这公司要与华为合作自动驾驶项目，高毛利低净利谁在侵蚀利润？
记者 | 陈慧东
与华为合作的消息对股价的刺激只一天，四维图新就要回归原形。11月21日，四维图新大幅低开低走，收报15.73元/股，跌3.97%。此前一交易日，四维图新高开高走并封住涨停。
四维图新的股价异动来自近日的一则公告。公司19日晚公告称，近日收到华为技术有限公司（华为）关于采购公司规定区域内自动驾驶地图数据的申请。公司将为华为提供高精度地图测试验证服务，同时，双方将共同完成华为自动驾驶验证项目，推进华为自动驾驶项目落地。
对于项目对公司的影响，四维图新称，此次合同的签署是对公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能的充分认可，将增强公司自动驾驶产品的市场竞争力，同时有利于双方发挥各自的特长和优势，在自动驾驶领域展开合作，将共同推进自动驾驶在中国的落地，有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升，并以良好的业绩回馈广大投资者。
官网资料显示，四维图新成立于2002年，是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业，致力于以高精度地图、高精度定位、以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等核心业务。
从单纯的“地图商”发展成为头顶“北斗导航、车联网、无人驾驶、国产芯片、人工智能”诸多技能光环的全能型“智能驾驶提供商”，毛利率连年高企的四维图新业绩并不算亮眼。
2019年前三季度业绩大考中，四维图新前三季度实现营收15.35亿元，同比增长0.76%；归属于上市公司股东的净利润为2418.49亿元，同比下降88.97%。
分业务来看，四维图新的主要业务板块导航业务、芯片业务、车联网业务。资料显示，2019年上半年，国内汽车产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%，受此影响，四维图新2019年上半年芯片业务营入较上年同期下滑34.44%。
财报显示，2015年至2018年，四维图新毛利率均在70%以上，保持相对稳定的水平；与之相比，衡量该公司盈利能力的净资产收益率较低，除2018年净资产收益率达到6.96%外，平均加权净资产收益率为5.26%。
连年高毛利却依旧无法提振净资产收益率，四维图新经营是否含隐忧？财报数据显示，在年净利润增长的同时，该公司管理费用占收入比重也在不断走高。2015年以来，公司管理费用占比均超过60%，且每年也在保持较大幅度增长，2018年，管理费用占比总营收达82%。
在大幅增长的管理费用中，研发费用挤占了四维图新大量费用支出。2018年，该公司研发费用12.76亿元，同比增长46.13%，其中费用资本化比例仅6.39%，既几乎全部研发费用化。且细看研发费用组成可发现，人工费用在研发费用中比重最大，四维图新报告期内人工费用占比总研发费用比例超61%，但2018年该公司研发人员却较上年减少10.52%。综上所述，业内有声音质疑四维图新存在利用研发支出进行“业绩洗澡”的嫌疑。
此外，2019年前三季度，四维图新经营活动现金流量净额-2918万元，同比下滑109.13%。2019年上半年是公司经营现金流净额自公开披露数据以来首次为负数，而今现金流状况仍未改善。
自上市以来，四维图新高管从未增持过上市公司股份，反而减持不断，也引起了投资者注意。仅在10月底，四维图新11名股东合计减持792万股，套现约1.47亿元。
汽车行业整体承压背景下，四维图新从未停止开拓新业务的脚步，公司从之前的ADAS（辅助驾驶）地图切入高精度地图、高精度定位，也在今年年初拿到了宝马的第一张商业化订单，四维图新的高精度地图业务无疑处于业内领先地位。但在业内人士看来，随着腾讯、滴滴等巨头也开始布局各自的底层图商公司，赛道已变得愈发拥挤，况且自动驾驶是个“烧钱”的买卖，四维图新能在这条赛道走得顺畅与否仍存疑问。
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