新股弃购是市场博弈必然结果
■牛人说市
■ 曹中铭
新股无疑是近期市场的热点话题。继新股上市出现“破发潮”后，新股发行出现的高比例弃购现象又引发了投资者的高度关注。新股从“破发潮”到高比例弃购现象的产生，显然不是偶然的。个人以为，这是市场博弈下的必然结果。
新股高比例弃购频频出现，与近期出现的新股破发潮密切相关。自今年10月22日科创板新股中自科技开盘破发，并打破“新股不败”神话以来，科创板与创业板新股就出现了“破发潮”，且其占比高达50%。这么高比例的科创板与创业板出现破发现象，不仅对于市场炒新会产生影响，对于新股发行也产生了直接性的影响，其主要表现则在于弃购比例的大幅提升。这也与此前新股出现较低比例弃购形成本质上的区别。
新股频频出现高比例弃购现象，或将产生一系列的连锁反应。一方面，在新股高比例弃购的背后，新股发行价格与发行市盈率高企显然是不可忽视的重要因素。比如天亿马发行价格高达48.66元，发行市盈率高达44.96倍。巨一科技发行价格为46元，发行市盈率高达70.87倍。在“新股不败”神话已破灭的情形下，高价高市盈率发行，容易导致投资者用“脚”投票。
在今年9月18日沪深交易所发布“询价新规”前，科创板与创业板新股发行价格偏低，多家发行人募资不足曾引发诟病。而在“询价新规”实施后，新股又常常出现高价高市盈率发行的一幕，此举又引发了市场对于“询价新规”的争议。新股询价机制如何平稳好发行人、保荐机构、中签者，以及二级市场投资者的利益关系，显然是不容忽视的问题。
另一方面，A股市场曾出现过新股中止发行的现象，但没有发行失败的案例。今后，是否会出现因投资者弃购导致新股发行失败，显然也有必要引起重视。由于《公司法》对于新股发行后公众持股比例有相关要求，一旦出现投资者大规模弃购现象，是有可能导致新股发行失败的。
新股发行失败的一大原因，个人以为将与发行价格高企有关。因此，新股出现“破发潮”，以及频频出现高比例弃购的现象，将会传导至新股定价上。毕竟，一家公司发行新股遭遇高比例弃购，不仅对于发行人有负面影响，而且对于保荐机构的品牌、声誉、利益等都会产生负面影响。如此，将倒逼今后新股发行时，降低发行人与保荐机构高价发行的预期，并以合理的价格发行新股。
新股破发潮以及高比例弃购现象，对于保荐机构也提出了新的要求。此前，为了实现利益最大化，为抢占更多市场资源，券商行业曾出现跑马圈地现象。而铁一般的事实则说明，今后券商保荐项目时，将会更加注重发行人的质地与成长性，更加注重优质公司。反过来讲，今后优质公司将更受青睐，质地与成长性差的企业，将会被市场扬弃，这不仅有利于拟上市企业的优胜劣汰，也将有利于提升上市公司质量。
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