【深度】盈利不稳定、关联交易过多，三一重能的发展后劲还足吗？
记者 | 席菁华
三一重能股份有限公司（下称三一重能）在一风电项目中的最新报价，再度引发行业关注。
据“风电之声”等自媒体报道，在日前国投甘肃酒泉北大桥第七风电场B区200兆瓦风电场的投标中，三一重能拿出2360元/千瓦的含塔筒最低报价，折合风电主机价格约为1910元/千瓦，历史性首次跌破2000元/千瓦大关。
后据界面新闻获悉，这一价格应该为包含塔筒的价格，主机价格约为2255元/千瓦，并非此投标项目的最低价格。
界面新闻就此事联系三一重能，截至发稿，未得到回应。
自去年陆上风电抢装潮开启以来，三一重能成为当年发力最凶猛的整机商，被视为业内进击者。抢装潮末期，三一重能又采用低价拿单战略，借此壮大销售业务板块，攻占市场份额。
去年，三一重能的整机排位首度挤进国内前十行列。在此前，其在风电整机领域的存在感并不高。
但随着抢装潮结束，风电行业进入竞争加剧的后平价时代，此前狼性开拓市场的三一重能却有所收缩。
与此同时，同是第二梯队的中车风电、运达股份(300772.SZ)发力渐猛，今年以来中标大量订单。
据界面新闻获悉，6月17日，2021全国风力发电机组选型技术年会上公布的数据显示，今年以来，中车株洲所斩获订单303.23万千瓦，运达股份299.71万千瓦，位居前两位。
远景能源、明阳智能(601615.SH)、金风科技(002202.SZ)位居第三至五位，中标量分别为259.15万千瓦、249.07万千瓦和186.15万千瓦。三一重能中标134.8万千瓦，位居第六位。
三一重能还有希望攻入第一梯队吗？
低价逆袭
风电市场抢装潮后价格战的第一枪，由三一重能打响，成为新一轮价格战的“导火索”。
2020年12月15日，在华能集团北方上都600兆瓦风电项目的投标中，三一重能5兆瓦机组及其附属设备报出了3101元/千瓦的价格。剔除塔筒成本后，单机单价仅为2600元/千瓦左右。这一价格跌回此轮抢装潮前低位。
三一重能成立于2008年4月，前身为三一电气有限责任公司，由三一集团出资2亿元设立，主营风电机组研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理，以及光伏电站运营管理业务。
三一集团是国内工程机械龙头企业，创建于1989年，旗下拥有两大上市公司三一重工(600031.SH)和三一国际(00631.HK)。
相比于三一重工在工程机械行业的老大地位，三一重能在风电行业里的存在感要微弱许多，曾一度徘徊在风电整机制造领域的第三梯队。
2017-2019年，三一重能的风电市场份额分别为2.1%、1.2%、2.6%，分别位列第11、14、10位。
2020年为陆上风电抢装的最后一年，开发商为锁定高额补贴电价，风电机组订单需求剧增，但头部整机厂家产能供货量有限，甚至出现毁单情况，风电整机“一机难求”。
三一重能抓住了机会。有富余产能的三一重能开启“抢装潮”追逐赛，借机吸纳大量订单，在短期内实现了业绩腾飞。
得益于工程机械背景，吊车资源丰富，拥有自己的叶片和发电机厂，以及近年来加大风电项目开发力度，三一重能在抢装中实现了更快地生产交付，并能够压低成本，虽然低价中标仍可以保证盈利。
据风电行业自媒体“风电顺风耳”报道，在先抢风机原材料巴沙木、后抢风机、再抢吊车的紧迫局面下，2020年三一重能产能利用率180.8%，实现了全部订单如期交付。
2020年，三一重能的整机排位迅速攀升，实现吊装容量3.72 GW，同比增长4.3倍，排名跃升至第七名，向第一梯队发起进攻。
三一重能的招股说明书显示，去年央企共招标233个风电项目，累计容量达2331.54万千瓦，三一重能风机总中标规模为168.75万千瓦，总排名第五，其中陆上风电市场排名第四，市场占有率10.5%。
三一重能预计，2021年其陆上风电市场占有率排名将进一步提升。
此轮发力，主要源于三一重能正在冲刺科创板上市。3月29日，上交所已受理其上市申请，并于4月23日更新状态为“已问询”。
三一重能上市拟发行32950万股，占发行后总股本的25%，拟募资30.32亿元。
其中，11.74亿元用于新产品与新技术开发项目，3.87亿元用于新建大兆瓦风机整机生产线项目，其余用于生产线升级改造项目、风机后市场工艺技术研发项目，张家口风电产业园建设项目，以及补充流动资金。
错失海上良机
三一重能在招股说明书中表示，要成为风电行业的三一重工。
这一目标早在2014年立下。当年年底，三一集团做出“倾集团之力支持风电事业发展”的决策。三一集团董事长梁稳根认为，在能源和能源装备领域完全有可能再造一个三一重工。
2016年年初，三一集团召开董事会扩大会议，提出了企业转型发展战略，将转型锁定在装备制造、新能源、金融投资三大产业，以及工业互联网和地产两大平台。三一重能即为承载三一集团“新能源”发展方向的核心公司。
在狂飙突进的市场开拓后，三一重能向这一目标跨越了一大步。
