蓝光发展盈利能力强劲 净利润同比增长翻番
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近几年业绩释放加速的蓝光发展(600466)再次交出令市场满意的成绩单。值得一提的是，公司净利润持续大幅增长的同时，营业收入也实现了同比高增长。从蓝光发展公布的2019年三季报来看，2019年前三季度，蓝光发展实现营业收入278.81亿元，同比增加95.27%；归母净利润25.35亿元，同比增长107.83%。实现基本每股收益0.77元，同比增加145.86%。得益于全国化布局的规模效应显现，蓝光发展营收利润双优，增长强劲。同时，随着旗下物业公司蓝光嘉宝服务在港交所成功上市，更提升了蓝光发展的整体估值空间。整体来看，蓝光发展销售稳增，土储积极扩能，积极推动全国化战略布局；公司融资方式多样化，其中嘉宝股份在港顺利上市；公司负债率整体控制得当。蓝光发展在全国化布局战略下，公司持续稳健增长可期。
■本报记者林珂
高成长强盈利 营收利润双优
随着蓝光发展经营规模逐年扩大，房地产项目在报告期内结转收入增加；同时，公司提升主营业务的核心竞争力，实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品升级，规模效应逐步显现，2019年三季报，蓝光发展实现营收和利润双双高增长。
三季报显示，蓝光发展2019年1-9月，实现营业收入278.81亿元，同比增加95.27%；截至2019年9月30日，公司总资产达到1827 亿元，较去年底增长21.09%；净资产达到358亿元，较去年底增加 87 亿元，增长31.98%；归母净资产为173亿元，较去年底增长10.09%。
截至2019年三季度，蓝光发展实现净利润25.9亿元，同比增长约100.24%，归母净利润25.35亿元，同比增长107.83%，扣非后归母净利润24.58亿元，同比增长超102.39%。另外，基本每股收益0.77元，同比增加145.86%，盈利能力强劲。
同时从三季报来看蓝光发展财务稳健安全。公司扣除预收账款后的资产负债率为68.01%，较半年度下降0.19个百分点，较2018年底下降1.97个百分点；净资产负债率102.7%，较半年度下降了6.72个百分点，较2018年底下降0.08个百分点。蓝光发展业绩表现逐步均衡。结转收入已完成年度任务70%以上；归母扣非净利润完成年度任务74.48%；同时，公司管理效能持续改善，销售管理费率为7.46%，同比下降6个百分点。
嘉宝上市提升公司估值空间
10月18日，蓝光嘉宝在港顺利上市，引起了资本市场对物业业务的高度关注，也引发了对蓝光发展储能空间更大的想象。
截止2019月6月，蓝光嘉宝服务实现在管面积6330万平米，业务范围从四川扩展到全国69个城市，拥有436个在管项目和48个已签约管理但未交付项目。数据显示，2019年上半年蓝光嘉宝实现营收9.33亿元，同比增长58.8%，整体呈现出快速增长的趋势。
作为西南物业第一股，蓝光嘉宝的上市有利于蓝光发展物业业务的拓展；同时，蓝光发展也受益于物业公司的发展，将带动业绩和估值的提升，迎来公司价值的再发现。
蓝光发展在最新的战略引领下，定位中而强，稳健前行，利润与规模并重，实现高质量增长，已经进入持续稳健增长阶段。深耕与拓展并举的管理，坚持长期稳健的财务政策，长期来看，蓝光通过推动自身产品转型和升级，发挥协同效应，盈利能力不断提升，增进可持续发展。
西南证券指出，此次蓝光嘉宝IPO共计发行4291.6万股，发行价为37.0港币，净募资额为15.9亿港元，发行完成后蓝光嘉宝股本增加至1.7亿股，公司间接共计持有蓝光嘉宝1.2亿股，占发行后总股本的67.5%。2018年蓝光嘉宝收入为14.6亿元、净利润为3.0亿元，2016-2018年收入复合增速为49.2%，净利润复合增速为70.6%。蓝光嘉宝顺利上市，为公司提供了分项估值的基础。我们预计2019年蓝光嘉宝实现净利润为4.1亿元，按25倍市盈率估值及控股比例计算，预计能为公司带来69亿的分项估值增量。
全国化布局深化 华中华南销售大增
得益于全国化战略的推进，蓝光发展拿地结构明显优化，投资回归高能级城市群，进一步扩大二线及强三线城市的土地储备占比。报告期内，蓝光新增土地储备36块，总建筑面积约828万平方米。
从销售情况看，2019年1-9月，蓝光发展房地产业务实现销售面积合计784.26万平方米，同比增加30.53%；金额715.19亿元，同比增长6.61%。其中，华中区域实现销售209.55万平方米，销售金额165.89亿元，同比增加282.60%和157.39%；华南地区实现销售70.02万平方米、销售金额71.48亿元，同比增加278.90%和144.04%。
在全国化布局战略下蓝光发展高增长可期，随着拿地结构明显优化、公司完成全年销售目标无虞。有分析指出，2019年1-8月，公司新增38个项目，进一步扩大华东、华南区域新二线以及强三线城市的土储占比，新增计容建面572.5万方，同比减少33%，拿地总地价220.3亿元，同比增长23%，平均楼面地价4305元/平方米，同比增长64%，拿地结构明显优化。
蓝光发展2015年重组上市后，在房地产业务逐步实现全国布局，并通过多元化渠道进行资源拓展，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。华创证券指出，2019年公司业绩快速增长、毛利率、净利率双升，多元化融资渠道有望带动融资通畅。近期下属子公司嘉宝股份发行境外上市，有望综合增厚蓝光市值。
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