惠云钛业：生产工艺不符产业政策
■ 本报记者 苏启桃
7月30日，又一批拟上创业板企业上会。《金融投资报》记者注意到，其中的广东惠云钛业股份有限公司（以下简称“惠云钛业”）即是一家需要投资者特别注意甄别的企业，该公司以硫酸法工艺生产钛白粉，并不符合国家产业政策和发展趋势；同时，公司身披高新技术企业光环，享受相关优惠，却存在“伪高新”的嫌疑，存货还高企，风险较大。
硫酸法制备钛白粉不符产业政策
公开资料显示，惠云钛业主要从事钛白粉产品的研发、生产和销售，主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列产品。
钛白粉学名二氧化钛，是由钛矿石经过硫酸法或氯化法得到的白发粉末状固体，被认为是世界上性能最好的一种白色颜料，硫酸法和氯化法是最主要的制备方法。但资料显示，硫酸法钛白粉生产一方面钛铁矿需要大量用水来冲刷杂质和生产后的废酸，另一方面生产一吨钛白粉需要产生约8吨20%的废酸，2万立方米左右的酸性含尘废气和4吨左右的含钛石膏产物，由此造成的“三废污染”严重。而氯化法由于原料矿石纯度高，废杂排放少，生产一吨钛白粉仅需排放15吨废水和0.15吨左右的废渣。于是，出于环保的要求，国家出台政策鼓励氯化法，而限制硫酸法。
比如，国家发改委2011年3月颁布并于2011年6月1日起施行的《产业结构调整指导目录（2011年本）》中制定了“鼓励‘单线产能3万吨/年及以上、并以二氧化钛含量不小于90%的富钛料为原料的氯化法钛白粉生产’，限制\‘新建硫酸法钛白粉’”的产业政策；工信部2010年10月13日发布的《部分工业行业淘汰落后生产工艺装备和产品指导目录（2010年本）》中也明确，“废物不能有效利用或三废不达标的钛白粉生产装置”被列入需要淘汰的落后生产工艺装备和产品目录；2012年8月10日，国家发改委印发的《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》针对钛白粉行业市场准入条件：在严格控制新增产能的前提下，改造升级现有硫酸法钛白粉生产线，配套建设硫酸制备装置和废酸及亚铁综合利用装置，符合清洁生产技术要求，钛回收率不低于83%。
但是，惠云钛业主要是硫酸法制备钛白粉，且此次IPO拟募投项目也多是对目前装置的升级改造或对硫酸法工艺和技术的研发，并未涉及更加环保的氯化法技术。
研发投入不达高新技术企业认定标准
不是国家产业政策鼓励的氯化法工艺，惠云钛业就在招股书中多番强调公司采用的是清洁联产硫酸法，且多次称自己重视研发和创新，为高新技术企业。但是，《金融投资报》记者梳理发现，惠云钛业的高新技术企业认定存在问题，有“伪高新”的嫌疑。
根据《高新技术企业认定管理办法》，其中第十一条显示“认定为高新技术企业须同时满足以下条件”，其中就包括研发费用占销售收入的比例要求：最近一年销售收入小于5000万元（含）的企业，比例不低于5%；最近一年销售收入在5000万元至2亿元（含）的企业，比例不低于4%；最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。
招股书显示，2017-2019年，惠云钛业营收分别为8.25亿元、9.06亿元、10.02亿元，所以公司被认定为高新技术企业需要满足研发投入占营收比例不少于3%。
然而，招股书显示，2017-2019年公司研发费用分别为2456.29万元、2673.89万元和2948.15万元，占各期营收的比重分别仅2.98%、2.95%和2.94%，均在3%以下。
另外，高新技术企业认定标准中还需满足“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”，惠云钛业存在技术人员突击增长的情形。
据公司在新三板挂牌时期披露的2017年年报显示，截至2017年末，公司员工总数为1067人，包括168名管理人员、16名销售人员、38名技术人员、770名生产人员、75名后勤保障人员。其中，本科以上学历员工为31人，占比约2.91%。
而根据公司2019年披露的招股书，截至2018年末，公司员工总数为1038人，包括810名生产人员、19名营销人员、114名技术人员、82名管理人员和13名财务人员。其中，本科以上学历员工为35人，较上年同期仅增加4人，但技术人员同比增加了76人，这也使得技术人员占比从 3.56%大幅增至 10.98%。2018年恰巧是惠云钛业再次认定高新技术企业的年份。
存货周转率低于行业均值
惠云钛业的存货问题也值得关注。
招股书显示，2017-2019年末，公司存货的账面价值分别为14528.22万元、19497.66万元和11628.86万元，占流动资产的比例分别为41.02%、46.83%和26.64%。其中，原材料和库存商品占比最大。2017-2019 年末原材料分别达到4408.97万元、占比30.35%，6332.97万元、占比32.48%，3514.68万元、占比30.22%；库存商品则分别为4599.93万元、占比31.66%，8540.49万元、占比43.80%，3340.54万元、占比28.73%。
存货周转率来看，公司也明显低于行业均值。2017-2019年惠云钛业存货周转率分别为4.59次、4.07次、4.92次，而行业均值则为5.86次、5.51次和5.43次。
存货高企，公司也计提了存货跌价准备，2017-2019 年分别为27.49万元、94.11万元和54.29万元，均为对子公司业华化工库存商品铁精矿计提的存货跌价准备，其中：2017年末、2018年末系因铁精矿市场价格偏低，2019年末系因子公司业华化工在 2019 年11-12月检修期间产量减少导致铁精矿结存价格偏高，由此按存货的成本与可变现净值孰低提取存货跌价准备。
公司原材料及产品钛白粉近些年来价格波动较大，公司原材料及库存商品存货较多，是否合理？2018年技术人员突击增长是否为满足高新技术企业认定条件而为？公司研发投入占营收比重持续低于3%的情况下，公司又是如何被认定为高新技术企业的？《金融投资报》记者将一系列的问题整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复。惠云钛业IPO命运几何，本报将持续关注。
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