多因素共振 春生行情仍将延续
■投资思维
■ 祝祥学
以美股为主要代表的海外股指，本周加速下跌，这也是A股本周继续调整的重要原因之一。但事实上，A股运行总体还是强于美股的，周三收出大阳线便是试图强行反包的标志，但是随后受国际大环境大跌影响过大，致使周五再创新低，随后强烈上拉险守3500点。到收盘，上证指数一周下跌 0.20%，创业板指数周跌幅为1.45%。
春节后的持续下跌和急跌，让节前热门的大市值个股普遍跌幅达20-30%甚至更多，市场一片狐疑，并引发出更深层面的风险思考，比如基金的增量资金难以为继并迭加赎回压力造成被动减持，会否进一步打压权重蓝筹个股及指数，从而引发系统性下跌等。这种担心不无道理。不过，在当前已逐步形成投资市场多层次、参与资金多元化、投资风格多样性局面下，笔者认为市场的韧性和抗击系统性风险能力已有了根本性好转。
由于技术系统可以在一定程度上反应出资金的博弈程度，所以我们不妨先从这方面去解读与释疑一下现在的下跌与未来的走向。
从大盘运行上看，这一波12个交易日的下跌，可以看作是去年11月5日跳空上涨突破此前半年箱体后，经过三个阶段的上涨，并于节后直接加速冲到3731点后的一次大回调。也就是说，这一波下跌其实是对一个上涨阶段的合理性波段回落。至于下跌为何过猛过快了一些，其实只不过是因为第三阶段上涨3731点时冲得过猛了一些。
后市是否会有继续下跌之虞？这仍需要我们从更大的范围上去看。以贵州茅台为例，翻开其年线，会发现本周其五年的成本线在 1280 元左右，而现在的价格仍在 2000 元以上，这样的较大偏离度同样存在于其它绝大多数大市值个股以及沪深300或上证50上面。大盘的偏离度要稍好一点，五年成本线在 3160 点左右，但距离目前点位也有300多点。所以说，去年所谓的明星抱团股在技术上，必将会产生剧烈的震荡甚至急跌，以修复其短期上涨过急所造成的技术背离，这是必要的也是迫切的。即使年内在某个时间段大盘按现在的3500点标准再下跌300多点，也是合理的。
那么，问题就出来了：春季行情是否戛然而止，久盼的三月红能否到来？
尽管A股很多时候都是“不涨就会跌、只要一涨就一天涨完、一跌就会跌个没完”，但是并不会总是非此即彼的关系。我们可以从两方面去考虑：第一，去年抱团个股的急涨，本质上就是因资金的集体认可，从而形成的对未来估值的提前透支。如果企业的发展能在未来超强水平发挥，这也可以成为一种直接修复技术背离的最佳方式，而不需要通过价格的直接强行回落而回归。第二，当前市场样本丰富，参与资金主体多元，使得市场每次形成抱团的只会是少数，更有绝大多数品种由于在抱团中边缘化而形成了负背离。同样的，只要有外力作用，它们将极有希望成为下一批上涨的对象，用快速上涨来回到其应有的估值。
本周召开的重要会议，正是春生行情得以继续的最强动力。对于大蓝筹大白马的核心资产公司，本轮下跌对于中长线投资者来说，不适为介入的一次大好机会。同时，有着美好愿景的细分行业中的中小市值公司，它们在近年来出现大跌与超跌后，将是一次极佳的帮助其快速回归合理估值的买入机会。此外，在当前正着力于涨价资源品种的发掘之后，宜对国企混改、优质头部房地产以及新时期融合消费类的品种，多一些关注，或许会有一大批未来的中长期价值投资新白马品种出现。
（祝祥学，著名投资人，微信公众号：laoguaizhongguo）
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