最终决定股价走向的还是价值规律

金融投资报 2021-06-05 00:48 大字

归根结底，最终决定股价走向的还是价值规律。缺乏业绩和成长性预期支持的股票，不管其在某一时段有可能被炒得多高，最终还是会趋于价值回归的。这是一个不以人们意志为转移的客观规律。

■ 黄湘源

股市在冲击更高点位时，之所以每每发生“强对流”，与其说是资金抱团炒作的力度还不够，还不如说是业绩和估值的不同步而产生的不协调所造成的。

机构抱团炒作的卷土重来并不让人意外，意外的是，被抱团炒作所拉高的估值，非但没有能像以前那样一飞冲天，有些反而还没折腾几下就栽了跟斗。以医美板块来说，在机构的抱团炒作下，整个板块的估值飙升，即使市盈率水平接近200倍也不乏其例。医美行业的总市值目前达到了1.18万亿左右，而据中信建投证券研报显示，2024年我国医美市场规模才能突破3000亿元。医美板块在股指冲击3600点的情况下之所以不涨反跌，一方面与监管政策日益趋严是分不开的，另一方面，何尝不也是过高的估值与业绩增长的困难所形成的强烈反差的必然反映？发生在医美板块的这种估值的“德不配位”现象并非孤例。

贵州茅台就业绩而论，虽然几乎每天都能赚几个亿，但是在其股价节节攀高，市值突破3万亿，创出了A股的历史记录的情况下，2021年一季度归属于上市公司股东的净利润139.54亿元，同比增长仅6.57%。然而，一些机构却还在将贵州茅台的股价看高到3000元/股甚至4000元/股。对此，贵州茅台市值在接下来一段不长的交易期间就一下子损失了近万亿。而作出同样回答的并不只是贵州茅台，凡是缺乏业绩成长性支持而估值却被拔苗助长式的抱团炒作拉得过高的股票，几乎大多无法回避价值回归这一迎头痛击。

作为新兴市场，股票估值略高于成熟市场或并不奇怪。但是，如果缺乏业绩成长预期所支持的股利和分红，单凭估值的拉高来炒高市盈率，炒高股价，显然是有风险的。注册制试点以来的实践充分表明，基于过高估值的新股高市盈率发行，虽然可能成为对新股不败神话的对冲，但与此同时也进一步磨快了割韭菜的镰刀。事实上，估值的过度失控已经成为机构以市值管理或抱团炒作的名义操纵股价的利器。如果说，叶飞所爆料的案例无非是小市值公司由于市值太小而股价更容易被操控，那么，众多机构对大市值公司的抱团炒作，难道就能以“英雄所见略同”来掩饰事实上的炒作吗？答案显然是否定的。

世界上没有完全相同的两片叶子。不同的公司有不同的估值，这也是很正常的。不过，给任何一家公司所作的估值，也离不开一定的业绩基础及对其成长性预期的依据。否则，拍脑袋拍出来的估值也可以算得了数不成？现在的问题就是机构抱团炒作的股票，其估值似乎都可以不看业绩以及成长性预期，而是一味的以“钱多为王”。只要机构一抱团，一切的一切似乎就都可以由着机构说了算，哪怕即将退市的ST，也不妨连拉若干个涨停板。这种唯机构意志的高估值倾向显然是不正常的，非但不足以支持钱多说了算的估值有什么准确性，更不能证明人有多大胆，股价就可以炒多高。归根结底，最终决定股价走向的还是价值规律。缺乏业绩和成长性预期支持的股票，不管其在某一时段有可能被炒得多高，最终还是会趋于价值回归的。这是一个不以人们意志为转移的客观规律。认知并敬畏这个规律的意义，不仅在于让更多的投资者尤其是散户对过度离谱的高估值炒作懂得不轻信不盲从，而且，也是对我们的市场监管所理应提出的更高要求。对于以估值的名义操纵股价的行为，哪怕是机构抱团式的炒作，也不能因为所谓的“英雄所见略同”而听之任之。对任何涉嫌违法的市场操纵都必须“零容忍”，即使是机构行为也没有另眼相看的理由。放任机构以抱团炒股的方式抬高股价，不仅导致股价估值与业绩成长性的严重背离，而且也容易导致市场的失衡，这无疑是违背稳定市场的基本宗旨的，对投资者保护也是非常不利的。

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