上半年268家私募失联
资金链断裂产品无法兑付、负责人跑路、危机爆发、立案调查，上半年私募圈上演着去年“P2P”领域的爆雷模式。
3月初，素有“中国黑石”之称的中信资本多个私募产品爆雷难以兑付；4月底，名噪一时的永柏资本深陷66亿元兑付危机；4月底，金诚集团旗下6家备案私募，运作354只产品，未能兑付的规模超170亿元；8日，诺亚财富旗下私募也宣布踩雷，金额高达34亿……私募为何频频爆雷？
与此同时，据记者统计，今年上半年以来，基金业协会已经公布了4批失联私募的名单，失联数量共计268家，较去年上半年的163家增加了64.42%。
此外，在协会登记一年以上管理规模为0的私募共有2496家，其中不少沦为了“僵尸私募”。
爆雷背后大量的“明股实债”
私募为何频频爆雷？券商中国记者梳理了多数爆雷私募发现，他们管理的产品大多属于典型的高收益，产品对接的多是房地产项目、融资平台、基建项目、影视项目等，或者是踩雷上市公司，最后演变成非法集资、挪用资金等乱象。
其中，引爆私募兑付危机最多的当属“明股实债”模式。以永柏资本66亿元兑付危机为例，其中，有31亿地产基金逾期，其爆雷背后无疑与“明股实债”模式脱不开干系。
“明股实债”是国内一大批股权类私募基金常用的手法，即表面是股权投资，实质上是债权投资，被广泛运用于房地产投资领域。不少通过私募股权形式投资，通过交易结构的设计依靠债权回款，本质上隐含着刚性兑付的保本约定。
“股权私募中，可能有一半以上都采用的明股实债的模式。 ”一家深圳私募告诉记者。
随着资管新规打破刚兑，以及去杠杆的深入和对私募监管的加强，这种明股实债的投资方式，在新产品发行门槛提升、缺乏新资金延续的情况下，是近两年来不少私募基金爆雷的重要原因。
另外，尤其是去年阜兴系失联后，不少投资人找到托管银行上海银行维权，使得银行端对私募基金的托管开始格外小心，不少银行托管甚至限定自然人的数量和投资额度。
“很多契约性基金现在想发新产品很难找到托管行，比如一些银行对超过10个自然投资人的基金就不予受理，有些则要求自然人的投资额高于300万元，托管行担心私募爆雷牵涉到自己声誉。而不少老产品采用的是明股实债方式，尤其是过去几年规模飙升的私募，他们的终端成本很高，包括支付投资者的利息，还有渠道拿走一定费用，如果没有了延续资金，很多就陆陆续续爆雷了，下半年爆雷的私募可能会更多。”一位华南地区的私募告诉记者。
北京市康达律师事务所高级合伙人余伟权表示，明股实债是中国私募特有的奇葩模式，但实际上股债的投资逻辑显著不同，对私募管理人的投资能力、风控、团队都有不同的要求。股权投资，要看公司成长潜力、管理团队、技术创新等，能不能IPO或者上科创板等。而债权投资，则要审查担保物等，看企业的偿还能力等，所以股债投资之间存在较大的能力边界。
在余伟权看来，近两年诸多私募的产品的爆雷都与背后“明股实债”的模式有关，在资管新规打破刚兑、去杠杆、经济下行等背景下，“明股实债”的模式存在较大风险。
失联私募数量显著增加
爆雷的同时，上半年失联私募的数量也显著增加。
据记者统计，今年上半年以来，基金业协会已经公布了4批失联私募的名单，失联数量共计268家，较去年上半年的163家增加了64.42%。即上半年失联私募的数量明显增加。
自公布私募失联名单以来，基金业协会共公布了28批失联私募，总计777家，其中，北京、上海和深圳三地，是失联私募的重灾区。
其中，北京的失联私募数量高达249家，占比达32%，高居失联私募数量城市排名榜首；深圳失联私募216家，占比27.8%；上海仅96家，数量最少，但引爆的不少都是涉案金额巨大的“雷”。
最具代表性的是2018年上海 “阜兴系”近200亿私募产品“爆雷”，旗下的四家私募公司纷纷失联，一时轰动私募圈。
有行业人士告诉记者，北京失联私募数量居多的原因或许与前13批失联公示名单主要是由北京证监局提供有关。上海失联私募涉及的金额巨大，则通常与上海吸引的都是是江浙一带的高净值资金、体量大、资金偏向高收益的属性有关。
值得注意的是， 777家失联私募中，协会注销了10批公示期满3个月且未主动联系协会的失联私募，截至目前，合计注销了303家失联私募，协会的失联公示名单上，目前仍有208家失联私募。
此外，截至目前，在协会登记一年以上管理规模为0的私募共有2496家，其中不少沦为了“僵尸私募”。
上海一家大型私募相关负责人告诉记者，多数私募都是在爆雷后上了失联名单。爆雷私募中，股权类私募居多，套路几乎都一致，资金链断裂产品无法兑付、负责人跑路、危机爆发、被立案调查。
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