高送转制度有必要进一步完善
■名家视线
■ 财经人士 曹中铭
目前为上市公司2019年报披露的高峰期，据Wind统计，近期，有多家上市公司年报披露“高送转”预案后，交易所火速下发了关注函或问询函。整体而言，高送转的合理性和必要性，是否存在炒作股价的动机，是否存在配合股东减持行为等，成为交易所关注的重点。
上市公司在年报中通过送转方式回报股东，本是件无可厚非的事情。而且，虽然相对于现金分红，高送转也只是数字游戏，但通过送转回报股东的上市公司，至少比那些既不分红，又不送转的要强得多。而且，基于A股市场本身的投机性，送转往往会引发市场的投机炒作，通过股价上涨，以及市值的增加，上市公司股东通过另种方式获得“回报”。
但无论是现金分红，还是送转甚至是高送转回报股东，均不可脱离合理性、必要性这一根本。一家上市公司，在自身现金流都存在问题的情形下，如果也赶时髦进行高比例现金分红，这显然是不可取的。同样，如果一家上市公司在业绩增长遭遇困境，企业经营步入举步维艰之时，也热衷于实施高送转，这同样是值得商榷的。
但近期受到交易所关注的某些上市公司的高送转，其实也正是由于存在可疑之处，才引发了交易所的问询或关注。比如深交所创业板公司新媒股份，2019年度的分配预案为10转8派9（含税，下同）。根据深交所《上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》的规定，该上市公司的分配预案其实不属于高送转。但实际上，10转8的转增比例已经不低。而且，新媒股份高比例转增的背后，或许还隐藏着不可告人的目的。
新媒股份2019年4月份在创业板挂牌，2017年~2019年业绩呈现出大幅增长的态势。2019年报显示，新媒股份每股收益高达3.36元，属于典型的优质股。而且，其总股本只有1.284亿股，目前流通7174万股，“袖珍股”的特征非常明显。新媒股份目前股价在160元左右，较小的股本，以及不低的股价，无疑影响到了该股的流通性。通过送转的方式，扩大总股本，降低高高在上的股价，无疑有利于增强其股价的活跃度，也能让更多投资者分享其经营成果。
但是，4月20日，新媒股份有4653万股首发股份解禁。在限售股解禁前夕推出高送转预案，市场有理由质疑，新媒股份的高送转分配预案，背后或存在配合股东减持的目的，这才是问题的焦点。
事实上，类似现象也发生在广和通身上。该公司分配预案为10转8派4，今年4月13日其首发股份中的2002.5万股已解禁上市流通，占总股本比例为14.92%。在敏感时段内，该上市公司推出高比例送转，交易所的关注其实也并非是无的放矢。
为了规范上市公司高送转行为，2018年11月份沪深交易所分别发布了《上市公司高送转信息披露指引》、《上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》。但从实施后的情形看，个中的漏洞是非常明显的。比如沪市10送转5即被认定为高送转，深市主板、中小板、创业板的认定标准则分别为10送转5、10送转8、10送转10。此次创业板新媒股份与广和通分配预案送转比例均为10送转8，“理论上”不属于高送转，但无形中又打了一次“擦边球”。毕竟，10送转8与10送转10并没有多大的区别。
也正是如此，对高送转机制所存在的漏洞，有必要进一步完善。其一是，无论是哪个板块，划定统一的高送转标准，每10股送转5股即应认定为高送转。其二，建立高送转的“窗口期”制度。在限售股解禁的前后三个月时间内，应禁止上市公司披露高送转预案；在上市公司大股东、董监高披露减持计划的三个月内，同样应禁止推出高送转预案。如此，上市公司基于制度缺陷，慷市场之慨，利用高送转实施利益输送的可能性将大大降低。
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