提升公司业务丰度及长期经营质量。
春秋航空(601021)业绩逐渐恢复正常
公司2020年引进9架A320系列飞机，疫情期运力引进节奏基本符合其披露的规划，而其他上市航司的实际引进情况均不及原规划。在国家政策支持和高效率经营驱动下，春秋将国际线闲置运力转向国内运营的速度和幅度均在上市航司中领先。浙商证券指出，公司在疫情期间加速布局国内新基地、下沉三四线城市、完善国内航线网络，及时把握住国内市场需求，2020年其主营业务实现盈利体现了公司的经营管理效率、扩张国内市场策略的正确性。基于国内市场需求旺盛、低线城市有较大掘金潜力，公司低成本优势发挥空间较大，叠加已建立的航线网络具有一定经营壁垒、国际航线恢复拐点有望出现。整体来看，疫情对公司冲击有限，业绩将恢复正常增长节奏。
吉祥航空(603885)经营改善超预期
公司航网保持较高品质，冬航季新增广州成都批量时刻，预计夏航季继续航网优化。干线客源结构自2020年四季度开始恢复，近期公商务客源恢复加速，短期公司将充分受益而早周期盈利恢复，更提升公司长期价值与盈利成长。国泰君安证券指出，公司战略布局国际航权机遇，提前培育B787机队。过去三年尚处网络培育初期，拖累整体盈利，导致市场担忧长期压力。787机型经济性优越，2019年与疫情期间效益均超市场预期。公司积极筹备优质航权获取，待未来航权与机队规模逐步匹配，长期前景乐观。此外，过去两个季度公司经营改善速度比肩廉航，显著超出市场预期，催化近期估值初步得到修复。而公司的长期成长性尚未在估值中合理体现。预计2021年经营改善速度将再超预期，有望催化长期认知变化。
B酒店旅游
需求逐步释放
随着今年“五一”假期“连休五天”政策落地，大众出行热情高涨，旅游业开启复苏行情。此外，国内疫情控制良好，此前受到抑制的旅游需求逐步释放，原出境游高端客群旅游需求回流，利好国内旅游业，以及酒店行业复苏。
2021年3月15日，文旅部发布通知，在疫情低风险地区，对剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制，由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势自行掌握。根据公开数据跟踪，接下来的清明、五一节假日旅游需求有望超预期复苏。方正证券分析师芦冠宇指出，疫情发生以来，国内旅游需求严重受阻，尽管旅游政策陆续放宽，但疫情反复对需求仍有较大束缚。今年以来，新冠感染逐步清零，疫苗开始大规模接种，积攒了一年多的旅游需求有望快速释放。从酒店预定量、机票预定量数据来看跨省游热情高涨，其中成都、上海和三亚是酒店预订热度最高的三个城市。疫情影响逐步结束，国内旅游预计将恢复正常态。随着清明、五一旅游旺季到来，国内旅游产业链有望迎来强势复苏。据《2020年旅游经济运行分析与2021年发展预测》数据，预计2021年国内旅游人数41亿人次，同比增长42%；国内旅游收入3.3万亿元，同比增长48%。
板块机会方面，芦冠宇建议投资者关注三大细分领域：第一是景区，建议关注宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、长白山、张家界；第二是免税，建议关注中国中免、格力地产、王府井；第三是出境游，建议关注凯撒旅游、众信旅游等。
旅游产业链迎来强势复苏，酒店行业自然受益其中。安信证券分析师刘文正指出，从酒店预订情况来看，去哪儿数据显示，截至3月9日，清明节酒店预订量同比增长约4.5倍；携程数据显示，3月10日前预订4月30日—5月5日酒店订单量较2019年增长53%。整体来看，疫苗持续普及+宏观恢复下商旅出行恢复+受抑制的旅游需求释放+供给段中小单体酒店出清，看好品牌酒店同店经营的持续修复。
中长期看，疫情期间单体酒店抗风险能力不足弊端凸显，酒店各行业向头部品牌连锁化、集中化的大趋势预计在2021-2023年加速。锦江酒店国企改革和一中心三平台持续推进，首旅酒店受益2021年中旬环球影城开业、中高端加速展店，刘文正建议投资者继续重点关注锦江酒店、首旅酒店等。
潜力股精选