但三一重能去年的“逆袭”主要是吃了抢装潮的红利，随着2020年陆上抢装结束，三一重能要想挺进第一梯队，难度不小。
一位不愿具名的风电整机企业市场部高管告诉界面新闻，三一重能的主战场以三北地区为主，至今缺席海上风电布局。今年是海上风电抢装的最后一年，三一重能将缺失海上风电的装机贡献量。
在陆上风电领域，青海、新疆塔城地区、河南、河北以及东北地区，是三一重能的重点布局发力点，主要客户为国家电力投资集团和中国华能集团。
2009年，三一重能着手布局东北风电市场。当年，三一通榆风电产业园项目开工建设，2010年建成投产。
2018年10月，三一重能与吉林通榆县签订100万千瓦风资源开发合作协议，规划打造三一重能首个百万千瓦风电基地，投资总额85亿元，项目拟分三期建成，“十四五”期间投产运营。
三一重能也计划投入海上风机的研发。该公司在招股说明书中称，拟新增研发海上新型风机及90米以上叶片技术，将进一步完善公司大兆瓦产品序列，丰富产品种类。
但相对于同行，它对海上风电的进军显然已晚。
2020年，全国海上风电新增装机306万千瓦，累计装机939万千瓦。因明年起新增投产海上风电项目不再纳入财政补贴范围，平价预期下，预计今年海上风电迎来投产潮，装机量将大幅增长。
上海电气(601727.SH)、金风科技、明阳智能、远景能源为海上风电龙头整机商。
据彭博新能源财经统计数据，2020年上海电气新增海上风电装机规模126万千瓦，稳居老大位置。远景能源、明阳智能新增海上风电装机均为88万千瓦，金风科技海上风电新增装机31万千瓦。
关联交易过多
错失海上风电“蛋糕”的三一重能，还将面临愈发激烈的市场竞争环境。
根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计，国内排名前十的风电整机企业新增装机市场份额由2013年77.8%提高到2019年的92.1%，整体呈现市场集中度提高趋势，行业竞争加剧。
今年5月以来，风电整机商打响新一轮价格战，风电整机价格屡创新低，金风科技、远景能源、明阳智能等也卷入低价竞争，三一重能和更具实力的头部整机商直面比拼。
三一重能表示，竞争加剧将导致销售价格下行，使得公司面临毛利率下滑的风险。如果未来公司不能持续强化技术实力、优化产品服务质量，则将面临市场占有率下滑的风险。
上述风电整机企业市场部高管对界面新闻表示，三一重能的质量水平处于行业中游位置，供应链配置相对小众。
近年来，三一重能的盈利能力并不稳定。
财务数据显示，2017-2019年，三一重能分别实现营收15.64亿元、10.35亿元、14.81亿元；净利润分别为-2.49亿元、-3.38亿元、1.26亿元。
2020年1月-9月，得益于抢装潮带来的大量订单，该公司实现营收50.36亿元；净利润为6.79亿元，是去年全年净利的5倍多。
同期，金风科技实现营收176.06亿元，归母净利润7.94亿元；明阳智能实现营收151.26亿元，归母净利润9.33亿元；运达股份实现营收34.11亿元，归母净利润0.37亿元。
界面新闻从业内人士处获悉，2019年三一重能的利润率在整机商中排名前三，2020年利润率也很高。
该公司招股说明书显示，随着风电行业补贴政策的退出，其存在上市当年利润下滑的风险、发行当年业绩下滑50%的风险，以及发行当年亏损的风险。
相比同行业，三一重能资产负债率水平过高。
去年1-9月，三一重能的资产负债率分别为116.88%、123.99%、113.76%和86.4%。
同期，同行业公司资产负债率均值分别为78.28%、79.05%、79.4%和79.25%。
此外，三一重能还面临关联交易过多的嫌疑。
该公司拥有64家控股子公司、1家分公司、3家参股公司。其中，除了少数几家主营叶片生产、电机生产子公司外，其余基本都为主营风力发电企业。
招股书显示，2017-2020年9月，三一重能与关联方购买商品、接受劳务金额分别占营业成本的15.66%、33.53%、46.65%和20.45%。
三一重能解释称，这主要因为自三一重能联营企业德力佳传动科技采购了齿轮箱、自索特传动设备有限公司采购轴承、自浙江三一铸造有限公司和三一装备有限公司采购轴承座、自湖南中泰设备工程有限公司采购吊装服务。
一位不愿具名的电新分析师对界面新闻称，关联交易历来是证监会审核拟上市公司的重点，证监会要求拟上市公司在辅导的过程中，适当控制关联交易的频率，保证所有股东的利益。
对企业而言，关联交易可以节约大量商业谈判等方面的交易成本，但交易价格、方式等在非竞争的情况下，可能出现不公正现象。
相关法律法规也明确指出，企业在上市的过程中应减少同业竞争，合理控制关联交易。
“如果关联交易数额大，可能会损害股东利益，因此要尽量避免。”上述分析师表示，但也并非要杜绝一切关联交易，合法披露并符合上市相关要求，不影响上市进程。
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