财说｜华兴源创并购故事不完美，217页回复函让欧立通原形毕露

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

此前界面新闻曾经提到，科创板第一个发布收购预案的华兴源创（688001.SH）并购标的苏州欧立通自动化科技有限公司（以下简称“欧立通”）疑点重重。仅仅成立三年，净利润就已经超过7000万元，2018年净资产收益率高达128%，赚钱能力秒杀A股所有公司。

近日，在上交所的问询之下，华兴源创对并购欧立通一事做出了答复，这份长达217页的回复函 ，揭开了“完美标的”欧立通的真实情况。

成立之谜

欧立通在公告中承认，公司虽然成立于2015年，但其前身苏州市福岛自动化设备有限公司（下称福岛自动化），在2009年就成立了。

福岛自动化早期与苹果公司及其代工厂广达集团合作研发生产用于组装测试 iTouch的智能装备，随着苹果公司推出智能手表系列可穿戴产品，公司实控人李齐花决定开拓智能手表设备产品线。

李齐花起初拟将原福岛自动化搬迁至苹果公司 iWatch 产品代工厂达富电脑（常熟）有限公司（广达集团子公司）所在地常熟市，由于迁址手续繁琐复杂，李齐花以新设公司的方式代替搬迁，以福岛自动化原有的业务、人员、技术为基础，直接在常熟设立新公司（即欧立通），原福岛自动化逐步停止经营，并最终于2016年停止经营。

显然，欧立通隐瞒了一段事实，即从2015年到2016年，欧立通曾经同时与福岛自动化存在。“迁址手续繁琐复杂”这点也是值得质疑的，李齐花完全可以福岛自动化新设子公司的方式来实现，为何要全部推倒重来呢？

可能的原因或许是由于财务遗留问题。一般来说，企业重新注册原因很多时候是因为上市需求，而企业过去存在大量财务不规范的地方，重新注册可以将这些不合规的地方抹去，来满足审核要求。

应收账款大量超期

从2017年到2019年，公司应收账款随业务大幅增长，但与此同时，公司应收账款超期的情况却愈发严重。截至2019年11月30日，公司应收账款就达到1.4亿元，其中超期应收账款就达到7454.6万元 ，超期应收账款占比高达52.04%。

在超期应收账款中，其中来自重庆翊宝智慧电子装置有限公司（以下简称“重庆翊宝”）的就有6665.36万元。

重庆翊宝并不是欧立通的优质客户。2019年前11月，重庆翊宝为欧立通第二大客户，其应收账款余额甚至高于当年收入。

订单下滑

欧立通之所以愿意被华兴源创并购而非独立上市，一个重要的原因可能是订单下滑。

欧立通2018年底在手订单为1.29亿元，2019年11月末在手订单仅为3096.08万元，在手订单下滑幅度达到76%。这给欧立通2020年的发展蒙上了一层阴影。

从资产评估机构对欧立通的预测看，2020年，欧立通的净利润将同比下滑28.48%，而直到2022年，公司的净利润才能恢复到2019年的水平。

这也说明欧立通的业务由苹果订单驱动，存在较强的周期性。华兴源创的并购恰恰发生在行业周期高点，后续风险不可忽视。

但是，当前的华兴源创已经顾不上这些，2019年公司净利润下滑了33.69%。如果再不找到新的增长点，拿什么来撑起目前高达95倍的市盈率呢？

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