宋城演艺(300144) 开启第二增长曲线
公司以小投入，高盈利的“主题公园+旅游演艺”全产业链模式成为国内旅游演艺绝对龙头。公司商业模式优良反复验证，2020年花房减值落定，后续有望聚焦演艺主业谋发展。疫情下，公司逆势加大投入，全面孵化新成长。国信证券指出，国内游复苏下，公司存量恢复和新项目潜力有望逐步释放，若疫情影响消除，预计2022年演艺主业盈利有望较 2019 年增超过50%-60% ，2023 年 有 望 较 2019 年 增75-100%；二看从1到4到N，预计公司全国总布点有望上看18-20个项目空间；三看演艺王国新模式探索，在对上海、珠海项目详细测算基础上，对标国外百老汇、法国狂人国等，预计未来5-10年“演艺王国”城市演艺模式将开启公司第二增长曲线。
中青旅(600138)核心景区价值显著
公司资产价值显著，拥有乌镇、古北水镇等核心景区资源；“4+3”业务架构，有望实现产业融合和多业务协同发展。招商证券指出，长期来看乌镇的增长更多来源于客单价的提升。乌镇从早期的东栅观光客流，到西栅休闲客流，再到会展中心的建设，不断打造乌镇文化品牌和会展概念。乌镇客单价从2015年的143元一路提升至2019年的191元，年均复合增长8%，而会展游客人均消费普遍在1000元，为公司长期增长提供支撑。目前公司旗下乌镇景区致力于打造会展小镇，积极转型升级，提升单客价值；古北水镇交通改善，并从区域性景区逐步向全国性景区转型，战投项目濮院定位商业水乡，2021年推出有望与乌镇形成联动，建议关注。
中国中免(601888)免税龙头地位稳固
公司董事会全票审议通过了《关于投资建设三亚国际免税城一期2号地项目的议案》。2号地块免税项目定位于高端奢侈品牌，预计公司将会注重免税项目设计以及装修方面的品质，建成后的购物环境预计能够呈现较高水准，对于重视品牌形象的国际顶级奢侈品牌而言匹配程度提高。中银国际证券指出，2号地块项目建成后，预计能够有效弥补三亚国际免税城营业面积不足的问题，缓解客流压力，并能与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目形成联动和互补。离岛免税新政红利持续释放，海南省对免税规模规划及时间节点清晰，离岛免税赛道维持高景气。虽有新进主体形成一定竞争，但公司品牌效应明显，议价能力、运营能力突出，顶奢品牌入驻吸引力增加，公司龙头地位仍然稳固。
锦江酒店(600754)受益集中度提升
公司推进轻资产战略，释放资产维持盈利稳定性，增强应对疫情的抗压能力。公司加大中高端酒店扩张力度，收缩经济型酒店规模，2020年1-9月公司境内外中端酒店净开业587家，经济型酒店净开业16家，市场广阔、盈利较强的中高端酒店将成为公司未来主要发力点。西南证券指出，2020年5月公司成立锦江酒店（中国区），设立上海、深圳“双总部”，整合旗下锦江都城、铂涛酒店和维也纳酒店，三个品牌的职能部门整合后资源共享，团队优势互补，酒店运营效率和专业性显著提高。在疫情的压力测试下，客群不稳定、抗风险能力较低的单体酒店淘汰出局，而公司作为连锁酒店龙头，展现强大的资源整合和风险抵御能力，疫情期间行业加速洗牌，公司有望受益于集中度提升的趋势。
首旅酒店(600258)延续轻资产扩张策略
公司实现对如家的私有化后，公司规模大幅扩张，一跃成为行业前三。如家作为主打产品构成公司业务的核心，凭借强大的品牌效应持续加盟扩张，向公司输送稳定的业绩。东方财富证券指出，公司目前直营占比较高，但在不断向加盟模式转型。截止2020年6月，公司整体酒店数量中加盟店占比提高至81.4%，后续仍将延续轻资产扩张策略。轻资产模式凭借更高的利润率和更加平滑的业绩，有望提高公司整体的盈利质量。长期来看，公司坚持中高端结构转型战略，以轻资产模式加速扩张，同时加强自有渠道会员体系建设，持续优化产品结构，进一步降本提效。短期来看，疫情后酒店行业逐步恢复，且2021年5月北京环球影城开业和2022年北京冬奥会均有望带动公司业绩上涨。
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