多因素推动量化私募业绩回暖
近期A股市场震荡反弹，前期一度遭遇低潮的量化私募行业，业绩出现回升。在以指数增强策略为代表的量化多头产品方面，头部机构进入“阶段性”佳境。部分量化私募机构认为，市场反弹、量化行业前期经历出清、主流机构的策略迭代等因素，共同推动了近期量化私募行业的业绩回暖。
业绩普遍向好
“1至2月我们的客户还有些煎熬，最近几周他们对持有的指增产品表现，还是比较满意的。”国内某第三方基金销售渠道人士向记者表示。自3月中旬A股市场探底回升以来，随着行情的回稳，量化私募产品的阶段性业绩普遍反弹。其中，头部量化私募机构产品的超额收益率指标普遍向好。
来自某国内大型券商的数据显示，托管在该券商的28家头部量化私募机构的中证500指增量化产品，上周（3月21日至25日）已连续第二周全部实现了正超额收益（跑赢对标指数）。此外，相关机构的中证1000指增量化产品，当周也有九成跑赢指数。
百亿级私募聚宽投资总经理王恒鹏介绍，该机构中证500指数增强策略在春节假期前后进行了版本迭代，相关产品最近4个交易周均实现了正超额收益。“全市场增强策略表现更优，这说明近期策略达到了我们预期的效果。”
蝶威资产研究总监濮元恺进一步分析称，3月以来，地缘局势紧张导致市场进入避险模式，短期波动加剧。在此过程中，得益于市场活跃度提升，主流量化机构的量价因子和多数大类风格因子的收益能力改善，大部分指增产品出现了超额收益修复的情况。在此背景下，该机构的基本面量化系列产品，近几周的超额收益也较为喜人。
交易环境改善
对于近期量化产品业绩回暖背后的驱动因素，上海某百亿级量化私募负责人认为，量化策略本身的“周期性”因素可能是近期主流机构量化产品收益率全面回暖的主要原因，这也是当前头部机构与渠道鼓励客户长期持有产品的关键考量。多家机构还结合市场、行业的动态变化，给出了多维度的解答。
王恒鹏表示，他个人认为短期量化行业业绩向好，首先是受到行情因素的影响。目前国内主流机构指增策略的超额收益，主要来自于“中周期的无效价格修复”，在模型运转上会更适应于“交易相对活跃”“风格不极端”的市场环境。近期的行情比较正常，没有出现“风格紊乱”，市场流动性也相对充沛，更有利于超额收益率水平向常态化回归。其次，此前一段时间的行业竞争压力下降，也是重要因素。“过去几个月由于客户赎回和净值回撤导致行业规模有所减少，整体对全行业规模的影响预计有两三千亿元。”第三，主流机构策略迭代也是重要的积极因素。
濮元恺分析称，近期量化行业收益回暖最主要的原因是去年第四季度以来“行业出清”导致不少管理人的规模下降，拥挤的交易环境出现改善。加上各家公司都在持续迭代策略模型，更好地适应了当前的市场。“除了量价因子之外，在价值、估值类因子上暴露较多、能够均衡配置各类因子的产品，也在近阶段表现出了更稳定的收益。”濮元恺称。
“降频”或是大势所趋
对于资管圈讨论较多的“近期头部量化机构交易频率下降提升了产品收益率”的话题，接受记者采访的基金渠道和私募从业人士整体上并不认可这一说法。有第三方渠道人士表示，近期量化行业交易换手率并没有出现全行业层面下降。王恒鹏进一步表示：“量化行业‘降频’，是一年多之前就发生的事，头部机构的换手率很早就比较低了，反倒是近期的换手率降低不明显。”
此外，王恒鹏表示，对于头部机构而言，换手率更低，更多是因为规模扩大之后短周期策略容量不够而采取的举措，并不与某类行情有关。近期量化产品超额收益率的显著修复，与“短期降频”关系并不大。
濮元恺指出，未来市场的“短期交易性错误定价”不可能持续密集出现，必须要从另外的渠道获取超额收益，也就是提前参与优质上市公司的定价，这就要求行业机构更深度地关注到基本面相关的因子。从行业发展角度而言，“降频”是大势所趋。
前述上海百亿级量化私募负责人进一步分析，考虑到A股“T+1”交易，对比于海外成熟市场，真正的“高频策略”并不是国内量化行业的主流。从长期来看，随着A股市场越来越有效，量化策略超额收益的逐渐衰减将是一个不可逆的过程。量化策略的主流机构，未来会更倾向于采用与自己实际管理规模相匹配的交易频率。 据中证报
新闻推荐
■刘柯如果我们预期A股将出现一轮牛市行情，那么眼下谈银行股的分红率似乎意义不大，因为很多中小投资者认为炒短线一天...